（圖片來源：視覺中國）
上市兩年余，隨着股價的逐步回落，康華生物（300841.SZ）爆髮式增長的業績也戛然而止。3月29日晚間披露的年報顯示，公司增收不增利，且這是其近六年來盈利首次出現下滑。
儘管康華生物方面向鈦媒體APP表示，業績下滑主要是費用增長和非經常性損益的影響導致，但在產品結構過分單一及同類產品上市在即的背景下，公司未來業績或面臨更大不確定性。
近六年來凈利首降
年報顯示，2022年公司實現營業收入14.47億元，比上年增長11.94%；歸母凈利潤5.98億元，同比下降27.90%。
實際上，自康華生物有收入以來，業績下滑就頗為罕見。2017年-2021年，公司營收僅在2019年微降0.86%；歸母凈利潤則持續保持正增長，且只用4年的時間就將盈利翻了11倍。2017年公司歸母凈利潤僅7445.79萬元，到2021年已經達到8.29億元。
（康華生物盈利變動情況，來源：wind）
對於2022年的增收不增利，康華生物證券部相關人士向鈦媒體APP解釋，「主要是費用的增長和非經常損益變化導致。」
年報顯示，2022年公司銷售費用4.28億元，同比增長3.89%；管理費用8266.48萬元，同比減少4.27%；財務費用-1096.81萬元，同比增加了48.11%，上述三項費用的影響並不大。變動最大的是研發費用，為1.80億元，同比增長了128.13%。
而非經常性損益變動主要是確認參股公司公允價值變動收益和理財收益大幅減少。2021年、2022年，公司理財收入分別為465.10萬元、51.58萬元，確認參股公司公允價值變動收益2.69億元、5189.40萬元。
康華生物主要從事疫苗的研發、生產與銷售，目前已上市銷售的產品有凍幹人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗。
分產品來看，2022年康華生物凍幹人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)貢獻收入14.25億元（占營收比重為98.49%），2021年收入12.65億元（佔比97.85%），該產品一直是公司支柱；2022年ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗貢獻收入僅1719.85萬元，同比也下降了37.82%。
值得一提的是，2020年-2022年，公司ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗批簽發數量分別為167.40萬支、38.40萬支和0支，連年減少。公司解釋主要是該疫苗原液車間處於技改中。
至於何時能夠恢復生產，上述的公司人士稱：「因為涉及到監管部門的一些相應的要求，所以目前還不能夠給出一個比較準確的預期。」
同行的三代人用狂犬疫苗即將上市
根據基質細胞不同，業內將人用狂犬疫苗劃分為三代，其中，以原代細胞（地鼠腎細胞、雞胚細胞等）為基質細胞的一代狂犬疫苗和以傳代細胞（以Vero細胞為主）為基質細胞的二代狂犬疫苗，均為動物源基質狂犬病疫苗。只有以人二倍體細胞（MRC-5等）為基質細胞的三代狂犬疫苗為人源細胞基質生產，也被世界衛生組織譽為預防狂犬病的黃金標準疫苗，具有安全性高、免疫原性好、起效速率快、免疫持續時間長、不良反應發生率低等優勢。
目前，我國的人用狂犬疫苗主要為Vero細胞疫苗、地鼠腎細胞疫苗和人二倍體細胞疫苗。但二代狂犬疫苗——Vero細胞狂犬疫苗仍是佔比最大的品種，三代僅有康華生物有生產和銷售。數據顯示，2022H1，我國狂犬疫苗共批簽發324批次，其中Vero細胞狂犬疫苗共批簽發249批次，人二倍體狂犬疫苗批簽發52批次。
作為國內首個上市銷售人二倍體細胞狂犬病疫苗的企業，康華生物自上市起就受到資金的追捧。2020年6月16日上市，發行價70.37元/股，同年8月4日股價一度摸高至996元/股，一時風光無兩。但隨着時間的流逝，公司股價震蕩下行，截至今年3月30日收盤，報216.33元/股（後復權價），股價只有高點時的兩成。
股價從高點滑落，其中暗含了資金對康華生物產品過分單一的擔憂，與此同時，同行的三代人用狂犬病疫苗上市在即，公司一家獨大的局面將被改寫。
根據康泰生物（300601.SZ）最新的調研記錄，其凍幹人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)4針法及5針法兩種接種免疫程序已完成臨床試驗，現已申請藥品註冊批件，並已完成註冊現場核查及GMP符合性檢查。且據康泰生物此前披露的信息來看，該產品一期生產產能約為800-1000萬支，二期產能設計可擴至2000萬支。
可以對比的是，招股書披露，2019年康華生物開展技改項目提升產能，同時IPO募資擴產能，全部項目建成後公司凍幹人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)產能將達到1100萬支/年。目前康華生物疫苗生產擴建項目正在建設中，截至2022年末，投資進度61.50%。這意味着，康泰生物三代人用狂犬疫苗上市後將成為康華生物有力的競爭對手。
從產銷量來看，公司狂犬疫苗的產量大幅提升，但銷量未能跟上。2022年，公司生物製品生產量809.57萬劑，同比增長56.32%；但銷售量530.55萬劑，同比僅增長6.65%；直接導致庫存量高達375.99萬劑，同比增長169.17%。
無獨有偶，智飛生物（300122.SZ）在2022年報中披露，其凍幹人用狂犬病疫苗(MRC-5細胞) 獲得了III期臨床試驗總結報告，2023年有望進入註冊申報階段。
另外，成大生物（688739.SH）也在2022半年報中提到，公司的凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）已經啟動III期臨床試驗；成都生物製品研究所的凍幹人用狂犬病疫苗（2BS細胞）也進入了Ⅲ期臨床研究。
面對實力強勁的新競爭者，康華生物如何應對？上述的公司人士表示，新品牌的加入，我們持歡迎的態度，新的廠商加入進來可以將市場拓寬，把蛋糕做大。但我們公司十多年的時間積累了足夠多數據，在安全性、有效性、渠道、產品認知度等方面具備的優勢還是很明顯的。
（康華生物在研項目，來源：2022年報）
當然，康華生物也在積極布局新的疫苗研發，目前共有9個項目，但就這些項目的進度而言，要貢獻業績仍任重道遠。（本文首發鈦媒體APP，作者｜蘇啟桃）
