匯市周評：美元受英銀救市打壓調整，但FED加息、避險需求趨勢仍強

周五（9月30日）當周美元指數沖高回落，但其整體趨勢依然較強。各國央行市場干預的行為暫時緩和了美元大幅度走強的擔憂，同時市場繼續消化美聯儲未來的加息前景。其他非美方面，歐洲央行鷹派基調限制歐元下行，英國央行干預市場支持英鎊。

下周中國市場國慶假日休市，歐美市場照常運行。其中美國的非農就業報告將會成為市場關注的焦點。同時，投資者還要關注可能的央行意外干預，地緣局勢，全球疫情等不確定因素對市場的影響。

美元指數沖高回落，英日央行的救市行為緩和了市場壓力，同時市場繼續消化美聯儲升息前景，全球經濟放緩的擔憂持續支持避險美元

圖：美指日圖走勢

英日央行的救市行為緩和了市場壓力，美元暫時調整

英國央行救市行為可能暫時緩解了英國、美國以及全球其他國債收益率的上行壓力和情緒，從未來看，主要發達經濟體央行加息的方式還是會帶來債市和匯市的壓力。如果英國和歐洲央行在今年4季度也積極緊縮，短期套利因素減弱能夠緩解美元指數上漲對全球金融市場的壓力，但同時由於這些經濟體利率的上行，也會帶來跨境資本流動的風險。

英國央行28日發佈聲明稱，將「以任何必要的規模」臨時購買英國長期國債，以恢復市場秩序，英國國債全線上漲。英國央行將在二級市場購買剩餘期限超過20年的英國國債，購債的期限從9月28日持續到10月14日，一旦市場運行的風險被判斷為已經消退，英國央行將平穩、有序地退出購債。英國央行同時強調，每年減持800億英鎊英國國債的量化緊縮計劃不變，但原定於下周開始的英國國債出售計劃將推遲至10月31日。

日本共同社9月26日報道，日本政府22日在外匯市場的干預規模可能達到3萬億日元（約合1478億元人民幣），創歷史新高。日本央行行長26日在大阪市舉行的新聞發佈會上說，這次外匯干預行動是對日元匯率過度波動實施的必要措施，日本政府對日元匯率單邊快速下跌嚴重關切，將在必要時採取進一步行動。一旦日元因投機活動出現「過量流動」，政府將在必要時再次出手干預。

市場繼續消化美聯儲加息前景，美元短期回落調整

當前美聯儲11月2日再加息75個基點幾乎已經完全被市場消化，12月14日再加息50個基點也被消化。美元短期內出現一些調整。

本周四，美聯儲官員重申，他們將繼續提高利率，以抑制不可接受的高通脹，並且市場現在已經理解了這一信息。克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，她認為美國金融市場並未陷入困境，美聯儲暫時不會改變目前的緊縮政策。

梅斯特表示，雖然沒有人確切知道目前金融領域是否潛伏着一個大問題，但到目前為止，我們還沒有看到市場出現功能紊亂。即使目前全球市場正在發生這種情況，我們也沒有在美國市場上看到這種情況。梅斯特還談到了全球動蕩不安的市場狀況。此前一天，為穩定持續下挫的英國國債市場，英國央行央行宣布了購買國債的計劃，給新任首相特拉斯領導的政府帶來了更大壓力。梅斯特堅持道，她認為現在沒有理由放慢加息步伐。她指出，在上周的政策會議上，官員們為聯邦基金目標利率設定了一個更高的路徑，要使其在明年達到4.6％。梅斯特預計美聯儲可能可能還需要進一步加息。

此前，美聯儲埃文斯表示，美聯儲政策利率開始進入限制性區間，但目前還遠遠不夠限制性水平；在今年年底或明年3月，美聯儲的政策利率在4.5％-4.75％之間是一個很好的目標；目前在關於政策利率應該繼續上升問題上達成了共識，預計在某個時候，美聯儲將不得不稍微放慢加息的速度。

