2022年11月01日18:51:07 熱門 1358

內容提要：

1、參議員布朗對鮑威爾的公開性改變不了美聯儲的貨幣政策；

2、五年前特朗普對美聯儲的批評也未能改變美元政策；

3、市場對美聯儲加息的態度趨於平和；

4、通脹和就業數據仍然是美聯儲貨幣政策的關鍵；

5、美聯儲下周加息將使人民幣匯率下行壓力進一步增大。

10月25日，人民銀行、外匯局在人民幣匯率破7.3之後，對外匯市場採取了嚴厲的調控措施，26日人民幣匯率急速反彈。疊加十月份以來歐元、英鎊等主力貨幣的超跌反彈，疊加英國政局變化助力英鎊的反彈加力，美元指數近期走低。不少人認為，這是由於美國中期選舉臨近，美聯儲抵抗不住政治壓力，將放緩加息力度所致。更有人因此斷言，央媽出手，美元不堪一擊，人民幣即將重返升值通道了！

一、參議員布朗對鮑威爾的公開性改變不了美聯儲的貨幣政策

在美國的法律地位中，雖然說美聯儲是一家絕對獨立於美國國會與白宮之外的、獨立掌管美元貨幣政策的貨幣機構，但歷史上美國白宮的官員、國會的議員們出於種種目的，對美聯儲的貨幣政策發表誘導性、批評性、干涉性言論的，肯定不常見，但也時有發生。

比如本周一，參議員謝羅德·布朗發給美聯儲的一封公開信將議會對美聯儲的施壓暴露在美國公眾面前。這位俄亥俄州民主黨人在信中警告說，美聯儲用來對抗通脹的加息可能會導致失業。

布朗在信中寫道：「對抗通脹是你的工作，但同時你也不能忽視確保我們充分就業的責任…貨幣過度緊縮帶來的潛在失業只會使工人階級的這些問題更加惡化」。

這封信是美聯儲距離為期兩天的政策會議不到一周的時間發出的，該會議預計將於11月1日開始，11月2日結束，預期在這次議息會議上，美聯儲將連續第四次加息 0.75 個百分點。這將使美元的基準基金利率達到 3.75% 至 4% 的區間，這是自 2008 年初以來的最高水平，也是自 1980 年代初以來最快的政策收緊步伐。

在沒有推薦具體行動方案的情況下，布朗要求鮑威爾記住美聯儲有兩管齊下的使命——低通脹和充分就業——並要求「你在下一次美聯儲會議上做出的決定反映了你對雙重使命的承諾」。

美聯儲發言人承認鮑威爾收到了布朗的信，並表示正常政策是直接回應此類溝通。過去，當被問及政治壓力是否會影響決策時，鮑威爾通常不屑一顧。

二、五年前特朗普對美聯儲的批評也未能改變美元政策

這並非美國國會和白宮第一次質疑美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell)獨立行使貨幣政策的政治質疑。因為上一次公開質疑來自另一邊——白宮。

美聯儲上一次加息是在 2016 年至 2018 年 12 月，鮑威爾遭到前總統唐納德特朗普的嚴厲批評，老特曾一度稱美聯儲主席為「傻瓜」，稱其為美國最大的敵人。

當然，包括當時的總統候選人喬·拜登在內的民主黨人，則藉機批評特朗普針對美聯儲的言論，堅稱美聯儲在制定貨幣政策時不接受任何政治壓力。

事實上，貴為美國總統、白宮主人，也只能指責美聯儲，批評美聯儲，並藉此將經濟問題的一些責任，推卸給美聯儲。但絲毫未能影響美聯儲既定的貨幣政策，以及制定貨幣政策的那一套程序。美聯儲藉此也能進一步地在公眾面前樹立貨幣政策機構的超然的獨立性，增強大眾對貨幣機構的信任感，這也是不管美國經濟如何顛簸震蕩，俄羅斯之類的國家如何嚷嚷着去美元化，美元在國際支付、交易、儲存、避險仍然廣受歡迎的重要原因之一。

客觀評論，周一參議員布朗的試圖影響美聯儲的話術比特朗普的公開批評要微妙而高明得多，當然同樣不太可能改變美聯儲貨幣政策的方向。

除了布朗的信件之外，鮑威爾還面臨著國會山其他人的批評。

超級進步的馬薩諸塞州民主黨人和前總統候選人參議員伊麗莎白沃倫稱鮑威爾最近還警告說，加息可能對就業產生影響。此外，弗吉尼亞州參議員喬曼欽.DW，去年也曾經批評鮑威爾，認為美聯儲對通脹早期上升的應對，存在措手不及的反應。

Bleakley Advisory Group 首席投資官 Peter Boockvar 對此評論道：「我不認為鮑威爾會屈服於政治壓力，但我想知道他的一些同事是否開始，一些鴿派變得鷹派…現在就業情況很好，但隨着幾個月的過去，增長繼續放緩，裁員開始以更顯着的速度增加，我不得不相信就業的壓力水平會越來越大。」

