「華泰固收｜深度」IFRS9對險資投資的影響

2022年10月06日14:57:11 熱門 1927

張繼強 S0570518110002 研究員

張亮 S0570518110005 研究員

趙天彤 S0570519070002 研究員

王菀婷 S0570520020001 研究員

報告發佈時間： 2020年11月09日

摘要

核心觀點

長期以來，IAS39由於其規則過於複雜、盈餘管理操作空間較大而廣受詬病，2008年國際金融危機的爆發推動了IFRS9的出台與實施。根據目前相關文件要求，上市險企最晚應於2023年起執行新會計準則。IFRS9的主要變化在於金融工具變為三分類，減值方法採用「預期信用損失模型」。在IFRS9下，保險公司FVTPL佔比增加，利潤波動有所加劇。此時，預計保險資金投資將更為穩健，減配權益資產與低評級信用債，提高藍籌股、利率債以及高評級信用債佔比。另外，保險公司以往通過基金分紅等形式來調節利潤的空間降低，攤余成本估值產品或將成為其重要配置品種。

IFRS9的出台背景與實施進程

一直以來，IAS39由於其規則過於複雜、盈餘管理操作空間較大而廣受投資者、監管機構以及中介機構的詬病。2008年國際金融危機爆發，再次暴露出以IAS39為代表的公允價值會計體系存在的諸多問題。在此背景下，IASB啟動了IFRS9的研究與制定工作。具體而言，新舊準則更替分為三個階段：金融資產和金融負債的分類和計量，套期會計，減值方法。為確保我國企業會計準則與國際準則的持續趨同，財政部於2017年3月發佈了《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》等三項金融工具會計準則。據目前的相關文件，上市險企最晚應於2023年起執行新會計準則。

IFRS9的主要內容

根據企業管理金融資產的業務模式以及金融資產的合同現流量特徵，新會計準則將金融資產分為三類：以攤余成本計量的金融資產（AC）、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產（FVTOCI）、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（FVTPL）。從常見的投資資產來看， IFRS9下，普通債券將歸入AC或FVTOCI，並計提減值準備，對利潤的影響不大；而含權債券及權益需歸入FVTPL，加劇利潤波動。此外，新會計準則採用「預期信用損失模型」進行金融資產減值，不同機構的預期信用損失模型原理相似，但實操中各有不同。

FVTPL加劇了利潤波動，資產減值覆蓋範圍有所擴大

在新的會計準則下，AFS類資產受影響最大，金融機構內以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（FVTPL）佔比將有所增加，這進一步加劇了金融機構的利潤波動程度。此外，「預期信用損失模型」的採用擴大了金融機構資產減值的覆蓋範圍，AC、FVTOCI的債務工具、應收賬款、租賃應收款、合同資產以及大部分貸款承諾和財務擔保合同均需計提減值損失。短期來看，新舊準則切換前後減值規模或將發生顯著變化，長期來看財務報表能更好反映企業面臨的風險狀況，有助於避免經濟蕭條期間金融資產的迅速惡化與公司業績的斷崖式下跌。

保險資金投資將更為穩健

IFRS9下，保險公司當期利潤對於金融資產公允價值變動的敏感性提升，為了避免利潤的過分波動，其金融資產配置也將發生相應邊際改變。具體而言，保險公司對於股票、權益類基金的配置比例或將邊際減少；對於歸類為FVTPL的股票類資產，其將更加偏好投資分紅穩定且低風險的藍籌股或現金牛企業；對於債權類資產，其將更偏好風險較小的利率債以及高評級信用債；攤余成本估值產品或將成為保險公司重要的配置品種。總體而言，在IFRS9下，保險機構的投資風格將更為穩健。

風險提示：新準則實施日期要求發生調整，投資資產收益與風險不匹配，減值損失計提是否有統一要求出台。

IFRS9的出台背景與實施進程

國際財務報告準則是一個不斷變化與發展的體系。自2001年成立以來，國際會計準則理事會（IASB）便開始致力於制定與發佈國際通用會計準則體系，並根據經濟環境與市場形勢進行與時俱進的修訂，2014年7月發佈的《國際財務報告準則第9號——金融工具》（IFRS9）便是其最新成果之一。

IFRS9的出台背景

在國際會計準則理事會制定與施行IFRS9之前，《國際會計準則第39號——金融工具：確認和計量》（IAS39）被廣泛運用於各國會計實踐中。然而，在IAS39下，金融工具的分類和計量過於複雜往往導致報表使用者及其他利益相關方難以理解與運用，盈餘管理操作空間較大往往導致財務信息透明度低、可比性差，因此廣受投資者、監管機構以及中介機構的詬病。為此，2005年IASB和美國財務會計準則委員會（FASB）開始合作改進與簡化金融工具報告，並於2008年3月發佈了《減少金融工具報告的複雜性》討論稿。

2008年，國際金融危機爆發，對世界經濟造成了極為深遠的影響，同時暴露出此前以IAS39為代表的公允價值會計體系存在的諸多問題。為此，以G20、FSB和FCAG為代表的政治力量開始推動IASB進行公允價值會計改革，其方向主要聚焦於降低金融工具會計準則的複雜性、緩解公允價值會計的順周期效應以及增強財務信息的透明度等三個方面。*正是在此背景下，IASB啟動了新會計準則的研究與制定工作。

*黃世忠：《後危機時代公允價值會計的改革與重塑》，《會計研究》，2010年第6期。

新舊準則更替的三個階段

國際會計準則理事會使用IFRS9替代IAS39的進程主要可以分為3個階段，每個階段對應於新會計準則中的一部分。

階段一：金融資產和金融負債的分類和計量。2009年11月，國際會計準則理事會發佈了《國際財務報告準則第9號》與金融資產分類和計量相關的章節。相關章節根據管理金融資產的業務模式和契約性現金流量的特徵，將原來的金融資產四分類改為兩分類——按攤余成本計量和按公允價值計量的金融資產。2010年10月，IASB在新準則中增加了金融負債的分類與計量要求，相關規定與IAS39一致。2014年7月，IASB對新準則中金融資產的分類和計量要求進行了有限的修訂。

