歡聚時代Q3小結：虎牙高增長 YY Live環比增長低迷

歡聚時代(YY)第三季度營收同比增40.3%，至20.9億元人民幣；

調整後凈利潤同比增83.7%，至4.356億元人民幣；

公司預計第四季度營收將在24億-25億元人民幣，同比增速26.3-31.6%；

截止三季度末，公司現金、等價物、短投總計43.8億元人民幣，合6.56億美元。

歡聚時代從第三季度開始，重新劃分業務線，將業務線劃分為直播、在線遊戲、會員、及其他收入；其中直播收入包括YY直播、虎牙直播、online dating、PK show、ME直播，other revenue包括在線教育平台及廣告收入。調整前，公司業務被劃分為IVAS收入及其他收入，其中IVAS收入包括在線音樂、約會、在線遊戲及其他IVAS收入；其中other IVAS主要指虎牙直播、會員費；other revenue包括在線教育、多玩線上廣告、以及電商。具體來看：

a、直播收入：YY Live環比增速低迷，虎牙高增長

直播收入主要包括YY Live、約會、虎牙、PK show、 ME直播。Q3直播收入佔比88%，上年同期為77.8%，上一季度為85.7%。

第三季度直播收入同比增54.5%，至人民幣17.9億元，上年同期為11.6億元，同比增長主要是在線約會和虎牙直播收入增長拉動。

虎牙增速迅猛。虎牙第三季度營收1.97億元人民幣，同比增長139%，環比增長37.6%。虎牙收入增長主要得益於付費用戶數134%的增長，460萬付費用戶當中，YY Live接近300萬，虎牙超過100萬。

YY Live環比增長乏力。18億直播收入當中，除去增速迅猛的虎牙，YY Live、dating、PK show、及ME 收入總計15.9億元人民幣，同比增速為48%，但是環比增速下降到5%，這部分收入最近四個季度的環比增速分別為23.9%、-7.1%、22.4%、和5%(如上圖)，環比增速波動明顯。由於該部分收入主要是YY live產生，而YY live又是目前公司的核心業務和收入構成，因此該業務增速放緩，會對歡聚時代整體收入增速預期產生較大的負面影響。

移動端收入佔比逐漸提升。PC端MAU9800萬，移動端MAU 5340萬。YY Live 移動端收入53%，上季度佔比為45%；Huya 移動端收入佔比39%，上季度佔比為25%；

付費用戶數增長穩定。直播業務同比增55%，主要得益於付費用戶數的增長，該季度付費用戶數同比增63%至460萬，其中YY Live接近300萬，虎牙超過100萬。2015Q3- 2016Q3，YY付費用戶數分別為280萬、320萬、389萬、420萬和460萬，增長較為穩定。

此外，Q3 YY直播業務 ARPU 389元人民幣(58美元)，其中dating業務的ARPU最高，有700-800人民幣/季度，其次是YY Live，然後才是遊戲直播業務。

b、在線遊戲

第三季度在線遊戲收入1.49億元人民幣，上年同期為1.68億元人民幣，公司稱該項收入同比下滑主要是網遊市場疲軟所致。

c、會員

第三季度會員收入6880萬元人民幣，較上年同期的7630萬元人民幣略有下滑。

d、其他

其他收入主要指在線教育及廣告收入，該季度為8110萬元人民幣，上年同期為8620萬元人民幣。

成本及費用方面：

第三季度營收成本同比增40.8%至12.75億元人民幣，其中收入分成及內容成本約9.7億元，帶寬成本1.5億元；

毛利率39%，和上年同期及上個季度持平；

研發費用為1.63億元，占營收7.8%，上年同期佔比為10.3%，上個季度為8.7%；

銷售及市場費用1.09億元人民幣，占營收比重5.2%，上年同期為5.6%，上個季度為4.5%；

管理費用為1.02億元人民幣，占營收4.9%，上年同期為9.9%，上個季度為4.6%；

第三季度調整後凈利潤為4.35億元人民，凈利率20.8%，上年同期凈利率15.9%，上個季度凈利率19.4%。

最後簡單比幾個YY和陌陌(MOMO)的數據，一個是傳統秀場直播老大哥，一個是新增了直播功能移動社交APP：

Q3 YY PC端MAU 9800萬，移動端MAU 5340萬，陌陌MAU 7740萬；

Q3 YY 付費用戶數(YY Live + Huya)460萬，陌陌Q3直播業務付費用戶數260萬；

Q3 YY直播業務 ARPU 389元人民幣(58美元)，陌陌Q3 ARPU值42美元；

Q3 YY直播業務收入2.68億美元，環比增速7.8%，陌陌Q3直播業務收入1.08億美元，環比增速88%；

以目前兩公司的增速來看，YY的收入和利潤增長持續性問題比較大，而陌陌還在成長初期，陌陌明年利潤規模追上歡聚時代的可能性是有的，陌陌在高增長下享受着估值溢價，而YY受制於成長性的問題，在價值股的路上顛簸。

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