美國迎來利率衝擊 債券市場風險升溫

近期美債收益率持續飆升，4月12日美國10年期國債收益率已漲至2.8%關口上方，再創本輪新高，收益率已經超過了我國10年期國債收益率，中美10年期國債收益率已現倒掛現象。

一、美債收益率飆升的主因

市場預期美聯儲5月初將加息+縮表，且可能激進加息，再加上美歐對俄的制裁令國際投資者對美歐信用產生質疑，導致美歐國債收益率持續飆升。由於美歐債券市場龐大的衍生品體系已被對沖基金與高槓桿重重包圍，當債券收益率飆升時，反向操作的機構與投資者因損失慘重而被動平倉，這又加劇了市場的拋售潮。

美聯儲官員近期密集發聲表示要縮表，這意味着美聯儲將退出美債最後接盤人角色，自然對美債市場構成了無形壓力。而美國宣布俄羅斯央行持有的美國國債無效，決定不償還俄羅斯本金和利息，又進一步動搖了美債信譽，也打擊了美債市場。

二、美國債務總規模加速擴張

目前美國國債規模約30.38萬億美元水平；截至2021年三季度末，美國公司債未償存量為10萬億美元，包括公司債在內的美國固定收益市場未償存量達51.8萬億美元；美國家庭債務總額在2021年增加了1.02萬億美元，達到15.58萬億美元。

事實上美國的總債務規模與美國經濟增速已不匹配，長期來看美債是一個違約結構，為了維護美債體系安全，美國如今的做法就是債務資產化與貨幣化，力圖將美國的債務風險推給全球，以此來維繫美元增發與債務高增長的「雙增結構」。

但這一結構需要美元與美債信用的支撐，問題是：美元因高通脹而購買力不斷下降，美國宣布俄羅斯央行持有的美國國債無效令美債信用備受質疑，因此美債這一無風險資產出現了高波動率，向風險資產屬性漂移，這無疑是危險的。

三、利率衝擊正在來臨

美聯儲的加息與縮表令美國正面臨著利率衝擊，美國的實際利率在不斷走高，導致債務融資額度快速下降，而美股回購資金又主要來自於債券融資，這又給美股帶來壓力。

美國第一季度的高收益債發行總額僅為340億美元，大幅低於去年同期的1390億美元，跌至2016年來最低水平。美國一季度IPO發行幾乎枯竭，截至4月2日，今年以來只有不到24家企業通過傳統IPO上市，處於2009年次貸危機最嚴重時期以來的最低水平。

美國今年初30年期房貸平均利率在3%左右，目前已升至4.75% 水平。根據亞特蘭大聯邦儲備銀行數據，1月份中等收入的美國家庭需要34.2%的總收入來支付中等價位房屋的抵押貸款，顯著高於一年前的29%。

不斷上升的美債收益率以更高的借貸成本對美國家庭和企業造成了新壓力，再加上這些債務背後的龐大金融衍生品體系，美國的債務風險在持續放大。而從美國的債務結構來看，企債市場的風險是最大的，因為利率衝擊正導致美國的垃圾債規模在擴張。不僅美國如此，鑒於全球債務正處於歷史高峰期，全球債務風險也同時在快速走高。（本文系馨月說財經原創文章，轉載請註明作者及來源於頭條號馨月說財經）