《港灣商業觀察》王心怡 李鐳
「有貓有狗，就有麥富迪，全球9大天然食材產地直供，出口歐美日韓33個國家」。這是乖寶寵物食品集團股份有限公司（以下簡稱，乖寶寵物）官網對旗下知名產品麥富迪的介紹。
自去年12月29日遞交招股書後，乖寶寵物就奮戰在上市進程中。6月21日，乖寶寵物更新了招股書以及對第二輪審核問詢函進行了回復。
乖寶寵物成立於2006年，公司致力於寵物犬用、貓用食品研發、生產和銷售，其主要產品品類為零食、主糧及保健品和其他。
01
經銷商模式被重點問詢
招股書顯示，2019年-2021年，乖寶寵物營業收入分別為14.03億元、20.13億元及25.75億元，主營業務收入分別為14億元、20.05億元和25.60億元，主營業務毛利率分別為28.87%、33.12%、32.79%，凈利率分別為0.3%、5.54%、5.51%。
在主營業務收入中，零食佔比63.67%，主糧佔比35.62%。
乖寶寵物表示，2019年-2021年度，公司主營業務收入的複合增長率達35.22%，增長較快。報告期內，公司境外業務收入佔主營業務收入比例分別為46.07%、48.17%、47.88%。
招股書還顯示，乖寶寵物應收賬款餘額分別為1.22億元、1.08億元、1.90億元，占當期營業收入的比例分別為8.71%、5.40%、7.39%；應收賬款前五名客戶應收賬款餘額之和占應收賬款餘額比例分別為51.84%、53.52%、61.84%。
從銷售貢獻上看，經銷商佔據不小。乖寶寵物介紹，公司的前五大客戶主要為OEM/ODM模式下境外大型消費零售類企業、寵物食品品牌運營商，以及境內線上經銷商，公司第一大客戶為美國連鎖零售巨頭沃爾瑪。
報告期內，乖寶寵物經銷商各期數量分別為1065家和1050家和961家。報告期內公司經銷業務收入逐年提升，經銷商數量逐漸降低，主要原因為公司大力發展線上經銷渠道，減少了金額較小的線下經銷合作門店。2019年-2021年，規模以上經銷商（報告期年度銷售額50萬元以上）各期數量分別為152家、165家和166家，占經銷收入比例分別為92.10%、92.54%和94.06%，佔比較高且有所上升。
問詢函指出，（1）按銷售金額分層說明各期不同層級經銷的數量、平均金額、總體銷售金額，說明在線下經銷商數量逐年下降的情形下，線下經銷商收入呈現波動趨勢的原因及合理性，重點說明2020年趨勢背離的原因；
（2）結合代銷模式和分銷模式的主要差異，說明江蘇麥樂多科技有限公司轉為代銷模式原因；分銷商轉為代銷模式下，原分銷商備貨存貨如何進行會計處理，報告期內是否存在其他分銷商轉為代銷模式的情形，如存在，說明客戶名稱及銷售金額；
（3）進一步分析並說明對向特殊關係（公司員工、前員工及其親屬任職或持股）的經銷商銷售毛利率高於非特殊關係經銷商毛利率的原因及合理性，上述特殊關係經銷商月度銷售金額分佈是否存在較大異常；
（4）說明2021年7月以來，經銷商收入逐月增長且12月變動趨勢與往年存在較大差異的原因及合理性，2021年12月銷售金額較2020年12月銷售金額增長較快的經銷商名稱及銷售金額。
乖寶寵物回復稱，報告期內，發行人線下經銷中以年銷售金額在50-300萬之間的經銷商為主，其銷售金額佔線下經銷銷售金額比例分別為55.70%、50.76%和58.99%。此外，由於發行人在北京地區未設置一級經銷商，主要通過北京麥富迪直接銷售給終端門店，導致發行人小規模（銷售金額在50萬元以下）經銷商數量較多，報告期內因公司線下渠道銷售策略及團隊人員調整，逐步減少了北京等地區規模較小、資質較差的經銷商，2020年和2021年銷售金額50萬元以下經銷商家數分別下降32家、130家。因此線下經銷商數量整體呈現下降趨勢。
