核心觀點：全球燃氣輪機銷量/訂單持續高增，主機廠擴產計劃明確！
三菱重工預計，2024 年至2026 年全球燃氣輪機年均銷量將達60GW，較 2023 年的銷量增長 36%。根據McCoy 統計，2Q25 全球燃氣輪機新增訂單同比增長38%至 21GW。行業龍頭擴產計劃明確，根據 POWER Magazine，三菱重工 CEO Eisaku Ito 在 8 月 29 日採訪中表示，原本計劃將產能提升 30%，但市場需求增長遠超預期，計劃在未來兩年內將燃氣輪機產能提升一倍。
燃機零部件主軸/葉片等需求旺盛，國內廠商有望切入全球供應鏈。燃氣輪機核心零部件包括動力渦輪（包含動靜葉片、轉子盤、導向葉片、塗層、冷卻結構）、壓氣機（包含壓氣機葉片、轉軸、機匣、入口導向葉片）、燃燒室（包含燃燒筒、燃燒器、噴嘴、點火器、襯套），其中熱端動力渦輪葉片/主軸轉子等部件價值量較高（葉片預計30-35%，轉子預計10-15%），且競爭格局相對集中，此前主要玩家為海外鑄鍛件公司。燃氣輪機主機廠目前明確擴產下，高端鑄造與鍛造生產的零部件擴產周期較長，國內廠商有望藉此機會切入全球供應鏈。
國內高端鍛鑄件及材料公司已切入燃氣輪機全球供應鏈。
1）迪威爾：公司持續進行低壓燃氣輪機軸產品鍛造及熱處理技術研發，後續有望對此前合作客戶貝克休斯、卡特彼勒等實現供貨。
2）應流股份：燃氣輪機高溫葉片龍頭，2024 年燃氣輪機產品接單量同比增長 102.8%，截至 25Q1，公司在手航發和燃機產品訂單額超過 12 億元。
3）聯德股份：公司掌握高精度鑄造與機械加工全產業鏈技術，公司開始給客戶提供燃氣輪機零部件產品，預期在燃氣輪機領域將實現批量化供應。
4）賽恩斯：錸是燃氣輪機中的高熵合金，供應端稀缺，賽恩斯與紫金礦業合作，在吉林紫金銅業廠區內投資建設並運營錸酸銨生產線。
機構調研紀要
1、AI數據中心電力需求增長分析
AI驅動數據中心用電增長: AI大模型的快速發展顯著拉動了全球數據中心的電力需求。從單次操作電力消耗來看，單個ChatGPT查詢約需2.5 - 2.9瓦時的電力，而谷歌搜索僅需0.3瓦時，兩者差距達10倍量級，體現出AI大模型訓練和推理需求對數據中心電力消耗的直接拉動效應。從美國市場看，2023年美國數據中心電力消耗量為176T瓦時，佔美國總電力需求量的4.4%；基於當前行業加速趨勢，此前偏保守的測算顯示，2028年美國數據中心電力需求中性預測為325T瓦時，樂觀預測可達580T瓦時，5年複合增速約27%，樂觀情況下佔美國總電力需求的比例將超過12%。全球範圍數據顯示，2024年全球數據中心電力需求約為400TWh，2030年將超過1000TWh。值得關注的是，美國電網面臨顯著的基荷電源缺口：根據2025年7月美國能源部發佈的電力資源充裕性報告，預計到2030年，美國電網需新增101GW電力負荷，其中數據中心佔50GW（近半），而同期已規劃投運的基荷電源容量僅22GW，供需差距明顯。此外，當前行業數據增長趨勢較此前測算更為加速。
2、燃氣輪機為電力需求高增最優解的原因
燃氣輪機核心優勢解析: 燃氣輪機是天然氣發電的核心設備，具有低碳、靈活和經濟性三大特性，是海外主要發電來源。2023年天然氣佔美國能源使用量的43%，為最大單一能源。在高電力需求場景下，燃氣輪機優勢顯著：一是建設與運行優勢突出，2020年後美國投產的50兆瓦及以上燃氣電站建設周期普遍≤4年，多數≤3年，與數據中心2 - 4年建設周期契合；具備快速啟動、運行及發電穩定性。二是審批效率高，美國新增氣電項目併網許可平均等待約10個月，風電、光伏約30個月。此外，燃氣輪機佔地小、清潔高效，不受季節性影響，可7×24小時高負荷運行。因此，燃氣輪機是電力高需求下的最優解。
