100億美元,巨佬又當冤大頭?

2026年02月04日21:00:24 娛樂 8515
輝瑞這個m&a「冤大頭」之名甩不掉了?

近幾年來輝瑞的收購算不上成功,430億美元收購seagen後帶來的營收並未很好對沖新冠收入下降帶來的缺口(並且公司一直為當年高溢價收購進行資產減值和風險出清),116億美元收購biohaven的偏頭痛產品算是帶來了穩定收入增量但短期受季節性擾動,而54億美元收購gbt和22.6億美元收購trillium則是均以核心項目停止而宣告當年收購的失敗。

2025年年底,輝瑞以100億美元的高價在競爭中擊敗諾和諾德收購metsera,這一交易會延續「魔咒」嗎?

收購metsera為輝瑞帶來了一系列處於早期至中期階段的減重資產(涵蓋glp-1胰淀素藥物),其中最引人注目的是具備每月一次給葯潛力的met-097i/pf-3944(注射用glp-1)和met-233i(注射用胰淀素)。


2月3日晚,輝瑞舉行了2025q4電話會,同時公布了pf-3944的每月一次注射治療、為期64周的vesper-3研究結果(2b期)

儘管輝瑞ceo強調vesper-3研究結果展示了pf-3944在月度治療具備競爭力的潛力,但似乎市場並不買賬。

01
療效打不過競品

vesper-3研究之前,metsera曾公布2b期臨床vesper-1研究結果(無2型糖尿病的超重/肥胖成人):在無需滴定每周一次1.2mg的pf-3944給葯背景下,在28周時最高14.1%安慰劑校正減重。

跨試驗來看,15 mg替爾泊肽三期surmount‑1研究中在28周時實現約13%安慰劑校正減重,在72周時可做到22.5%絕對減重和17.8%安慰劑校正減重。

不過,非頭對頭對比28周數據pf-3944的胃腸道不良反應發生率低於替爾泊肽,提示可能存在安全性優勢潛力。

要考慮到,在目前替爾泊肽已經商業化大賣的背景下,輝瑞再做出一個周製劑的me-too產品似乎意義不大,商業化意義和未來市場份額十分有限,所以更多的市場關注度落到每月注射一次的vesper-3研究上。

vesper-3研究公布的pf-3944每月一次給葯的28周數據顯示,每月3.2mg組經安慰劑校正減重幅度為10%,每月4.8mg組經安慰劑校正減重幅度為10%,研究中並未測試每月9.6mg劑量。

從減重幅度指標上看,儘管每月一次給葯延續了每周一次給葯的療效趨勢,不過從每月4.8mg組(等效每周4倍劑量)的減重幅度來看,似乎每周轉化成每月一次治療的減重邊際效應在遞減。同時,每月一次目前28周最優療效似乎也劣於替爾泊肽。

不過,輝瑞在彙報電話會上也利用了一些「技巧」展示pf-3944可能的潛力,將28周數據展示分為臨床研究組和預測組,預測組數據採用基於模型的薈萃分析方法來生成,該方法利用數學模型捕捉減重軌跡隨時間的變化以及劑量-反應關係,彰顯臨床研究數據和預測組數據的高度一致性。


並且,在vesper-3研究中並未測試9.6mg劑量組,而預測組則是給出了9.6mg每月一次給葯可實現15.8%安慰劑校正減重,同時宣稱第28周未看到體重減輕平台期,來展示更高劑量每月一次給葯的潛在減重療效潛力,並計劃在三期臨床vesper-4研究中設置9.6mg每月給葯一次的劑量組。


100億美元,巨佬又當冤大頭? - 天天要聞

這裡對升高每月一次給藥劑量的療效提升保留意見,同時擔心可能帶來更高安全性風險。

02
安全性似乎也不盡人意?

輝瑞對pf-3944每月一次的安全性風險有點避重就輕了。

100億美元,巨佬又當冤大頭? - 天天要聞


vesper-3研究的第一劑量組(0.8mg qw至12周,之後3.2mg qm至28周)和第三劑量組(0.8mg qw至8周,之後1.2mg qw至12周,之後4.8mg qm至28周)合計108名參與者中,有10人因不良事件停止治療,其中5人在前12周內停止治療,另外5人在第13周-第28周停止治療,而安慰劑組中無人停止治療;其中,胃腸道治療突發不良事件大多為輕度或中度,且任何劑量組中嚴重噁心和嚴重嘔吐的病例不超過1例,沒有嚴重腹瀉的情況。


100億美元,巨佬又當冤大頭? - 天天要聞


胃腸道不良反應看似能打,算下來vesper-3研究第1和第3劑量組的合併停葯率接近10%,這一停葯數據對比同類藥物就落在下風。

以替爾泊肽surmount-1研究72周數據為例,ae導致停葯率在5/10/15mg組分別為4.3%/7.1%/6.2%,安慰劑組為2.6%。要知道surmount-1研究入組了2539例肥胖且無2型糖尿病的患者,這一停葯率數據的驗證性非常抗打。


另一個視角是,在前面提到的vesper-1研究(無需滴定1.2mg每周給葯一次),239名參與者中,總研究退出率僅2.9%,因ae停葯僅2/239例(0.8%);vesper-1研究低停葯率和vesper-3研究快速升高的停葯率形成反差,而輝瑞區分1-12周退出人數和13-28周退出人數相當是想告訴市場,每月給葯一次不會引起比每周給葯一次更高的停葯,但梳理下來讓人確實摸不着頭腦或者說有些矛盾。


03
輝瑞這是要梭哈?

