文|東亞前海證券 鄭倩怡
核心觀點
鋰電池綜合性能優異，我國為鋰電池生產大國。鋰電池具有高能量密度和長循環壽命的優勢，其能量密度可達 100-200wh/kg，循環壽命通常大於 1000 次，同時具備可快速充電、高功率放電、環保性能好等優點。
經過多年的發展，我國已成為鋰電池生產大國。2021 年全球鋰電池出貨量為 562.4gwh，其中我國鋰電池出貨量達 327gwh，佔比為 58.1%。在我國鋰電池出貨量中，2021 年動力鋰電池出貨量佔比達 69%，為鋰電池的主要組成部分。全球動力鋰電池行業集中度較高，2022 年 1-9 月，全球動力鋰電池裝機量 cr5 達 76.3%，其中寧德時代以裝機量佔比 35.1%位居首位。
鋰電池產能穩步擴張，迎接 twh 時代。在鋰電池行業利好的背景下，我國鋰電池生產商積極擴大鋰電池產能。以部分頭部鋰電池生產商為例，2022 年 1-10 月，寧德時代相繼新增 5 個鋰電池項目，建設動力電池系統及儲能系統生產線，其中包括在匈牙利的年產 100gwh 動力電池系統生產線；億緯鋰能相繼新增 5 個鋰電池項目，其中國內4個新增項目產能規劃合計達 110gwh/年；孚能科技相繼新增 4 個鋰電池項目，產能規劃合計達 75gwh/年；鵬輝能源相繼新增 2 個鋰電池項目，產能規劃合計達 40gwh/年；國軒高科相繼新增 4 個鋰電池項目，產能規劃合計達 80gwh/年。未來鋰電池產能或將持續提升，為行業快速發展奠定基礎。
目前鋰電池下游需求旺盛，行業景氣有望延續。新能源汽車方面，目前新能源汽車高景氣持續。2012-2021 年，全球新能源汽車銷量從 12.5萬輛增長到 675 萬輛；2022 年上半年，全球新能源汽車銷售量為 408.7萬輛，同比增長 65%。新能源汽車市場快速發展帶動動力鋰電池裝機量持續提升。2017-2021 年，我國動力鋰電池裝機量從 36.4gwh 增長至154.5gwh；2022 年 1-10 月，我國動力鋰電池裝機量為 224.2gwh，同比增長 108.7%。
儲能方面，隨着新能源發電併網，新型儲能賽道迎來發展機遇。目前，儲能鋰電池為主要的新型儲能技術，2021 年我國儲能鋰電池累計裝機容量佔新型儲能的比例為 89.7%。2017-2021 年，我國儲能鋰電池出貨量從 3.1gwh 增長到 48gwh；2022 年上半年我國儲能鋰電池出貨量為 44.5gwh，整體規模已接近 2021 年全年水平。高工鋰電預計 2022 年我國儲能鋰電池出貨量在 90gwh 以上，同比增長超 87%。新能源汽車及儲能賽道高景氣或將帶動鋰電池需求持續提升。
三元趨向高鎳化，磷酸鐵鋰成長空間廣闊。三元材料方面，隨着鋰電池中 ni 元素含量提升，電池模組能量密度從 150 wh/kg 提升到200wh/kg 以上，契合鋰電池向高能量密度的發展趨勢。高鎳三元材料在三元材料中佔比不斷提升，2021 年 8 系三元材料出貨量佔比達 36%，較2020 年提升 14pct。磷酸鐵鋰方面，2021 年我國磷酸鐵鋰規劃項目超過300 萬噸，疊加 2022 年的規劃項目，合計規劃產能超過 540 萬噸，磷酸鐵鋰產能或將迎來高速擴張。同時磷酸鐵鋰出貨量實現快速增長，2022年上半年磷酸鐵鋰出貨量為 41 萬噸，同比增長 130%。隨着新增產能持續釋放，磷酸鐵鋰出貨量有望維持高增態勢。
綜合來看，相關企業積極擴大鋰電池產能，疊加下游新能源汽車及儲能賽道高景氣，未來鋰電池行業景氣有望延續。
