歐洲史上最大IPO？保時捷最快月底上市，估值850億歐元

豪華超跑品牌保時捷（Porsche）正式啟動上市計劃。

當地時間9月5日晚間，全球汽車巨頭德國大眾集團（Volkswagen AG）公告稱，將推動旗下跑車品牌保時捷在德國法蘭克福證券交易所上市，預計時間為9月底或10月初。不過，大眾集團強調，這還取決於資本市場的動向。

若上市成功，這將是有史以來全球規模最大的IPO之一。

據路透社報道，投資者對保時捷品牌給出了600億到850億歐元（約合人民幣4144億到5871億元）的估值。這意味着，IPO可能籌集超過100億歐元，如果加上非公開發售，籌資額將超過200億歐元。

英國《金融時報》稱，以850億歐元的估值來計算，保時捷的IPO將使德國電信1996年130億美元的上市規模黯然失色，那在當時是歐洲最大的IPO。

據彭博社此前報道，根據大眾集團和保時捷控股在2月份達成的框架協議，25%的優先股將在公開市場上出售，相當於保時捷品牌總資本的12.5%。同時，由大眾和保時捷控股獨家持有的普通股將不會公開上市。

以此計算，本次保時捷IPO將募資106.25億歐元（約合人民幣734億元）。

保時捷車型，來自官網。

保時捷控股將掌握更多話語權

即將IPO的保時捷汽車（Porsche AG）隸屬於大眾集團，負責保時捷汽車的生產和設計，總部位於德國斯圖加特。除保時捷外，大眾汽車集團旗下還有大眾、奧迪、賓利、布加迪等品牌。

大眾集團（Volkswagen AG）系保時捷控股（Porsche SE）旗下公司，保時捷控股持有大眾集團31.4%的股份，並持有53.3%的投票權。

保時捷控股全稱為Porsche Automobil Holding SE（保時捷汽車控股公司），其主要股份由保時捷和皮耶希家族持有。《華爾街日報》稱，保時捷控股是一隻投資基金，除了其控股的大眾汽車外，幾乎別無資產。保時捷控股曾擁有保時捷汽車品牌，但在2008年的軋空中失去了直接控制權，軋空使大眾汽車短暫成為全球市值最高的公司。保時捷控股已明確表示，希望收回保時捷品牌。

大眾集團在公告中表示，在準備階段，保時捷品牌的股份已經被分成50%的優先股（無投票權）和50%的普通股（有投票權）。作為首次公開募股的一部分，保時捷品牌將向大眾汽車集團的投資者配售最高達25%的優先股。

同時，保時捷控股將以優先股的配售價格加上7.5%的溢價，收購保時捷品牌25%外加1股有投票權的普通股。

這將讓保時捷-皮耶希家族（保時捷控股的所有者）獲得少數股權，並在戰略決策上具有否決權。分析人士認為，按此協議，保時捷控股今後將對保時捷品牌具有更高的影響力。

據悉，皮耶希家族的祖先費迪南·保時捷（Ferdinand Porsche）在1931年創立了保時捷。多年以來，保時捷控股一直試圖完全控制大眾汽車集團並掌握更多話語權。

費迪南·保時捷，來自官網。

費利·保時捷（中）為費迪南·保時捷之子，來自官網。

分析師：保時捷市值或難會轉化為大眾集團的股價

分析人士認為，大眾集團和保時捷控股對於保時捷IPO有着不小的分歧，保時捷控股試圖尋求更多的控制權，而大眾集團則更希望藉此提高其股價。大眾集團的股價在歐洲市場中表現不佳，更希望保時捷上市提高其市值，並為其向電動汽車轉型提供資金。

但投資銀行傑富瑞(Jefferies)的分析師認為，「不能保證(保時捷)的市值會轉化為大眾集團的股價，除非大眾集團解決旗下品牌/產品複雜性的結構性問題。」

大眾集團旗下品牌眾多，龐大的結構一直被分析師視為拖累集團市值的因素。

此外，一些投資者質疑，在俄烏衝突升級導致的不確定性因素之下，本次上市對於保時捷的吸引力來說，將是一次考驗。大眾投資方、資管巨頭DWS的企業管理專家Henrik Schmidt表示：「現在越來越明顯的一點是，股東家族正在把他們的利益放在首位。」

不過，保時捷IPO已經吸引了不少投資人士的關注。

彭博社報道稱，包括普信集團(T. Rowe Price)在內的大牌投資者已經表示有興趣在該估值範圍內認購。而大眾汽車集團則表示，卡塔爾投資局已經計劃購買4.99%的優先股，包括能量飲料製造商紅牛的創始人迪特里希·馬特希茨（Dietrich Mateschitz），以及路威酩軒集團董事長伯納德·阿爾諾（Bernard Arnault），對此都表現出了興趣。

據保時捷品牌公布的2022年上半年財務數據，其上半年營業收入179.2億歐元（約合人民幣1234億元），同比增長8.5%；凈利潤34.8億歐元（約合人民幣239億元），同比提升24.6%。營業利潤率方面，大眾集團整體營業利潤率為10%，旗下奧迪品牌為16.5%，保時捷為19.4%，賓利為23.3%，蘭博基尼的利潤率則高達31.9%。

銷量方面，保時捷今年上半年全球銷量達到14.59萬輛，其中保時捷中國銷量為4.07萬輛。