美聯儲博斯蒂克表示，通脹太高且下降速度不夠快，必須讓美聯儲的政策立場保持適度限制性，目前的基線是11月將加息75個基點，12月加息50個基點，傾向於年底前利率達到4.25％-4.5％的區間。美聯儲戴利發表講話表示，美聯儲在抑制需求以減緩通脹而又不會引發衰退之間的微妙平衡將會是一場「鬥爭」。她希望美聯儲抑制需求的行動能在「中途」滿足供應鏈的復蘇，但這可能是不可能的。

美聯儲此前如期加息75個基點，至3.00-3.25％。經濟預期顯示未來或進一步加速升息步伐。美聯儲FOMC9月點陣圖顯示，美聯儲預計在2022年至少還會加息75個基點，直到2024年才會降息。美聯儲主席鮑威爾在議息會議後的新聞發佈會上表示，堅決致力於降低通貨膨脹，承諾將通脹壓低至2％。同時，鮑威爾援引FOMC利率點陣圖分化稱，美聯儲2022年還將加息100-125個基點。此外，歐洲央行副行長金多斯表示，近期數據表明經濟大幅放緩，可能在年底左右停滯；通脹風險處於上升趨勢，將繼續加息，並由數據決定加息規模。美聯儲決議聲明偏鷹派及美聯儲官員持續發佈鷹派言論，尤其鮑威爾稱美聯儲2022年還將加息100-125個基點，而今年還剩兩次議息會議，因而美聯儲後續大幅加息步伐仍或延續，美債收益率及美元指數仍或高位運行。

全球經濟放緩的擔憂仍在，避險美元需求仍然強勁

隨着主要央行繼續大幅加息，市場對全球經濟放緩的擔憂正在加劇。上周美聯儲加息75個基點，其他全球主要央行累積加息425個基點，加劇市場對經濟衰退前景的擔憂，並令原油需求前景蒙陰。因此，國際油價仍處在守勢，因為需求下降意味着價格下降。消息人士稱，無論對經濟增長造成多大的代價，越來越多的央行被迫採取非常規措施，經濟需求將受到打擊，這可能有助於原油市場出現重新平衡。

美國8月房屋建築許可大降10.0％，為2020年6月以來的最低水平。這是更具前瞻性的樓市指標之一，表明該行業未來風險巨大。美國10年期指標國債收益率觸及3.56％的2011年4月以來最高，受到密切關注的2年/10年期國債收益率差進一步倒置，這是經濟衰退的先行指標。根據亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow預測，美國經濟第三季度的年增長率預計為0.3％，低於之前預測的0.5％。亞特蘭大聯儲在報告中解釋說：在今天上午美國人口普查局的新屋開工報告發佈後，Nowcast中第三季度住宅投資增長預測從-20.8％下降到-24.5％。

美國領先的投資研究機構NDR目前認為全球經濟衰退的可能性為98％，觸發了「嚴重」衰退信號，該模型僅有的其他幾次如此高的數據是在此前的嚴重經濟衰退期間，如2020年和2008-2009年，全球股市目前面臨的拋售壓力仍在不斷加大。美國股市周一在熊市中越陷越深，標普500指數和道指收跌，因投資者擔心美聯儲激進的抗通脹行動可能使美國經濟陷入深度衰退。

布朗兄弟哈里曼經濟學家在普遍的避險環境和上周聯邦公開市場委員會（FOMC）的鷹派決定的背景下，對美元持樂觀態度。上周，由於主要央行大舉收緊貨幣政策，市場已經感到緊張，但英國財政政策的巨大錯誤進一步火上澆油。

