智通財經app獲悉，東北證券發佈研報稱，此前美國cpi和ppi數據均已走弱，pce通脹下行符合預期。美國大選首場電視辯論後特朗普勝率進一步提升，其經濟政策組合(所得稅減免+相對高支出+高關稅)容易導致全球經濟面臨更大風險，因此預計整體更利好黃金。tc年中談判落地，安拓法加斯塔與中國部分冶煉廠就2025年50%的銅精礦長單tc價格遠低於行業成本。tc低位格局延續，下半年海外煉廠投產或加劇國內銅精礦緊缺程度，金銅靜待更多催化。
金：pce通脹下行符合預期，特朗普勝率提升利好金價。本周五倫敦金現收盤價2326.15美元/盎司，周漲幅0.2%。
1)美國pce通脹繼續下行。美國5月pce通脹同比2.6%，預期2.6%，前值2.7%;環比持平，預期持平，前值0.3%;核心pce同比2.6%，預期2.6%，前值2.8%，環比0.1%，預期0.1%，前值0.2%，由於此前cpi和ppi數據均已走弱，市場對此次pce下行已有所預期。從結構上看：二手車等商品價格拖累下，核心商品通脹同環比均下行;核心服務通脹環比0.3%→0.1%，同比3.4%→3.3%，反應勞動力供需緊張狀況繼續緩解;住房通脹環比從0.3%小幅回升至0.4%，同比則維持在5.4%左右，總體看與cpi反映情況較為類似，後續看美國通脹預計仍處於緩慢下行狀態。
2)美國大選首場電視辯論後特朗普勝率進一步提升，相對利好金價：6/28拜登與特朗普首場電視辯論結束，拜登表現出更令人擔憂的身體狀態，且辯論過程中對部分議題處理欠佳(比如非法移民問題回應不足，而在相對優勢的氣候、福利政策等領域攻擊力不足)，從cnn民調來看，67%的受訪者認為特朗普的表現更好，而辯論前的預期是55%，博彩市場賠率變化也顯示特朗普贏得辯論。其實無論是拜登還是特朗普，美國大概率都會進入到財政赤字擴張的狀態，但特朗普的經濟政策組合(所得稅減免+相對高支出+高關稅)可能更難持續，且容易導致全球經濟面臨更大風險，因此預計整體更利好黃金。目前黃金可以用「一條主線+兩條暗線」的框架來跟蹤觀察：短期主線仍是降息交易的推進，7月或是關鍵節點，若失業率上破4%，通脹連續第三個月下行，聯儲對降息的信心可能明顯強化;兩條暗線中，一是央行後續購金決策，這決定中國資金的多頭強度，二是美國大選選情變化，特朗普7/11封口費案判決結果、8月民主黨是否更換候選人、9月第二場辯論等事件可能形成新的催化。中期金價繼續看多。
相關標的：紫金礦業、山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金、中金黃金、西部黃金、招金礦業、恆邦股份、鵬欣資源等。
銅：tc年中談判落地，靜待基本面修復。
1)tc年中談判落地：安拓法加斯塔與中國部分冶煉廠就2025年50%的銅精礦長單tc價格敲定為23.25美元/干噸，遠低於40~50美元/干噸的行業成本。長協tc下調後，當前銅冶煉行業的長協盈利保護將喪失，精銅端減產壓力加劇。
2)產業需求回溫+銅精礦緊缺影響持續+廢銅放量邊際緩解，等待來自基本面的下一輪催化。淡季之下觀望情緒較強，下游暫以逢低採購為主。tc低位格局延續，下半年海外煉廠投產或加劇國內銅精礦緊缺程度。廢銅貨源收縮，精廢價差迅速收窄至合理價差以下，廢銅對供給的補充將邊際緩解。供給端礦端緊缺向精銅傳導，銅價合理回調料帶動需求端改善，持續看好銅板塊投資機會。相關標的：紫金礦業、洛陽鉬業、西部礦業、江西銅業、金誠信、銅陵有色、北方銅業、五礦資源等。
風險提示：美國通脹持續超預期、全球貨幣緊縮超預期、美元升值。
