美元多頭大潰敗！「鴿」到無底線的鮑威爾下一步棋怎麼走

「早就知道不會有什麼大動靜，但沒想到鮑威爾『鴿』到無下限！」一位外資行外匯交易員對第一財經記者表示。

北京時間22:00，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾研討會期間發表演講，雖然暗示了市場早已預期到的年內將會縮表（此前有擔憂認為研討會期間會宣布），但卻屢屢強調通脹是暫時的，且態度毫不含糊。「如果因為暫時的通脹波動而急於收緊貨幣政策，將會弊大於利（會衝擊經濟和就業），因為貨幣政策對通脹的主要影響可能會滯後一年或更長時間。」

美股在鮑威爾發言之前就開始攀升，其實市場已經預計到傑克遜霍爾研討會上不會有什麼重磅消息釋出。截至北京時間8月27日23:00，美元指數進一步下跌至92.7，標普500指數漲幅擴大到0.78%，突破4504點。

第一財經記者此前報道，上周的FOMC會議紀要顯示委員會內部存在分歧，而後市場迎來了喜憂參半的7月數據，樂觀（強勁非農）和悲觀（消費者信心數據黯淡；美國新冠肺炎病例增加了1倍）交織。在此背景下，如果鮑威爾沒有釋放出會在9月或11月的會議前宣布縮表時間表的任何信號，市場都將會視之為鴿派信號，因為年內宣布縮表已經是一種共識，關鍵在於是9月還是11月之後。

也有更樂觀的觀點認為，11月前都不太可能宣布縮表。嘉盛集團全球研究主管Matt Weller對記者表示，原因在於，9月22日的議息會議正好伴隨疫情高峰時實施的多項緊急失業救助措施到期，美國就業崗位仍較疫情前減少600萬個，勞動力市場數據也足以使美聯儲按兵不動，直到11月議息會議時，才有可能宣布縮減QE。「而9月的會議可能用於再次提醒市場——縮表的正式通告就要來了。美聯儲可能希望以此降低對市場的衝擊。」如今，這一情景看似更有希望。

值得一提的是，美元自本周初以來的疲軟表明，市場對擴張性貨幣政策及過早縮表的預期已經降低，其原因可能是圍繞Delta變異病毒傳播的不確定性。不僅是美元，WTI原油本周狂飆近10%，金價也繼續自8月9日的1679低點反彈。日線圖上，金價已升穿50均線，沖向1810這一200均線的位置。

值得一提的是，儘管此次鮑威爾十分鴿派，但年內宣布縮表似乎不存在分歧。此次，鮑威爾言語中也透露出對經濟復蘇的信心。他表示，隨着疫苗接種人數的增加、學校重新開學、失業救濟金逐步消退，一些阻礙求職者的因素可能正在消失。雖然Delta變異病毒在短期內存在風險，但經濟前景仍然良好，我們正在向實現充分就業的方面繼續取得進展。「向實現充分就業的方面繼續取得進展」是美聯儲判斷縮表與否的關鍵指標。

鮑威爾在演講結束時提及，「在大流行之前，我們都看到了一個強大的勞動力市場可以給社會帶來的非凡好處。儘管面臨著今天的挑戰，但我們的勞動力市場正不斷向上述情境靠攏（越發景氣），就業率和參與率都很高，工資普遍增長，通脹接近我們的價格穩定目標。」

如果要問鮑威爾下一步棋怎麼走？答案很簡單——年內宣布縮表，但加息還很遙遠。

為何一定要縮表？美國債務即將「爆炸」可能也是原因之一。「貨幣政策配合財政政策，只有在財政透支的情況下，貨幣才會超發。」交通銀行總行國際業務部外匯業務專家朱延樺對第一財經記者表示，但美國政府的債務上限於7月末到期，法律給予美國政府的那張「信用卡額度」是最多借債22萬億美元，但這個尺度在2019年年中的時候就巳經爆表了。至今年7月，美國政府借債已超28萬億美元，透支了規定額度的27%，同時也相當於二季度末美國GDP現價的125%。在新的債務上限未能確定之前（可能10～11月間），「信用卡」被暫時凍結，債務總額不再增長。在這段時間裏，如果美聯儲QE的速度保持不變，那麼美聯儲所持政府債務的份額將持續上升（目前持有佔比已是歷史最高），這便給鷹派官員又加碼了一個支持儘快啟動縮表的動機。

此外，趁着經濟復蘇，年內縮表是最佳窗口期，一旦經濟拐頭向下，美聯儲將錯失縮表的黃金時機，這也是現在很多亞洲央行面臨的窘境。