上海家化：化妝品行業補漲標的

作者|丁臻宇，編輯|顧謹豐

來源：巨豐投顧、好股票應用

根據國泰君安2024年化妝品行業投資策略報告，在當前渠道紅利消退，消費力整體弱修復的環境下，美妝品類仍具備需求韌性。競爭格局上，國貨整體呈崛起趨勢，但品牌分化加劇，開始呈現強者恆強的α屬性。

國泰君安重點推薦三條主線： 其一：品牌勢能向好，業績預計高增的珀萊雅、巨子生物。其二：估值較低、存在明顯邊際改善的福瑞達、上美股份。其三：業績及預期築底，後續有望迎來拐點的貝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化、 青松股份、嘉亨家化、華熙生物、登康口腔、美麗田園醫療健康、拉芳家化等。

今年以來，國產化妝品走勢分化較為明顯，珀萊雅、水羊股份、科思股份年內表現不錯。

從整個化妝品行業走勢看，從2月以來是箱體震蕩，目前處於箱體下沿。篩選整個化妝品概念，我們發現上海家化在當前行情下，具有較高的性價比。此前，我們曾經建議關注過水羊股份、潤本股份，均成功把握到了補漲行情。

公司業績表現：

公司公布2023年年報，2023年公司實現收入66.0億元，同比下降7.2%，實現歸母凈利潤5.0億元，同比增長5.9%，實現扣非凈利潤3.1億元，同比下降41.8%，擬每10股派發2.30元現金紅利（含稅）。其中23Q4公司實現收入15.1億元，同比-14.0%，實現歸母凈利潤1.1億元，同比下降33.3%。

從公司經營數據看，業績已經超越2022年與2020年，距離2021年高點仍有30%的差距。從收入的角度看，2023年營收創出過去4年的最低水平。從公司經營數據看，線下營收不達預期是主導因素：23公司整體線上營收28.10億元，同比增長0.85%，線下營收37.8億元，同比下滑-12.4%，線上渠道表現分化，傳統電商面臨下滑壓力，以抖音為代表的興趣電商引領增長。

公司估值水平較低：

估值方面，在申萬二級行業美容護理-個護用品中，目前上海家化總市值120億，位居行業第5名，而從市銷率維度看，處於行業最末的位置，這意味着公司較為低估。

公司注重股東回報：

上海家化上市以來募資1次7.34億元，累計分紅派現22次，共33.93億元，派現金額是募資總額的4.62倍，在全部A股中排名69位，遠高於市場平均水平。

總體看，上海家化目前估值較低，公司注重股東回報，在當下市場可以作為補漲標的來布局。

(作者:丁臻宇 執業證書:A0680613040001)

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