端午前夕，「車圈恆大論」再次成為業內焦點。
5月30日，比亞迪集團品牌及公關處總經理李雲飛通過社交媒體發佈長文，首次正面回應被暗指為「汽車圈恆大」的流言，直言「感覺好氣又好笑」，並列出財報數據逐一反駁，指出中國主流車企根本不存在所謂的「車圈恆大」。
事情起源於前不久一次訪談。5月23日，長城汽車董事長魏建軍在接受採訪時表示：「汽車產業的恆大已經存在，只不過是沒爆而已。」這一觀點迅速引起業內嘩然，各方紛紛猜測：誰是「車圈恆大」？
敏感的資本市場聞風而動。5月26日至27日兩個交易日，股市汽車板塊劇烈震蕩。儘管魏建軍並未點名任何具體企業，但部分疑似有組織的網絡傳言，已將「車圈恆大」的矛頭指向比亞迪。
然而，在猜測「到底是誰？」之前，更需釐清的核心問題或許應該是：「真的有嗎？」
車圈界真的有「恆大」嗎
恆大危機的根源是其依賴高負債、高槓桿急速擴張，最終掩蓋不住財務風險導致崩盤。反觀汽車產業，雖然同樣存在投資規模大、競爭激烈等問題，但行業特性和主流企業的實際狀況與恆大模式相去甚遠。
汽車製造是資金密集型行業，從研發、建廠到設備投入，都需要巨額資金支持，且隨着規模擴大需求持續增長。根據公開資料，較高的負債水平其實是全球大型車企的普遍現象。例如，2024年福特的負債率是84%，通用汽車為75%，大眾集團接近69%。在中國本土車企中，奇瑞、賽力斯、蔚來等企業的負債率相對較高，而長城、吉利、比亞迪的負債率相對較低。
值得注意的是，2025年一季度，包括比亞迪、吉利、長城、上汽在內的多家主流車企負債率呈現進一步下降趨勢，賽力斯的降幅超過10%。
中國主流車企有息負債率低
更為關鍵的區別在於債務的結構和用途。有媒體報道，恆大「暴雷」前夕，其背負的大量高成本貸款（有息負債）佔總負債的比例一度高達70%，成為巨大的風險隱患。
相比之下，全球銷量領先的豐田、通用、福特等巨頭，2024年其有息負債佔比均在60%以上。中國主流本土車企的這一比例則顯著偏低：吉利約為17%，長城為12%，比亞迪低至5%，長安和賽力斯甚至不到1%。
同時，中國車企近年來將大量資金投入到了電池、高壓平台、車規級芯片、智能駕駛等核心技術研發上，旨在構建穿越周期的長期競爭力。2024年，比亞迪以542億元的研發投入領跑國內車企；蔚來則將接近20%的營收投入研發，這一比例遠超行業5%-8%的平均水平。
影響供應商資金流動的應付賬款及賬期方面。wind數據顯示，2024年應付賬款占營收比例上，蔚來52%，奇瑞49%（截至2024年三季度末），吉利32%，比亞迪31%。在向上游付款的平均周期上，吉利與比亞迪均為127天，處於業內相對較短的區間。
綜合考量負債水平、債務結構以及供應鏈賬期管理，有金融分析人士指出，將「恆大式」危機簡單套用於中國主流車企的觀點，可能是一種對企業真實財務風險的誤讀。從數據來看，高負債率系車圈常態，國內主流車企在有息負債等重要指標上優於海外同行。
前沿科技競爭「馬拉松」，中國車企必須不斷奔跑
從產業周期的角度來看，「車圈恆大」的觀點也難立足。中國汽車產業正迎來電動化、智能化轉型的歷史機遇，多家權威機構看好中國汽車產業的未來。
中國汽車工業協會數據顯示，2025年一季度，我國汽車產銷分別完成756.萬輛和747萬輛，同比分別增長14.5%和11.2%。銷量前十的車企集團佔據了超過84%的市場份額，其中比亞迪、上汽、吉利位居前三，自主品牌市佔率到歷史最好時期。
作為進入一季度銷量前十的自主品牌代表，比亞迪、吉利、奇瑞的汽車銷量和營收均同比增長，前兩者的凈利潤更是分別增長100%和264%，體現出良好的盈利能力。長城汽車銷量下跌的同時，凈利潤下滑46%，銷售費用大漲61%，研發費用下降3%。有分析認為，「營銷主導」的戰略是其銷量、營收、利潤均出現下滑的重要因素。
海外市場成為自主品牌新的增長點，一季度汽車出口達142萬輛，特別是新能源汽車出口增長迅猛，奇瑞、比亞迪、上汽、長安、吉利成為出口主力。
誠然，行業洗牌仍在持續。資源、技術、規模領先的頭部企業優勢擴大，專註細分市場的企業尋求差異化生存，而缺乏核心競爭力的企業則加速退出。過去幾年，已有超過20家車企在中國市場消失或瀕臨倒閉。長安汽車董事長朱華榮日前表示，一個產業在進入競爭白熱化的階段後，會回到比較良性的競爭態勢。
同時，挑戰不容忽視。尤其在下一代電池、高級別智能駕駛等前沿技術領域，中國本土車企仍存在激烈的競爭。底蘊深厚的跨國巨頭正在加速智電轉型，例如寶馬集團2024年創紀錄的91億歐元研發投入，就主要聚焦相關技術開發。
與其猜疑誰是「車圈恆大」，影響中國汽車從業者的信心，中國汽車企業更需聚焦技術研發與全球競爭的本質命題。
作為被「車圈恆大論」影響的車企，比亞迪李雲飛一方面表示已收集相關方惡意帶節奏的證據上報相關部門，一方面強調：「繼續堅持研發大投入、技術再創新，專註做好自己的事情！」在全球汽車產業這場圍繞智能化和電動化的「馬拉松」競賽中，唯有掌握核心科技、提升全球競爭力、構建良性生態，才能負重前行，持續領跑。
極目新聞記者 鍾州
