「借新還舊」對城投公司意味着什麼？

從近期信用債券的實踐來看，部分城投公司發行債券的用途是「借新還舊」，也就是發行新的公司債券償還存續的公司債券。而根據交易所的監管規則來看，如果觸發了非經營性其他應收款佔比或者非標融資佔比等指標，部分城投公司的只能是用於借新還舊。當然，「借新還舊」只是適用於部分區域的部分城投公司公司，並不是適用於全部城投公司。那「借新還舊」政策，對城投公司意味着什麼呢？本文從三個層面來分析：

1、「借新還舊」對於城投公司發行的城投債來說，實際上是利好。因為「借新還舊」政策的存在，意味着城投公司的信用債券在一定程度上成為了「永續債」，可以在到期之後通過新發行債券的方式償還。當然，界定為利好的前提是「借新還舊」政策的存續，如果這個政策終止了或者出現修改了，那需要重新分析。

2、「借新還舊」對於城投公司非標融資來說，算是半個利好。「借新還舊」政策的存在，意味着城投公司融資的重點任務將是保障非標融資渠道的暢通，確保非標融資不出現問題。但是這對於城投公司的非標融資來說，只能是半個利好，因為適用「借新還舊」政策的城投公司，一般是觸發了部分財務指標限制或者存在隱性債務等問題，所以在融資上存在一定的難度。即使是非標融資，也存在着一定的難度。而且部分非標融資的審核，也會關注城投公司的債券發行數據。

3、「借新還舊」對於城投公司自身來說，實際上是利空。雖然「借新還舊」政策可以解決信用債券融資的問題，但是這也意味着城投公司無法新增信用債券規模，無法用債券來償還有息債務或者補流，在一定程度上限制了城投公司的融資渠道。在15號文的限制下，城投公司新增流貸的難度也很大。在這種情況下，城投公司要想獲得靈活使用的資金，只能是通過非標融資的方式來新增融資。雖然非標融資的使用相對靈活，但是非標融資的成本較高，對於城投公司來說，實際上是增加了財務成本。