來源：香港商報
陷入財困的國泰航空今早宣布停牌，並刊發一宗內幕消息公告，由此引發了多方猜想。
中午，國泰重組面紗終於揭開。國泰宣布了390億（港元·下同）的資本重組計劃。其中，港府將以貸款和入股方式向國泰航空提供近300億的援助。為何港府願意為國泰提供巨額資金？同時港府委派在國泰董事會的觀察員，會擔當怎樣的角色？
這是港府首次直接注資到私人企業。作為該計劃的一部分，港府將成立一家由財政司司長法團全資擁有的新公司，名為Aviation 2020，並通過其實現入股國泰。
本次390億的資本重組計劃有以下關鍵︰
（1）390億元資金如何組成？
390億元資金主要有兩大來源。一方面，港府向國泰注資273億元﹙未計可認購股份的認股權證﹚，包括Aviation 2020 Limited 認購國泰發行的優先股，涉資195億元；Aviation 2020 Limited向國泰提供過渡貸款融資，涉資78億港元。
另一方面，國泰向現有股東伸手要錢。國泰目前三大股東太古、國泰和卡塔爾航空，將以每11股供7股形式，認購約117億元的配股。供股價4.68元，較國泰停牌前收報折讓46.8%。
（2）港府持股多少？
據通告，港府將斥195億港元，認購國泰1.95億股優先股，每優先股發行價格100元。
同時，港府有權以認股權證行使價 4.68 港元（可予以調整）認購不超過 4.17億股股份，總行使價為約 19.5 億港元（可予調整）。
假如國泰完成供股，而有關認股權證全部轉股的話，港府將持有國泰約6.08%股權。則其他股東的股份將被攤薄：太古公司將控制42.26％，國航將擁有28.17％，卡塔爾航空公司將擁有9.38％。
（3）港府有何「着數」？
港府今次向國泰揼水，最大的財政利益自然是利息收入。據通告，自優先股及認股權證發行日起計滿三年之日的年利率為3厘，第4年為5厘、第5年為7厘，其後每年為9厘，每半年派息一次。
另外，過渡貸款融資的年利率則為高於香港銀行同業拆息利率1.5%，外加須於每次提款時支付的預付費用。
值得一提，通告也指出，除非國泰有足夠的可派發項來支付股息且董事局決定分配此類利潤，否則無法支付優先股股息。而任何未支付的優先股股息將累計並構成「股息欠款」。
（4）港府有何保障？
港府今次購入國泰優先股，其與普通股不同，前者在公司分派股息時，獲派的優先次序會較普通股股東為前，而且一般可享有更佳的股息率。除此以外，假如國泰不幸清盤，優先股股東也較普通股股東在索償順序上更前。
至於過渡貸款，將以國泰集團的某些飛機及相關保險將以 Aviation 2020 Limited 為受益人用來提供抵押。
（5）優先股股東有何權力？
港府可以委派兩名「觀察員」加入國泰董事會，從而獲得對國泰運營的直接發言權。
有分析認為，任命觀察員這一權利被認為是史無前例的，這意味着港府將對航空公司運營有直接發言權。
不過港府無權召集、出席或在任何股東大會上投票，除非股東大會審議涉及清盤等重要決議案。
只要Aviation 2020 Limited繼續為任何優先股的持有人或過渡貸款項下的任何金額尚未償還前，Aviation 2020 Limited有權任命兩名觀察員出席董事局會議並接觸管理層及了解信息。
據內地媒體報道，目前的國泰航空非常務董事中，蔡劍江、宋志勇、肖烽、趙曉航四人來自國航，國泰航空四名常務董事均出身太古陣營。換言之，國泰航空董事會話語權是由太古方面掌控。
不過有分析認為，港府任命的兩名觀察員雖然沒有投票權，但是對影響公眾利益的重大決策有發言權，可能包括不允許這家航空公司大規模裁員等。
陳茂波︰無意長期持有 望確保香港國際航空樞紐地位
下午，財政司司長陳茂波就政府投資國泰召開記者會。
陳茂波透露，政府將動用土地基金投資國泰，以取得合理的投資回報。據估計，是次投資的內部回報率料有4%至7.5%，較土地基金投資於外匯基金的平均回報率的3.7%為高。