更嚇人的是,面對這樣的初步數據,輝瑞計劃2026年推進20多個肥胖研究,其中包括10項涵蓋慢性體重管理、肥胖相關疾病pf-3944三期研究。

100億美元,巨佬又當冤大頭? - 天天要聞

靈魂發問:會不會草率了一點?

話說回來,mnc確實對長效glp-1方向很看重,就比如說最近阿斯利康和石葯的那個12億美元首付款的合作,讓挺多投資人一臉懵。

不過metsera作為長效減重資產技術平台,除了pf-3944之外,長效胰淀素管線met-233i在早期臨床數據也展現出差異化優勢。

在半衰期層面,met‑233i在人體多劑量研究中半衰期約19天,在部分動物模型中接近pf-3944,未來可能支持每3周或每月給葯一次的潛力;對比其他競品,zealand/roche的petrelintide半衰期為10天(定位每周給葯)、禮來eloralintide為14天-16天(定位每雙周給葯),met‑233i成藥後具備較強依從性優勢。

臨床數據層面,在80名超重/肥胖受試者一期研究中,met‑233i以0.15–1.2 mg qw 無滴定給葯5周,在第5周觀察0.15mg/0.3mg、0.6mg、1.2mg劑量對應約2.6%、5.7%、8.4%安慰劑校正體重減輕,展現了很強的短時間周期內的減重效率,同類藥物可能abbvie/gubra的gubamy(6周~8%)處於同一量級,而 eloralintide、petrelintide 需要更長隨訪才能達到。


或許是時候放低pf-3944的預期,提升對met‑233i的期待;又或許輝瑞在下一盤大旗pf-3944聯合met‑233i,打造最能打的長效減重組合

結語:輝瑞難道要在metsera這一併購上再當一次冤大頭?這也太倒霉了吧。

娛樂分類資訊推薦

泰王登基7周年後宮齊亮相,3名90後新寵不敵蘇提達,貴妃詩妮娜現身角落 - 天天要聞

泰王登基7周年後宮齊亮相,3名90後新寵不敵蘇提達,貴妃詩妮娜現身角落

2026 年 5 月 2 日,泰國國王瑪哈・哇集拉隆功與蘇提達王后在曼谷大皇宮阿瑪林・維尼猜王座廳主持功德儀式,紀念加冕 7 周年,為王室先祖與逝者祈福。這場儀式既是王室對傳統的致敬,也暗藏着後宮權力格局的微妙博弈。當天的儀式現場等級森嚴,蘇提達王后身着黑色王室禮服,佩戴象徵皇家的黃色綬帶與多枚王室勳章,全程陪伴...
「益」起去撒野·大通湖篇丨湖闊藏清境,鳥舞水雲間 - 天天要聞

「益」起去撒野·大通湖篇丨湖闊藏清境,鳥舞水雲間

編者按:風暖景明,正是奔赴山野、擁抱自然的好時節。紅網益陽站推出《「益」起去撒野》系列長圖報道,把益陽的山水田園、湖光野趣盡收一圖。這裡有竹海清風、古道茶香,有洞庭浩渺、花海爛漫,更有藏在鄉野間的詩意與閑適。不必遠行,家門口便有好風景。願這一紙長圖,成為你的假期出遊嚮導,帶你走進自然,在益陽的清風曠...
教過100萬學生的她紮根閔行,站上「歌王」舞台 - 天天要聞

教過100萬學生的她紮根閔行,站上「歌王」舞台

兩次辭掉帶編製的穩定工作,幾次從頭再來,輾轉新疆、西安、北京、常州、上海,王悅始終沒有放下兩件事:去上海,繼續唱歌。多年後,她不僅把自己安頓在上海閔行,也把熱愛做成了事業——從科班聲樂教師到線上直播講師,累計服務學員超過100萬人。如今,正在備賽「聲動閔行·我是歌王」2026市民歌手爭霸賽的她,又一次站在...
鳳凰傳奇深圳演唱會在5月2日成功舉行!歌手曾毅發佈九宮格演出照 - 天天要聞

鳳凰傳奇深圳演唱會在5月2日成功舉行!歌手曾毅發佈九宮格演出照

鳳凰傳奇深圳演唱會在2026年5月2日這一天進行,延續了了4月24日到4月26日三天演唱會的高關注度。證明了優秀歌手的演唱會究竟有多受歡迎!​鳳凰傳奇歌手曾毅在社交平台發文,表達了自己最真實的演出感受!歌手曾毅這樣寫道:深圳第四場,想把所有的歡呼和掌聲都送給你們!謝謝!明天繼續!由此帶來歌迷對鳳凰傳奇深圳演唱會...
當前熱映電影口碑榜Top5:《寒戰1994》排在第二,你看過哪幾部? - 天天要聞

當前熱映電影口碑榜Top5:《寒戰1994》排在第二,你看過哪幾部?

Top5、《穿普拉達的女王2》主演:梅麗爾·斯特里普 / 安妮·海瑟薇 / 艾米莉·布朗特影片點評:整個片子雖然沒有特別出乎意料的情節,但好多時刻的救贖點都很打動我,比如米蘭達讓一直身居幕後的助理代替她上台發言,非常peace的一段發言,沒有緊張,沒有高光時刻,這段處理非常好。同時,這部續篇,從來不是對前作的簡單復...