大股東都捨不得賣的工控明珠！他讓中國工廠的機器越來越自動化

說到工業自動化，中國工控變頻和伺服系統一哥匯川技術，自然是人人翹大拇指。

脫胎於華為、挑戰國際強敵、受益國內高層電梯房的爆發，內外兼修的匯川在近幾年迎來快速增長，股價也是噌噌往上飆。

紮實的工業基礎，是一個強大國家最堅實的底子。無論是美國、德國還是日本，這些最富裕的國度，都是靠一顆顆螺絲和一根根電線撐起來的。

三年前，國務院發佈了「中國製造2025」，接下來的產業升級熱潮我們都看到了，熱火朝天的半導體、新能源汽車、工業機械人行業，為中國邁向工業強國奏響了最強音。

在許多我們看不見的細分領域，一些優秀的隱形冠軍公司依靠專註，精細打磨，也越來越多的冒出來。

今天的主角，信捷電氣（603416.SH），正是所處工業自動化細分領域的國內第一。

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2016年12月，信捷IPO成功，共募集資金4.05億，主要用於PLC、伺服系統和智能裝置的擴建。

PLC，全稱「可編程控制器」，一直以來都是公司的核心產品，歷年佔主營的比例保持在46%-50%之間。

那麼，PLC是什麼東西呢？

我們做一個類比就知道了——PLC就是工業自動化領域的CPU。

準確來說，可編程控制器（PLC）是一種專用於工業控制的計算機，使用可編程存儲器儲存指令，執行諸如邏輯、順序、計時、計算等功能，並通過模擬或數字I/O組件，控制各種機械或生產過程的裝置。

比如，我們身上穿的衣服，如今都是交給機器來縫製的。那怎麼織線，怎麼縫邊呢？全都是機器里的PLC說了算。

PLC是自動化生產里最重要的一環，我們常說的自動化生產流水線的構成，可以參考下面這個圖：

看到了么，控制系統層面，最重要的就是PLC控制器。

如果將自動化產業分成幾個不同的層級，那麼PLC就是站在金字塔的那個頂尖位置。

匯川技術在自動化領域地位顯赫，但匯川的主要產品還是驅動層和執行層。

而信捷電氣，主要產品屬於控制層，一來跟匯川形成了差異化競爭，二來向下滲透也比向上升級要更容易。

經過十多年的精耕細作，信捷電氣在小型PLC領域已經做到了本土業內第一，全市場第五。

排在他前面的，分別是西門子、三菱、歐姆龍和台達，排在他後面的，還有松下、施耐德、基恩士，一水的跨國巨頭。

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工業自動化行業通常分為PA（Process Automation，過程自動化）和FA（Factory Automation，工廠自動化）兩種。

PA一般針對項目型市場，比如汽車、石油、化工、電力這些行業，體積龐大，是大中型PLC的用武之地。

FA一般針對OEM市場，通常是中小型企業採購的，將其配置在自己生產的設備中，靈活多變，應用領域非常廣。

信捷做的，主要就是FA，下遊客戶比重超過5%的行業分別是紡織、包裝和食品飲料，他們的市場規模一直很穩定。

另外，隨着半導體、鋰電池、工業機床、醫療器械等行業的快速發展，越來越多的本土企業希望能夠獲得PLC國產替代的機會，市場正在不斷的升溫。

看看目前工業自動化體系的國產化率，你會發現很多有趣的事情。

比如，工控機的國產化率是最高的，在90%以上，幾乎完全自給自足；

其次是溫度、高壓變頻器、水質分析儀、開關電源等領域，通常來說，國產化率越高，說明行業技術門檻越低，容易被本土企業攻克；

國產化率最低的，就是PLC了，僅僅不到10%，這也意味着這是工業自動化領域技術門檻最高的一個環節所在。

而在這個領域，信捷的份額已經做到了5%，也就意味着這一家公司就拿下了本土份額的半壁江山。

中國經濟產業升級，往上一個領域一個領域的啃，就像啃甘蔗一樣，越到尾部味道越是甘甜。

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國產替代是行業的大機會，但要抓住這個機會，公司本身的競爭力足夠強才是關鍵。

對於PLC來說，穩定性是最重要的指標，一般可以從程序執行出錯率和IO點穩定性兩個方面來評價，其中IO點是用來連接氣缸、電機等末端執行結構。

市場上曾經有報告研究過，信捷的產品出錯率極低，生產過程中使用60台信捷PLC連續運行兩年，每天以100次左右的動作頻率運行，也沒發現IO點有任何問題，穩定性優異。