該行經濟學家，在全球經濟增長也明顯放緩的情況下，風險資產的大環境依然充滿挑戰。該行預計，在這種環境下，美元將繼續走強，儘管美聯儲收緊的預期仍然很高。

歐元兌美元本周探底回升，受到美元回落支撐。歐洲央行的鷹派基調支持歐元，但歐洲政局不穩，且經濟衰退的擔憂，始終給歐元整體下行壓力

圖：歐元兌美元日圖走勢

歐洲央行鷹派基調限制歐元下行。

歐洲央行政策制定者周三表示，可能需要在10月會議上再加息75個基點，並在12月再次加息至不再刺激經濟的水平。歐洲央行在過去兩次會議上總共加息125個基點，為有記錄以來收緊政策速度最快的一次，但通脹可能仍需數月才能達到峰值，這表明歐洲央行將進一步收緊貨幣政策。歐洲央行開始加息的時間遠晚於多數同行。

斯洛伐克央行行長PeterKazimir在新聞發佈會上表示:我不得不說，75個基點是（我們下一步）維持緊縮步伐的一個很好的選擇，但也有必要等待新的數據出爐。我們必須保持激進，甚至是無情，不管即將到來的衰退。

芬蘭央行行長OlliRehn也表示，75個基點可能是選項之一。Rehn表示：有理由再次做出大幅加息的決定，可能是75或50個基點，也可能是其他舉措。更有理由採取正面行動和堅定的行動。」但他沒有詳細說明』其他舉措』可能意味着什麼。

市場預計歐洲央行目前0.75％的存款利率到今年年底將升至2％，明年春天將升至3％左右。預計到2024年，通脹將維持在歐洲央行2％的目標之上，甚至更長期的預期也將高於目標。

歐洲央行行長拉加德表示，加息周期的"第一目標"將是"中性"利率，即既不會刺激也不會放緩經濟增長。她在一次會議上表示:我們的通脹率將在中期內回到2％，我們將採取必須採取的措施，即在接下來的幾次會議上繼續加息。

雖然中性是一個定義鬆散的概念，但經濟學家認為它在1.5％至2％的範圍內，這是Rehn認為今年應該達到的水平。Rehn表示：在我看來，我們將在聖誕節前邁向中性利率區間。一旦我們到達那裡，我們就會看看是否有必要進入限制性領域。

Kazimir補充稱，25名成員組成的管理委員會一致認為，必須觸及"中性"水平，但對這意味着什麼具體水平沒有共識。作為貨幣政策正常化的一部分，歐洲央行今年也可能就縮減資產負債表展開討論，但討論並不自動意味着馬上就會採取此類行動。

歐洲政局不穩給歐元壓力。當地時間9月26日，意大利右翼聯盟領導人梅洛尼宣布在議會選舉中獲勝。同時，其主要競爭對手中左翼政黨民主黨宣布敗選。多家歐洲媒體認為意大利將誕生自二戰結束以來最偏右翼的政府。

此前梅洛尼所持的反歐盟"、"反移民等立場較為極端，其分裂的政治身份標籤不僅會讓意大利國內陷入激辯，也可能會向歐盟決策層發出具有破壞力的聲音。

俄烏衝突仍在持續，歐洲多國陷入能源危機且通脹問題日益惡化。歐洲各國若繼續對抗俄羅斯將面臨著巨大壓力，如果意大利在緊要關頭變成另一個匈牙利，與歐盟背道而馳，這無疑是對歐洲團結的一次重大打擊。本次意大利中右翼政黨的勝選對歐盟帶來的震驚程度不亞於英國脫歐，甚至會加速歐盟的撕裂一旦有更多歐洲國家的右翼勢力上台，則歐盟解散風險將不斷升級。

歐盟委員會主席馮德萊恩前幾日已對意大利發出警告，暗示如果梅洛尼及其領導的兄弟黨贏得選舉，則歐盟將祭出像對波蘭和匈牙利那樣的懲罰措施。

歐洲的經濟形勢的擔憂情緒也施壓歐元。9月23日的數據顯示，法國、德國、歐元區9月系PMI初值整體表現不佳，再度引發了市場對歐元區經濟前景的擔憂。更慘的是，歐洲能源危機的至暗時刻恐怕還未到來，前景預計將每況愈下，離築底或遙遙無期。