3、燃氣輪機需求增長現狀與數據
銷量與訂單增長情況: 從銷量維度看，過去5年全球燃氣輪機平均銷量約為400 - 450台/年，對應40 - 44吉瓦（GW）。展望未來，三菱重工預計2024 - 2026年全球燃氣輪機平均銷量達60吉瓦，其中2024年約為50吉瓦，2026年實際銷量將高於該平均值。訂單方面，2025年第二季度全球燃氣輪機訂單同比增長38%至21吉瓦；分區域看，北美市場在數據中心需求拉動下增長顯著，10兆瓦以上燃氣輪機市場中，2025年第二季度北美新增訂單同比增長305%、環比增長59%至11吉瓦，佔全球訂單量的53%。從龍頭企業表現看，GE 2024年新簽燃氣輪機訂單20.2吉瓦，同比大幅增長113%，帶動該業務收入達144.7億美元，創歷史新高；西門子2024年總訂單同比增長27%；三菱2024年全年訂單約1.8萬億日元，2025年第一季度單季訂單達6000億日元，同比增長13%。
主機廠擴產計劃: 在需求高景氣背景下，燃氣輪機主機廠擴產計劃明確。三菱重工原計劃將產能擴30%，但因市場需求遠超預期，調整為未來兩年將燃氣輪機產能翻倍；西門子預計產能提升50%，GE預計產能提升約50%。值得注意的是，三菱日本本土產能主要依賴日本本土供應鏈，產能翻倍後需求外溢或為中國公司帶來機會。
4、核心公司投資機會分析
迪威爾: 鍛件業務拓展：迪威爾業務與燃氣輪機相關，是近期重點推薦公司。2025年半年報顯示，公司持續研發低壓燃氣輪機軸鍛造及熱處理技術，後續有望與貝克休斯、卡特彼勒等供貨。公司主營燃氣輪機高端鍛件，產品有轉子模塊輪盤組件、軸、燃燒室支撐環、壓氣機機匣等。輪盤作為關鍵部件，鍛造難度大。公司具備自由鍛和多向模鍛工藝，多向模鍛生產能力可適配渦輪盤生產，除原有主軸等產品，還能擴展更多機型及支撐環、機匣等。市場空間上，未來三年60GW燃氣輪機需求，每GW價值量25 - 30億元，鍛件佔10% - 15%（約2 - 3億元），對應150億元鍛件市場。公司有厚道精加工等能力，參考深海行業，附加值有望大幅提升。該市場容量大、爆發性強，將成公司第二成長曲線。
應流股份: 高溫葉片龍頭：應流股份是燃氣輪機高溫葉片龍頭。2024年，公司燃氣輪機產品接單量同比增加超100%，截至2025年Q1，在手訂單額超12億元。高溫葉片佔主機價值量20% - 30%，影響主機性能與技術等級。全球燃機航發供應集中，供應商選擇苛刻，公司已進入多家核心主機廠供應鏈，壁壘深厚。2024 - 2026年年均60GW燃氣輪機需求對應約400億元高溫葉片市場，但公司2024年燃機收入僅6億元，份額低。公司與西門子等客戶合作並提升份額，持續擴產，中長期（2029 - 2030年）規劃業務收入達五六十億甚至更多，行業高壁壘將支撐其利潤能力。
聯德股份: 鑄件供應潛力：聯德股份掌握高精度鑄造與機械加工全產業鏈技術。2025年半年報顯示，公司已開始提供燃氣輪機零部件，預計實現批量化供應。公司曾是卡特彼勒核心供應商，有望與卡特旗下索拉透平深度合作，提供燃氣輪機相關鑄件。
賽恩斯: 高熵合金供應鏈：賽恩斯關注燃氣輪機高熵合金中稀缺戰略小金屬萊。萊供應鏈集中於智利和美國，需求側持續漲價，價格較最低點已上漲6倍。公司與紫金礦業合作，在吉林紫金銅業廠區投建並運營萊酸氨生產線，遠期萊酸氨製備量達10噸，對應約7 - 8噸萊粉。
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