02
銷售費用佔比遠高同行
還需要注意的是乖寶寵物的銷售費用與研發費用。
報告期內，乖寶寵物銷售費用分別為2.46億元、2.64億元和3.56億元，占營業收入的比例分別達到17.53%、13.12%和13.82%。
與行業平均值相比，乖寶寵物銷售費用顯得頗高。報告期內，銷售費用占營收比重行業平均值分別為8.42%、5.79%和5.05%。
乖寶寵物介紹，和同行業公司相比，報告期各期公司銷售費用金額及占營業收入的比例較高，主要系公司自有品牌收入佔比較高，相關銷售費用較高所致。公司及可比公司自有品牌均主要布局在國內，境內收入佔比在一定程度上體現了自有品牌收入佔比。對於境外業務，絕大部分收入均源於OEM/ODM方式，相比於境內市場銷售費用較低。
研發費用方面，乖寶寵物報告期內分別為3552.63萬元、4405.05萬元和5936.17萬元，占營收比重分別為2.53%、2.19%和2.31%。
據悉，乖寶寵物研發費用整體與行業可比公司持平，但2021年研發費用投入無疑還低於2019年，而這三年間公司營業收入整整增加了超過10個億。
03
麥富迪食品今年以來被大面積投訴
無論是招股書上，還是官網上，乖寶寵物對於麥富迪的重視程度都相當之大。
公司在官網上宣稱麥富迪的價值觀是：不僅僅是生產寵物食品，一切以愛為出發點，致力於動物保護的公益事業，做中國有影響力的寵物食品企業。
招股書介紹稱，公司自有品牌「麥富迪」獲2021-2022天貓TOP品牌力榜（寵物）第一名、MAT12021犬貓食品品牌天貓銷量榜單行業第一名，同時也成為MAT2021最受Z世代歡迎的寵物食品品牌。此外，「麥富迪」先後獲得2019年、2020年連續兩屆亞洲寵物展「年度中國質造大獎」、「天貓最受消費者歡迎品牌」；2021年亞洲寵物展「年度經典食品品牌大獎」和「年度創新典範大獎」等多項榮譽。
然而，就是這樣一款公司極其重視以及消費者終端接觸頗多的知名產品，在黑貓投訴平台上，對麥富迪的投訴顯得頗多。
黑貓投訴顯示，截至6月27日，檢索麥富迪寵物食品有130條結果，投訴量有45條，已完成23條。
有眾多消費者投訴稱，寵物吃了麥富迪後，產生異常情況。有消費者今年6月3日投訴稱，拼多多購買麥富迪羊奶肉粒包，貓咪食用後便血，嘔吐，檢查腎衰竭，商家不承認自己家食品有任何問題，推卸責任。
還有消費者5月29日投訴稱：「二十七號開始餵食，到二十九號六隻貓咪出現又拉又吐的癥狀，流大量粘稠清口水，已經有一隻貓咪死亡，聯繫客服不予處理推三阻四，在此期間沒有吃過其他食物，而且貓咪之前一直都是喂得貓糧，身體都很好。從吃完麥富迪貓糧後，貓咪均出現中毒癥狀。」
通過黑貓投訴觀察來看，對於寵物使用麥富迪後的異常癥狀，僅2022年以來就涉及眾多。《港灣商業觀察》試圖就食品質量安全以及上市發展方面多次聯繫乖寶寵物董事會辦公室，但電話接聽後顯示為傳真聲。
「消費者對於寵物傾注了較多感情，如果是因為食品質量導致寵物身體存恙，最好要弄清楚食品里到底存在哪些問題？生產和銷售的企業端當引起高度重視，消費者肯定不希望食品有缺陷，如果食品質量口碑不佳長遠也將影響到企業的發展。」有寵物醫院相關人士向《港灣商業觀察》強調。
據悉，乖寶寵物本次擬募資6億元，其中3.67億元用於寵物食品生產基地擴產建設項目，佔比達61.23%。此外，擬使用募集資金7191.05萬元用於智能倉儲升級項目，3060.48萬元用於研發中心升級項目，2511.26萬元用於信息化升級建設項目，1.05億元用於補充流動資金。（港灣財經出品）
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