東方證券：給予星宇股份買入評級，目標價位137.55元

東方證券股份有限公司姜雪晴近期對星宇股份進行研究並發佈了研究報告《3季度盈利環比增長，預計新能源車項目配套盈利貢獻將逐步提升》，本報告對星宇股份給出買入評級，認為其目標價位為137.55元，當前股價為122.44元，預期上漲幅度為12.34%。

星宇股份(601799)

業績符合預期。前三季度營業收入59.64億元，同比增長5.4%，歸母凈利潤7.54億元，同比增長2.1%，扣非後凈利潤6.79億元，同比增長2.0%。三季度營業收入22.46億元，同比增長31.6%，環比增長41.6%；歸母凈利潤2.96億元，同比增長75.5%，環比增長57.7%；扣非後凈利潤2.72億元，同比增長87.7%，環比增長67.5%，三季度下游車企回補庫存，零部件需求較好，疊加匯率、運費及原材料價格改善，綜合促進業績提升。

三季度毛利率同比增長，現金流改善。經會計準則調整後，前三季度毛利率23.0%，可比口徑同比下降0.2個百分點；三季度毛利率22.9%，可比口徑同比增長3.0個百分點，環比下降1.2個百分點。前三季度期間費用率9.8%，同比增長0.6個百分點，其中研發費用率6.1%，同比增長1.5個百分點，預計系研發職工薪酬、研發材料和折舊攤銷增加；財務費用率0.0%，同比下降0.5個百分點，預計系本期無可轉債利息；銷售費用率0.8%，同比下降0.4個百分點，預計系售後三包減少。前三季度經營活動現金流凈額13.64億元，同比增長190.8%，預計系銷售商品、政府補助收到現金增加，稅金及費用支付現金減少。

加強新能源項目獲取，產能釋放有望保障新能源車業務收入提升。公司看好新能源汽車發展前景，持續加大新能源客戶及項目獲取，上半年承接新能源車型項目數量佔比約四成，客戶涵蓋一汽大眾、上汽大眾、上汽通用、廣汽、吉利極氪、奇瑞、蔚小理等傳統及新能源主機廠。公司擁有車燈產品、車燈電子、模具等設計開發能力及相關實驗室，形成完整的自主研發體系，不斷加大對車燈前沿技術及汽車電子業務的探索投入，照明裝置防霧塗層技術條件項目獲批發佈，高清數字大燈研發成功並獲高分評價，此外還推進全貫穿式一體前部燈研發，有望成為頭部新勢力及豪華品牌車型亮點，具備較好發展前景。目前智能製造產業園一、二、三期項目已竣工投產，汽車電子與研發中心逐步投入使用，智能製造產業園五期項目開工建設，完成後可形成年新增星環燈、格柵燈共計100萬隻生產能力，產能釋放有望更好保障需求增長，促進新能源相關項目落地，預計新能源車業務收入及佔比有望較快提升。

盈利預測與投資建議

調整費用率等，預測2022-2024年EPS分別為3.93、4.93、6.33元（原4.50、5.82、7.13元），按22年PE估值，參考可比公司給予22年35倍PE估值，目標價137.55元，維持買入評級。

風險提示

乘用車行業需求低於預期、前照燈、後組合燈配套量低於預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券汪劉勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.9%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.73億，根據現價換算的預測PE為29.79。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為177.17。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，星宇股份（601799）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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