將同樣性能的三菱、台達產品作比較，信捷產品的價格要便宜25%-35%左右，性價比優勢凸出。

除了PLC，信捷的產品還包括人機界面、驅動系統和智能裝置，三者的營收比例合計超過了50%，這也是信捷很重要的一塊業務。

你想想，信捷的產品主要是賣給中小企業的，小企業在打造自己的生產線時，往往缺少經驗，需要上游企業的全方位支持。

所以，PLC+人機界面+傳動產品（變頻器）+控制器（伺服、步進）+機器視覺+機器臂，已經是很多OEM機械的標配了。

信捷發展PLC周邊的人機界面、驅動系統、智能裝置，目的就是為了能夠給中小企業進行一站式的匹配。

可信、快捷、貼心，信捷做到了。

但話說回來，在伺服系統領域，匯川畢竟還是老大，信捷採取的也是跟隨策略，主要目的是打造完整的產品線。

要想在伺服系統上超越匯川，還有很遠的路程要走。

從信捷的主營業務毛利率也可以看出，主打產品PLC的毛利率高達55%以上，而人機界面和驅動系統的毛利率就要低很多了。

信捷曾在2014年出現毛利率下滑的情況，原因是公司為了應對市場競爭降價，好在隨後毛利率回升，說明價格戰告一段落了。

另外，公司還有一塊小業務，智能裝置，主要是指智能裝備控制器、視覺引導沖床上料機、視覺檢測裝置和機械手。

這塊小業務以訂單生產為主，量較小，但自主化率非常高，除了減速器，其中需要的伺服系統和控制器都是自己開發生產的，所以毛利率也很高，潛力不錯。

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2016年，OEM市場份額占整個PLC市場的67%，其中小型PLC的OEM市場份額更是佔90%以上，這背後靠的，就是眾多中小企業的發展。

其實判斷一個國家的經濟是否有活力，是否能長期快速成長，民營企業和中小企業才是關鍵。

中小企業生產線靈活，產品種類繁多，這就需要上游能提供齊全的生產設備。

基於下游的這個特點，信捷推出了市場上型號種類最豐富的小型PLC產品，甚至比跨國公司都要齊全。

又要質量好，又要產品型號多，那麼研發投入就是必不可少的了。

看信捷的研發情況，近幾年研發占營收比例均在7%以上，研發支出總額在不斷提高，當然這跟老大哥匯川常年10%以上的研發支出比例還有很大差距，同志仍需努力啊！

另外值得一提的是，信捷的資產負債率一直很低，最新的三季報數據只有13%，銀行借款是零。

這說明公司靠自己的日常營運就能保證足夠的現金流，資金可以說是十分充裕了。

現金流好，才是真的好。無論公司今後靠內生投入，還是靠外延收購資產，有足夠的現金，心裏才有底啊。

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對於上市一段時間的次新股來說，投資者還關心一個問題，這股是不是要解禁了啊？我們會不會成為公司老股東的接盤俠啊？

對於信捷來說，現在還無需擔心，相反，他比很多公司要做得更好。

信捷實際控制人李新在公司IPO時承諾自己股份的鎖定期為60個月（法定至少36個月），其他股東的鎖定期為36個月（法定至少12個月）。

從這點可以看出，公司管理層不玩虛的，相信自家的公司，那麼股票就敢拿得久。人與人之間的信任，就是這樣建立起來的啊。

再看股東情況，公司上市時全是自然人股東，不存在風險基金等待解禁，急於套現的情況，這就有利於我們投資者拋除雜念，專心研究公司的基本面了。

李新曾經在採訪時感慨，創業以來，感受最深的是要有品質。

的確，工業自動化這個市場，歷來就是高手雲集。山上國際大牌環伺，山下國內新星崛起，品質跟不上，即使紅極一時，也難持久。

信捷目前已經登上了國內小型PLC的山頂，2017年也推出了XG系列，正式進軍中型PLC市場。

人外有人，山外有山，要想翻越眾多的國際山峰，信捷還需要付出很大的努力，但毋庸置疑，信捷一直在奮鬥的路上。

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作者：君臨團隊. 歡迎關注微信公眾號：君臨【junlin_1980】，更多行業解讀、證券分析盡在證券分析第一平台—君臨