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3月30日晚，美格智能（002881.sz）披露了2025年業績報告。報告期內，公司錄得營收37.47億元，同比增長27.39%；歸母凈利潤1.43億元，同比增長5.27%，兩項核心指標均刷新公司成立以來歷史新高，展現出強勁的業務發展韌性。
但與此同時，公司主營業務毛利率下滑至13.84%，凈利潤增速大幅落後於營收增速，背後受產品結構調整與存儲芯片周期性漲價的雙重擠壓。
在端側ai被視為下一個黃金賽道的當下，剛剛完成「a+h」雙平台上市的美格智能，正站在機遇與挑戰並存的十字路口。
高增長光環下的利潤「失速」
美格智能2025年業績報告的核心特徵，可以概括為「高營收增長、低利潤增速、海外強發力、毛利遇壓力」。這份成績單既展現了公司強大的市場開拓能力，也暴露了其盈利質量面臨的短期挑戰。
報告期內，公司實現營業收入37.47億元，同比大幅增長27.39%。這一增速在通信模組行業競爭白熱化的背景下，實屬亮眼，標誌着公司整體經營規模邁上了一個新台階。公司在年報中將此歸因於團隊努力與各項業務的健康高速發展。
拆解其區域結構，海外市場的爆發是驅動整體營收高增長的核心引擎。2025年，公司海外市場實現營收14.01億元，同比激增74.47%，增速遠超整體水平。海外營收佔總營收的比重，也從2024年的27.30%大幅提升至37.39%，一年內提升了超過10個百分點。增長動力主要來源於iot智能模組、5g無線寬帶產品的需求拉動，以及海外大客戶發貨量的顯著提升。
與營收的「高歌猛進」形成鮮明對比的是利潤端的「步履蹣跚」。2025年，公司歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.43億元，同比增幅僅為5.27%，與營收增速之間的差距高達22.12個百分點。凈利潤增速顯着落後於營收增速，直接指向了盈利能力的下滑。
公司年報對此給出了明確解釋：一是主營業務毛利率下降；二是期間費用未能與營收規模同步優化。
其中，毛利率下滑是癥結所在。2025年，公司主營業務毛利率為13.84%，較上年同期出現明顯下降，且處於行業內的相對低位。這背後是雙重擠壓的結果：
其一，產品結構階段性調整，報告期內部分毛利率相對較低的產品集中出貨，拉低了整體毛利水平；
其二，上游存儲芯片出現周期性價格上漲，直接抬升了公司的採購成本。在「營收增長靠放量，利潤增長靠毛利」的商業模式下，毛利空間的收窄無疑嚴重侵蝕了公司的利潤增長動能。
「a+h」上市迎東風亦迎考驗
儘管面臨短期盈利壓力，但審視美格智能的基本盤，其在新興細分領域的龍頭地位依然穩固，這構成了其應對挑戰的核心護城河。
公司成立於2007年，2017年於深交所上市，主營業務始終圍繞以智能模組為核心的無線通信技術，產品與解決方案廣泛應用於ai機械人、智能網聯汽車、可穿戴設備等泛物聯網領域。經過近二十年的深耕，美格智能已在多個高成長細分賽道建立了難以撼動的領先優勢。
根據弗若斯特沙利文的報告，美格智能在關鍵賽道的市場地位如下：全球高算力智能模組市場，按收入計排名全球第一，市場份額高達29%。
全球5g車載模組行業，按2024年出貨量計排名全球第一，市場份額35.1%。公司是全球首家在新能源汽車中實現5g智能模組大規模商業部署的企業。
全球無線通信模組市場，按2024年收入計位列全球第四，市場份額6.4%，穩居行業第一梯隊。
同時，美格智能所處的賽道正迎來前所未有的結構性機遇。當前，ai大模型（如chatgpt、deepseek、qwen等）的快速發展正推動智能化浪潮從雲端向邊緣側（即「端側」）加速滲透。
行業分析指出，端側ai的技術演進將聚焦於算力分層、先進封裝及多模態模型端側落地，而ai眼鏡、智能汽車、工業醫療被視為三大最具潛力的爆發場景。這恰好與美格智能在智能模組、車載模組等領域的布局高度契合。可以說，公司正站在一個高速成長賽道的「閘口」前。
與此同時，2025年3月，美格智能成功在港交所主板掛牌上市，成為端側ai領域首家「a+h」上市公司。此次發行獲得了資本市場的高度認可，香港公開發售獲約174倍超額認購。上市募資凈額約9.45億港元，為公司注入了寶貴的資金「活水」。
根據規劃，這筆資金將主要投向三個方面：1. 用於高算力智能模組及端側ai解決方案的研發；2. 用於擴建全球銷售及服務網絡，重點布局亞太、歐洲及北美；3. 用作營運資金。這「一內一外」的投向清晰表明，美格智能意圖藉助資本力量，進一步強化技術「長板」和全球化「短板」，以抓住端側ai的歷史性機遇。
然而，機遇永遠與挑戰並存。「a+h」上市在帶來資金和品牌效應的同時，也意味着公司將面臨更嚴格的監管審視和更廣泛的投資者關注，對盈利能力和成長質量的期待也將水漲船高。
此外，行業競爭持續加劇，上游原材料（如芯片）的價格波動風險依然存在，如何優化產品結構以提升毛利率、如何控制成本、如何將技術優勢和市場地位更有效地轉化為利潤，是管理層必須直面的核心課題。
總的來看，公司未來能否藉助研發投入突破產品附加值天花板，能否通過全球化布局打開新的增長空間，又能否在激烈的行業競爭中有效管控成本、修復毛利，將決定其在新一輪產業變革中能走多高、行多遠。這一切，仍需交給時間和市場來檢驗。(文 | 公司觀察，作者 | 周健 ，編輯 | 曹晟源)
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