三、市場對美聯儲加息的態度趨於平和

美國的經濟評論家和分析師普遍認為，美聯儲的貨幣政策在程序上是民主化的結果，主席也好，其他投票成員也好，他們對貨幣政策的權力和影響力，都只有平等的一票。政客對美聯儲貨幣政策的意見或者批評，都跟普通人對美聯儲發表的評論一樣，不會對美聯儲有什麼影響。美聯儲的成員沒有為政客調整貨幣政策的動機，那會動搖市場對美聯儲的信任。

市場參與者當然樂於支持美聯儲的獨立性。穆迪分析首席經濟學家馬克贊迪對此公開發表評論說：「鮑威爾主席已經明確表示，美聯儲實現充分就業目標的必要條件是低且穩定的通脹。沒有低而穩定的通脹，就不可能實現充分就業…他會在這件事上堅持己見。我認為(議員的言論)不會對美聯儲的決策產生任何實質性影響」。

換個角度分析，這也可能是對一些美聯儲官員改變基調和經濟數據略有變化的反應，議員的言論也代表了這些反應，事實上市場對貨幣政策的預期已經發生了一些變化。

市場對下周美聯儲0.75%的加息趨於平和。根據芝商所的數據，他們現在認為在12月的美聯儲會議上再次採取加息0.75%行動的可能性只有29.1%，此前他們認為這種可能性接近80% 。

這種情緒的變化是在美聯儲副主席萊爾布雷納德和舊金山地區總裁瑪麗戴利等幾位美聯儲官員對過於激進的加息政策發表警告性言論之後發生的。在上周晚些時候的講話中，戴利表示，她正在尋找一個「降息」點，讓美聯儲可以放慢利率變動的步伐。

四、通脹和就業數據仍然是美聯儲貨幣政策的關鍵

因為薪資增長多年來一直強勁，但許多公司表示，隨着經濟狀況疲軟，他們要麼凍結招聘，要麼裁員。經濟放緩和頑固的高通脹使11月中期選舉的背景變得困難，預計民主黨將失去對眾議院甚至參議院的控制權。

考慮到高風險，市場和立法者都將密切關注美聯儲鮑威爾下周三的會後新聞發佈會，該發佈會將在大選前六天舉行。

客觀地說，作為美聯儲主席，他知道政客們越來越擔心失去席位。但他也深知在這一點上，他和美聯儲都無能為力，無法幫助任何一方。保持客觀、中立，獨立行使制定貨幣政策的權力，不管從哪個角度評估，都是最好的選擇。

因此，我們評估、判斷美聯儲的貨幣政策，比如下周美元是加息75個點，還是50個點，我們只需要研究美國9月份的通脹、就業情況。

美國9月份的CPI同比上漲8.3%，比上月漲幅回落0.4個百分點。環比上漲0.4%。但美聯儲作為政策參考的核心CPI同比上漲6.6%，比上月漲幅回升0.6個百分點，環比上漲0.6%。9月新增非農就業26.3萬人，雖然低於上個月的31.5萬人，但高於此前市場預期的25.5萬人。失業率為3.5%，環比下降0.2個百分點。

數據表明，核心通脹繼續上升，失業率穩中有降。特別是考慮到三季度美國個人消費支出現價同比增長10.9%，可比價增長2.4%，消費仍然強勁。下周美聯儲加息75個基點，這個是難以改變的。至於12月份的美元加息幅度，按照目前的美國通脹與就業數據，當然會在50-75個基點之間選擇，但具體是加息50個基點，或是75個基點，選擇權依然在於數據，10月份美國的通脹和就業數據。

五、美聯儲下周加息將使人民幣匯率下行壓力進一步增大

綜合研判，下周美元仍然會大幅加息75個基點，美元政策利率將達到3.75%-4%，中美利差倒掛幅度毫無疑問會再次擴大。千萬不要被本周這幾天中美利差倒掛幅度收窄的假象所迷惑，因為這一幕在9月底人民幣美元匯率跌破7.2關口、央行干預匯率的時候也出現過。

10月26日人行對匯率的超大力度干預措施，只能暫時延緩人民幣兌美元匯率的下行速度，順應前期超跌帶來一波短暫的反彈，不可能就此改變近期包括半年內的中期人民幣匯率下行的趨勢。

10月25日人民幣美元匯率破7.3，最高點觸碰7.30095之後，26日下午央行宣布出售保護匯率，27日人民幣兌美元最高反彈到7.1898，比前25日的最低點反彈升值1.52%。但到了28日，市場結束反彈，繼續下行，到28日中午跌至7.2336，與27日反彈高點對比，下降了0.6%，反彈成果已經失去了4成。

【作者：徐三郎】