一、回顧：5月初開始明確提示科創板引領「未來核心資產」長牛
0514《黃金坑後行情獻禮百年慶，科創板引領「未來核心資產」長牛》提醒投資者布局「未來核心資產」，創新型高成長的中小市值「小巨人」的機會更大。
6月中期策略報告《擁抱未來的核心資產》過去數年躺贏的核心資產已不便宜，「科創牛」方興未艾。
二、科創相關板塊行情短期情緒過熱，「中報季」趁機調整調整更健康
7月初科創板、創業板公司靚麗的業績預告密集披露，進一步助推了7月上旬科技創新板塊的行情；但是，當下科創板，創業板公司已經進入相對擁擠交易的階段。
截至0714，創業板指5日成交額相對全A佔比為23.7%，處於2013年以來的97%分位數；科創50指數5日成交額相對全A佔比為4.9%，處於指數成立以來的99%分位數。
7月15日中報預告密集期之後，特別是8月進入業績期，這個階段對於科創行情而言，往往容易出現長遠理想與短期業績現實交匯時的震蕩調整。
三、後續國內外的風險因素或在8月份共振，形成有驚無險的擾動
首先，下半年中國處於「穩增長壓力較小的窗口期」，百年大慶之後，三季度或進入化解存量風險攻堅期。尤其是三大存量債務風險——地方債務風險、房地產債務風險、金融機構信用風險。
但是，近期人民銀行降准以及國務院常務會議已經釋放清晰信號，國家對於化解存量風險時出現的信用風險衝擊已經未雨綢繆，打麻藥動手術。
其次，8-9月美債收益率或有反彈，Taper預期將擾動資本市場情緒，但覆水難收，海外流動性沒有系統性風險。
1）6月份美國CPI超預期，7月份通脹或仍會高位徘徊，經濟回落不明顯，且隨着儲蓄率回落，美國失業率或有望小幅改善，所以，8、9月份美國Taper及其他政策收緊的鷹派言論及預期可能會進一步發酵，我們判斷，美債長端收益率在8-9月或有反彈，形成短期擾動。
但是，考慮到這一輪美國經濟增長和通脹動能的峰值很可能在二季度，所以，中長期美國低利率將保持，下半年不會重演2、3月式飆升。
2）7月底開始美國債務上限的討論將成為變數。控制債務上限的特殊措施可能在8月國會休會期間失效。
四、月度的行情震蕩，恰是長期布局科創長牛的良機
首先、大國博弈持久戰的長期背景下，科創長牛才剛剛起步。未來中美將圍繞科技、先進制造、內需消費三大高地進行經濟競爭。
其次、中期，科創相關產業的朱格拉周期已經開始。下半年有望受益於「十四五規劃」開局之年的政策紅利落地，科創小巨人的業績高成長物以稀為貴。
第三、立足中長期，隨着「房住不炒」、打破剛兌、理財產品凈值化，中國社會財富配置權益資產方興未艾。
五、投資策略：重視性價比，短期不追高，等待震蕩再布局
首先，長期而言仍有高性價比的明星賽道的「絕對龍頭」，可以保持持倉、忍受顛簸，等待震蕩繼續加倉。高成長的明星賽道依然是三大方向，科技、先進制造、生物醫藥及醫美等領域，精選細分領域的「龍一」等震蕩可以繼續加倉。
其次，明星賽道的跟風型資產，要關注性價比，防止踩踏，可以逆向擇時。
第三、關注高性價比資產，特別是市場關注度不足的「價值股+x」，包括，傳統周期行業受益於「雙碳」而迎來新成長邏輯的優質個股；受到信用風險或行業監管風險衝擊而「錯殺」的優質成長；傳統製造業轉型擁抱科技創新。
風險提示：全球經濟增速下行；中、美貨幣政策寬鬆不達預期；大國博弈風險
來源：富途證券