陳茂波又表示，無意長期持有國泰。港府不會參與日常運作，交由國泰董事會處理，所派的「觀察員」不是港府官員出任，而是商界、法律界、會計界人士保障政府投資。他又透露，國泰主要股東早前主動向政府尋救支援。
陳茂波亦強調，政府無意入主國泰，亦無意成為長期股東，今次出手拯救是希望確保香港作為國際航空樞紐地位。他又指出，政府持有的優先股利率按年上升，由3厘增至9厘，愈遲贖回，對於公司成本愈高，也希望國泰儘快贖回優先股。
至於為何不救港航，陳茂波表示，兩間公司出現的問題性質不同，港航出現財政問題，是相當長的時間，而在疫情前，國泰有盈利，但受疫情影響，才令市場失效。若國泰出事，香港所擁有的航權會出現問題，香港另一航空公司規模較少，無可能承接。
陳茂波指出，國泰是香港最大的航空集團，在全球逾220個航點中，有49個客運航線，及17個貨運航點，僅由國泰營運。同時提及航空業占本地生產總值4.9%。目前正在興建第三條跑道，屆時可以創造12.3萬職位。
這筆錢能救活國泰嗎？
受疫情影響，全球各國實施封關措施，嚴重打擊環球旅遊業，航空業尤其受損。國泰今年表現亦嚴重走樣，首4個月已勁蝕45億元。旗下國泰航空及國泰港龍4月份合共載客13,729人次，按年大跌99.6%；今年首四個月載客人次按年下跌64.4%；可見業績大受影響。
國泰受到史無前例的嚴峻挑戰，市場已屢傳品牌重組、賣股等相關消息。最近有傳國泰決定將「國泰港龍」只經營往返中國內地的航線，而該品牌的高層亦需「換血」。
民航專家林智傑認為，「港府一定要出手」，國泰航空過去五年有兩年在虧損，而今年遭遇疫情，4月起基本全部停飛，這幾乎成為壓倒駱駝的最後一堆稻草。
「如果政府不出手，三方股東利益不好協調，國泰想活下去，很難。而作為自由貿易港，政府需要一家世界級航空公司，不能看着國泰死去。」林智傑告訴香港商報。「但救國泰不救港航，救英資不救港資，確實會影響香港航空市場的公平競爭環境。」
擬推新一輪高層減薪計劃
除資本重組建議之外，國泰也宣布短期擬實施新一輪高層減薪，及第二輪員工自願性無薪假計劃。
國泰指出，新型冠狀病毒大流行為航空業帶來嚴峻的挑戰。大部分國家實施嚴格的旅遊限制，乘客停止商務旅遊和國際旅遊，旅遊需求下跌至前所未有的水平。國泰本身並沒有境內航線網絡，完全依賴跨境旅遊，難以在短期內恢復正常的國際旅遊安排。
國泰引述國際航空運輸協會（IATA）預計，客運需求2023年才能恢復至危機前水平，集團料旅遊需求在頗長時間內也不會有任何實質的復蘇。
未來營運方面，董事局擬實施新一輪高層減薪以及第二輪員工自願性無薪假計劃。長遠而言，國泰會重新評估經營模式，料第4季向國泰董事局建議「國泰集團的最佳規模及形式」，滿足香港的航空旅運需要，但不可避免地改變原先為未來所計劃的運力與危機前的計劃。
國泰航空集團主席賀以禮表示，國泰擁有70多年歷史的出色品牌，新收購的廉航香港快運潛力可觀，大灣區將於未來數十年成為推動世界經濟增長的動力，雖然面對的短期挑戰十分巨大，然而長遠前景仍然光明。
前路漫漫 挑戰重重
這間擁有七十四年歷史、以香港為基地的航空公司早在去年已經深受社會運動影響。去年8月9日，針對香港國泰航空近期在多起事件中暴露出的安全風險及隱患，民航局向香港國泰航空發出重大航空安全風險警示。
民航專家林智傑認為，未來國泰仍然面臨三大挑戰：一是香港經濟地位下滑，營商環境不穩定，內地直飛洲際，樞紐競爭力下降；二是後疫情時代運力過剩，如何消化；三是國泰自身經營管理問題，在上一輪燃油套保巨虧幾十億港元後，再次下注，上半年又將迎來套保巨虧。以40多億港元高溢價收購香港快線，市場下行後如何應對，都需要關注。
另有分析指，國泰的存亡將面臨幾方面的挑戰。「疫情固然是其一，另一項主要因素則是社會動蕩何時結束。若時局不穩，國泰的經營將變得非常困難。」
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