出品 | 創業最前線
作者 | 左星月
編輯 | 王亞靜
美編 | 邢靜
審核 | 頌文
6月初，廣東省建築科學研究院集團股份有限公司（以下簡稱「廣東建科」）在深交所創業板成功提交註冊。
廣東建科主營業務為建設工程領域的檢驗檢測技術服務，曾為港珠澳大橋、廣州新白雲機場等超級工程提供檢測技術服務。
背靠廣東省國資委，廣東建科資源雄厚，但其業績的波動性、高度的區域依賴性，以及地產行業調整帶來的連鎖反應影響，都讓公司的IPO之路面臨多重考驗。
1、港珠澳大橋檢測商，97%收入來自廣東
廣東建科前身是2013年12月25日由廣東建科（事業單位）改制設立的廣東建科（全民所有）。2014年，廣東建科（全民所有）改製為股份有限公司。
如今，廣東建科的控股股東是廣東省建築工程集團控股有限公司（以下簡稱「建工控股」)，持有公司73.62%股份；實際控制人是廣東省國資委，通過建工控股、粵科金融、國發基金間接持有公司88.62%股份。
（圖 / 廣東建科招股書）
值得一提的是，廣東建科設立時，資產評估項目未按規定履行廣東省國資委的備案手續。直到2020年7月，廣東省國資委出具了《關於廣東省建築科學研究院集團股份有限公司國有股東標識管理的批複》，公司才彌補了前述程序瑕疵。
早在2020年11月，廣東建科便着手準備深交所創業板IPO輔導備案；2021年12月，正式提交招股書。經過三年多的等待，廣東建科終於提交註冊，離資本市場僅有一步之遙。
公開資料顯示，廣東建科的主營業務為建設工程領域的檢驗檢測技術服務，覆蓋房建、市政、交通、水利、環保、安全生產等多個檢驗檢測業務板塊。
近年來，廣東建科承接了港珠澳大橋、廣東科學中心、廣州新白雲國際機場、廣州國際金融中心、深圳平安金融大廈、深圳證券交易所運營中心等建設工程項目的檢驗檢測技術服務工作。
例如，在港珠澳大橋項目中，廣東建科就提供了建設期安全與職業健康顧問、節能檢測、建材檢測、口岸大樓幕牆、屋面檢測等服務。
（圖 / 廣東建科招股書）
目前，廣東建科的業績並不穩定。
2022年-2024年（以下簡稱「報告期」），其營業收入分別是10.72億元、11.54億元和11.97億元，同比增長-7.07%、7.67%和3.72%；歸母凈利潤分別是1.03億元、9920.71萬元和1.07億元，同比增長-33.46%、-3.23%和7.99%。
（圖 / Wind（單位：億元））
對於2023年業績的下滑，廣東建科在招股書表示，是由於當年信用及資產減值損失增幅較大和毛利率略有下滑，導致公司利潤下滑。
目前，廣東建科業務主要集中在廣東地區。報告期內，公司來自廣東地區的收入佔主營業務收入的比例分別為97.68%、97.45%和97.53%，區域集中性較強。
但值得注意的是，近年來，廣東省部分地區的檢測市場逐步開放，民營檢驗檢測機構發展迅猛、數量大幅增加，這導致省內市場競爭加劇。
廣東建科回復問詢函資料顯示，於2022年時，公司檢驗檢測業務收入占廣東省檢測機構營收的比例為1.58%，佔比較低。
（圖 / 廣東建科問詢函回復）
廣東建科也在招股書中坦言，如果公司不能有效拓展廣東省外市場，鞏固並提高來自廣東省內和省外的業務量，將會對公司營業收入和盈利能力產生不利影響。
2、IPO前剝離業務給關聯方，靠檢測業務「單腿」前行
目前，廣東建科的核心業務是檢驗檢測業務。報告期內，該業務的收入佔主營業務收入的比例一直保持在98%以上。
（圖 / 廣東建科招股書）
這也說明，廣東建科目前的業務相對單一。不過，在IPO申報前，廣東建科的業務還相對豐富，但對部分業務進行了剝離。
2019年11月，廣東建科將下屬規劃設計、建築施工、裝配式建築業務板塊的8家公司剝離至廣東省建築工程集團有限公司（以下簡稱「廣東建工」），股權交易價格合計為3.43億元。
另外，廣東建工則將下屬從事檢驗檢測類業務的3家公司股權注入廣東建科，股權交易價格合計為1.36億元。
（圖 / 廣東建科問詢函回復）
天眼查顯示，廣東建工是廣東建科的控股股東建工控股旗下的企業。此前，廣東建工還曾是廣東建科的控股股東。
（圖 / 天眼查）
值得一提的是，廣東建科剝離的規劃設計、建築施工、裝配式建築等業務曾是公司重要業務。2018年，這些業務占廣東建科營業收入的比重為40.08%，佔2018年末凈資產和總資產的比重分別為15.62%和24.37%。