高通脹經濟急劇放緩甚至萎縮，歐元區或已進入滯脹周期。那麼，歐洲央行繼續加息以抑制通脹的效果不但大打折扣，還將令經濟形勢進一步惡化。

在歐元區經濟不斷失血以及歐盟面臨被撕裂風險的困境下，歐元被市場持續拋售的命運恐難以避免。內受日益嚴峻的政治經濟形勢拖累，外有強勢美元壓制，歐元美元的前景將愈發低迷，再次跌至歐元成立後的低點的可能性不能排除。

摩根士丹利發佈報告稱對歐元兌美元維持看跌預期，目標水平是0.9300。該行強調，經濟滯脹和地緣政治擔憂是支持其維持這一觀點的關鍵催化劑。

市場暗示歐洲央行終端利率可能會上升3％，市場之前認為終端利率的合理上升預期為2％。摩根士丹利認為，本周五歐元區即將公布的通脹數據將是一個極其重要的參考，因為投資者需要以此來衡量歐元區通脹前景。

英鎊兌美元本周震蕩攀升，受美元回落支撐，英國央行干預市場也支持了英鎊

圖：英鎊兌美元日圖走勢

英國央行救市行為暫時緩解了英美以及全球其他國債收益率的上行壓力和情緒，也可以成為階段性阻止美元指數上漲的手段。

英國央行的「以任何必要的規模」暫時購買長期，為英國國債市場托底，也是在為英國財政信用自我背書。英國新政府9月22日宣布大規模財政刺激措施，英國債務管理局計算2022-23財年的凈融資需求將增加724億英鎊達到2341億英鎊，政府的借款規模大幅增加的資金將主要通過發行政府債券來籌集。金融市場對英國央行的重拳暫時給予了肯定，英國30年期國債收益率在英國央行宣布購債計劃後出現創紀錄最大跌幅，除了短期債券收益率上升外，1年及以上的債券收益率均出現了不同程度的下跌，長期債券收益率跌幅超過10％。市場拋售英鎊資產的行為得到了暫時性緩解。

另一方面，英國減稅政策引市場波動和質疑。英國財政大臣誇西·克沃滕9月23日宣布該國50年來最大規模減稅措施，以提振經濟。25日，克沃滕表示政府已經計划下調個人所得稅基本稅率，未來還將出台更多相關舉措。這一表態加劇了市場恐慌情緒。

國際貨幣基金組織（IMF）27日公開批評英國減稅政策，稱相關政策可能「加劇不公」並增加物價上漲壓力。該組織發言人在一份聲明中說，鑒於包括英國在內許多國家的通脹壓力上升，不建議在這一節點實施大規模且沒有針對性的財政計劃，財政政策不能與貨幣政策目的相左。

英國互動投資公司投資主管維多利亞·肖勒表示，政府減稅旨在支持經濟增長，但由於該計劃依賴大量政府債務，而當前借貸成本急劇上升，投資者擔憂政府在財政審慎和穩健貨幣政策方面考慮不周。此外，該政策也未考慮到目前英國通脹水平居高不下的負面影響。

針對外界質疑，英國首相伊麗莎白·特拉斯29日首度公開回應稱，近期財政計劃是正確選擇，英國政府必須果斷採取行動以促進經濟發展和抑制通脹。特拉斯說，預算方案往往伴隨着爭議，但政府需要快速行動以避免預期的經濟衰退，正動用各種手段促進經濟增長，並與英格蘭銀行就財政計劃密切合作。

但英格蘭和威爾士特許會計師協會經濟主管蘇倫·蒂魯認為，此輪減稅不太可能實現政府期望的顯著經濟增長，反而可能助長通脹，推高利率。英鎊匯率大跌和政府借貸成本大漲，凸顯可靠財政計劃的重要性，這才是支撐英國經濟前景的關鍵。

今年4月至7月，英國通脹率接連刷新40年來最高紀錄。8月，英國消費者價格指數同比上漲9.9％，仍處於40年來高點。為抑制高通脹，英格蘭銀行9月22日宣布將基準利率從1.75％上調至2.25％，這是去年12月以來英國央行第七次加息。

本文源自匯通網