作者/星空下的烤包子
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的三明治
玻璃纖維，可以說是複合材料領域高拉伸強度的代名詞，在建築、電子電氣、汽車工業、航空航天等領域都可以看到它的身影。
重要歸重要，去年下半年以來受宏觀經濟影響，玻璃纖維的需求開始由強轉弱，比如粗紗的價格在歷史偏底部區域小幅震蕩，庫存的絕對值也處於歷史的偏高位置。
玻纖生產價格指數
但是，所謂春江水暖鴨先知。最近中國巨石等玻纖玩家的股價開始持續拉升，而且中國巨石一期年產10萬噸增強型玻璃纖維生產線項目也將於明年建成投產，並聲稱不會造成產能過剩。從另一個角度來解讀，算是為行業未來複蘇做好充足準備了。
中國巨石股價情況
投資者最重要的事，就是把握行業拐點的到來，今年我們就走進玻璃纖維的賽道，看看現在上車，會不會為我們帶來超額收益呢？
一、蟄伏一年，底部爬起
如果我們把玻璃纖維的產業鏈拆開，可以看出玻璃纖維主要是以高嶺土、石灰石等礦物原料按一定配比混合後經高溫熔制等工藝製造而成，屬於國家重點⿎勵發展的新材料產業。
玻璃纖維產業鏈
玻纖行業作為傳統的周期性行業，呈現出兩大特點：
屬於重資產行業，往往新建1萬噸的產能需要投資1億元，高端產品線需要的投入更多。去年我國玻璃纖維紗總產量達到687萬噸，同比增長10.2%，牢牢佔據全球霸主的地位，在池窯技術、玻璃配方與表面處理技術等方面也都是國際領先。此外，行業還有政策准入門檻；
應用領域很廣，其中建築建材和交通運輸（含管罐）合計佔比約65%。
玻璃纖維下游應用情況
從玻璃纖維的周期屬性來看，2014年至今，玻纖價格經歷了三輪周期，每輪周期持續時間為3年左右。最近一輪周期從2020年的年底開始，玻纖的價格一路飆升，但是從去年三季度開始，隨着行業產能釋放和海外需求的影響，玻纖價格迅速回落。
筆者判斷，在蟄伏了一年之後，目前行業正處於下行周期的尾部。
在整體行業近一年進入寒冬的背景下，玩家們也開始「關燈吃面」。比如行業龍頭之一的中國巨石今年上半年歸母凈利潤同比減少了23.1億元，同比下降55%，不免讓投資者唏噓。要知道，玻纖紗及製品佔到了公司總營收的83.5%。
二、抓住結構性機會
如果從玻璃纖維下游的需求情況來看，可以說風電、汽車輕量化成為新增長點。
雖然建築建材是玻璃纖維應用的第一大領域，但是近年來的房地產市場下行，建築建材端玻纖需求增速放緩（玻纖主要用在板材、絕熱材料和屋面材料等地方）。以風電領域為例，玻璃纖維主要用在葉片上，那風電領域最近表現如何呢？
從實際情況上看，上個月開始，風電招標節奏有所恢復，海風招標在暫停2個月後重新啟動，這對於玻纖來說，無疑也是一大利好。
綜上，據專業機構預測，全球玻璃纖維市場預計從去年的277億美元，增長到五年後的443億美元，複合年增長率為7.3%。
玻璃纖維整體需求市場預測
三、活下去，比什麼都重要
在行業不景氣時，玩家們如何更好控制成本、活在盈虧平衡線之上，成為挺過下行周期的秘訣之一。
從玩家的競爭格局來看，這幾年供給端寡頭壟斷的格局已經基本形成。國內排名前三的中國巨石、泰山玻纖（中材科技002080子總司）和國際復材合計產能佔全球產能的約45%，集中度水平還是很高的。如果我們對比這幾家的毛利率水平，行業老大中國巨石毛利率處於行業領先，去年已經突破了35%。
玻璃纖維競爭格局
毛利率高的背後，是良好的成本控制。據筆者分析，總的來說，玻纖玩家降成本主要就是兩種方式：
第一，布局上游原材料，降低直接材料成本，這樣也能保持玻纖的毛利率水平；
第二，提升單產線規模，降低製造費用、能源和人工成本。
此外，行業中最近發生的另一件大事是行業排名第三的國際復材，正在衝刺創業板，打算募集25億元，用於產能擴建及改造及補充流動資金。
國際復材營收情況
但僅從財務表現上對比，2020-2022年，國際復材的平均毛利率在規模排名前四的玩家中是最低的。今年一季度，和其他行業中的老大哥一樣，其歸母凈利潤也是同比下降了59%，一夜回到解放前（2019年的水平）。已經專註玻纖30餘年的國際復材，能否修成正果，需要我們拭目以待。
註：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