那麼，廣東建科為何要將這些業務剝離？對此，廣東建科在問詢函回復中解釋，是為了解決與廣東建工的同業競爭問題。
此外，2021年8月，廣東建科又將監理諮詢業務剝離至廣東建工。至此，廣東建科的核心業務也只剩下檢驗檢測業務。
不僅如此，2021年12月，建工控股出具《關於無償劃轉水電集團股權、建科院及粵水電股份的批複》，同意將廣東建工持有的廣東建科73.58%股權，以及機械施工公司持有的廣東建科0.04%股權，無償劃轉至建工控股。
此次股份轉讓結束後，公司的控股股東由廣東建工變更為建工控股。
值得注意的是，廣東建科雖然剝離了部分業務，但關聯交易卻較為頻繁。
報告期內，公司經常性關聯採購金額分別為-28.15萬元、1329.61萬元和 1592.86萬元，占當期營業成本的比例分別為-0.05%、2.19%和2.57%，採購內容主要為外協服務、技術諮詢服務、施工設備及勞務採購、物業管理服務，且關聯採購金額逐年增長。
上述同期，公司經常性關聯銷售金額分別為3973.26萬元、5393.30萬元和5413.65萬元，占當期營業收入的比例分別為3.71%、4.67%和4.52%，關聯銷售對象主要為廣東建工及其下屬企業。
不僅如此，廣東建科曾經還存在關聯方擔保、資金拆借及債權轉讓等關聯交易。2017年、2018年年度股東大會召開時間晚於章程規定期限，2018年11月至2020年10月董事會人數低於法律規定人數。
由此可見，廣東建科在治理結構和內控管理上，也曾存在諸多不規範之處。倘若未來成功登陸資本市場，其還需要在經營規範上多加關注。
3、「踩雷」恆大，應收賬款難收回
廣東建科的客戶不僅覆蓋市政、交通、水利、環保、安全生產等多個檢驗檢測業務板塊，還包含房建領域。
近年來，大型房地產企業資金鏈緊張，導致不少房地產項目檢驗檢測費用的結算和支付滯後，這也導致了廣東建科應收賬款增長幅度較大。
報告期內，公司房地產項目產生的應收賬款分別是7022.26萬元、9918.72萬元和1.22億元，占房地產項目產生收入的比例分別是83.88%、92.16%和108.76%。
可見，公司在房地產項目上的收入，大部分都變成了「只見數字不見現金」的應收款項。
（圖 / 廣東建科招股書）
從2022年開始，廣東建科房地產項目產生的應收賬款賬齡顯著拉長， 賬齡在3年以上的應收賬款的比例分別是7.24%、13.36%和22.78%，逐年上升。
（圖 / 廣東建科招股書）
對此，廣東建科在招股書中表示，近年來，房地產開發企業的銷售和融資均大幅下滑，資金鏈緊張，付款周期普遍延長，對公司資金的及時回收造成影響，且應收賬款賬齡拉長。
截至2024年12月31日，廣東建科仍有1861.44萬元暫無法收回，公司也已經針對其應收賬款全額計提壞賬準備。
（圖 / 廣東建科招股書）
此外，廣東建科把不少拖欠費用的企業告上法庭。截至2025年4月30日，廣東建科起訴相關企業或個人的案件或仲裁已立案52起。
其中，與恆大有關項目的訴訟就有二十餘起。此外，廣東建科與融創中國、富力地產和佳兆業集團也有糾紛。
只不過，由於這些被告大多都處在被執行或破產重整的狀況，雖然已經立案，但許多案件中的被告無財產可供執行，法院將案件終結執行處理。
2022年12月31日，廣東建科合同履約成本計提存貨跌價準備171.44萬元，主要為公司對恆大集團項目對應的合同履約成本全額計提了存貨跌價準備。
另外，截至2023年末和2024年末，廣東建科考慮到富力、融創、佳兆業、陽光城、碧桂園等出險房地產企業的信用風險，對應收賬款收回可能性較低項目所涉及的合同履約成本全額計提了壞賬損失。
不過，雖然來自房地產客戶的應收賬款回收困難，但公司似乎並不缺錢。
2022年和2023年，公司現金分紅金額分別為6278萬元和7847.50萬元，總計1.41億元，占未分配利潤的比例為7.10%。截至2024年末，公司的貨幣資金為7.43億元。
（ 圖 / 廣東建科招股書）
此次IPO，公司擬募集資金4.81億元，用於創新技術研究院總部建設項目、檢測及營銷服務網絡建設項目。
（圖 / 廣東建科招股書）
廣東建科已經提交註冊，但關聯交易的頻繁、過往內控治理的瑕疵，為公司的IPO之路帶來不確定性。未來，如何構建可持續的增長引擎與更健康的財務管理，還是廣東建科需要關注的問題。
*註：文中題圖來自攝圖網，基於VRF協議。