階段二：套期會計。2013年11月，IASB將套期會計相關要求加入新準則，要求套期會計更緊密地反應風險管理。

階段三：減值方法。2014年7月，IASB在新準則中增加了核算主體金融資產和信貸承諾的預期信用損失減值要求，取消了IAS39中針對信用損失確認的門檻條件。至此，三個階段全部完成，IFRS9開始全面取代IAS39。

我國IFRS9的實施進程

2010年4月，財政部發佈了《中國企業會計準則與國際財務報告準則持續趨同路線圖》。文件指出，「中國企業會計準則將保持與國際財務報告準則的持續趨同，持續趨同的時間安排與IASB的進度保持同步」。因此，在IASB正式推出IFRS9之後，財政部也開始了新會計準則的制定與發佈相關工作。

2016年8月1日，財政部辦公廳發佈了《關於徵求<企業會計準則第22號——金融工具確認和計量（修訂）（徵求意見稿）>等三項準則意見的函》。

2017年3月31日，財政部正式發佈《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》《企業會計準則第23號——金融資產轉移》《企業會計準則第24號——套期會計》等三項金融工具會計準則。財政部指出，對於上述三項準則，在境內外同時上市的企業以及在境外上市並採用國際財務報告準則或企業會計準則編製財務報告的企業，自2018年1月1日起施行；其他境內上市企業自2019年1月1日起施行；執行企業會計準則的非上市企業自2021年1月1日起施行；同時，鼓勵企業提前執行。

2017年6月22日，財政部發佈了《關於保險公司執行新金融工具相關會計準則有關過渡辦法的通知》。該文件指出，對於符合「保險公司暫緩執行新金融工具相關會計準則的條件」的上市險企，允許暫緩至2021年1月1日起執行新金融工具相關會計準則。

2018年1月1日，中國平安開始施行IFRS9。此外，2018年11月IASB同意IFRS9推遲一年施行，以便與IFRS17同步。而在2020年3月17日，國際會計準則理事會決定，IFRS17的生效日期將推遲到2023年1月1日或之後開始的年度報告期；並延長保險公司使用IFRS9（金融工具）的豁免期，以便保險公司能夠同時實施IFRS9和IFRS17。因此，若財政部出台相關過渡辦法，預計除中國平安外境內險企將於2023年同時實施IFRS9和IFRS17。

IFRS9的主要內容

在IFRS9調整的三大塊內容中，金融工具的分類和計量以及減值方法對金融機構影響較大，因此本文將着重對上述兩部分展開分析。

金融工具的分類與計量

在原會計準則IAS39下，根據管理層的持有意圖和能力，同時結合金融資產的特點，將金融資產分為四類：以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（FVTPL）、持有至到期投資（HTM）、貸款和應收款項（LR）、可供出售金融資產（AFS）。而在新會計準則IFRS9下，根據企業管理金融資產的業務模式以及金融資產的合同現金流量特徵，將金融資產分為三類：以攤余成本計量的金融資產（AC）、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產（FVTOCI）、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（FVTPL）。

在新會計準則下，企業管理金融資產的業務模式主要被判別為三類：（1）僅以收取合同現金流為目的，（2）既收取合同現金流量又出售金融資產，（3）其他業務模式。同時，金融資產的合同現金流量特徵被判別為兩類：（1）合同現金流量僅為本金及未償付本金金額的利息支付，（2）其他。這種判別也被稱為合同現金流特徵測試（SSPI）。

IFRS9指出，若企業管理金融資產僅以收取合同現金流為目的，且金融資產的合同現金流量僅為本金及未償付本金金額的利息支付，那麼此類資產以攤余成本計量；若企業管理金融資產既收取合同現金流量又出售金融資產，合同現金流量僅為本金及未償付本金金額的利息支付，那麼此類資產以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益；非上述兩種情況的資產均以公允價值計量且其變動計入當期損益。在上述規定以外，企業仍可以在初始確認時將金融資產不可撤銷地指定為以公允價值計量且其變動計入損益，前提是這樣做可以消除或顯著減少會計錯配（即計量或確認的不一致）。

在實際操作過程中，金融資產通常也被劃分為債務工具、權益工具以及衍生工具三類，其與IFRS9三分類的對應關係如下圖所示。對於債務工具，首先進行SSPI測試，通過測試後進行業務模式測試，若持有以收取合同現金流則計入AC，若既收取合同現金流又出售金融資產則計入FVTOCI，否則計入FVTPL；對於權益工具，除不以交易為目的且指定為FVTOCI外，均計入FVTPL；衍生工具預設分類為FVTPL。值得注意的是，對某個資產的分類只能在一開始就予以確認，確認後不可以隨意更改。

從具體常見的投資資產來看IFRS9三分類的影響，我們會發現IFRS9對普通的債券影響不大，對含權債券及權益影響較大。

1、國債，IFRS9對其幾乎沒有影響。在老的四分類下，根據投資目的的不同，國債既可以被歸入持有至到期投資（HTM），也可以被歸入可供出售金融資產（AFS），甚至還可以被歸入以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（FVTPL）。但在IFRS9的三分類下，國債首先要進行SSPI測試（不含權的最標準的債券均能通過該測試）且一定能通過該測試，因此國債會被歸入AC或FVTOCI。具體來看，如果以賺取票息為目的，則歸入AC；如果以票息收入+資本利得為目的，則歸入FVTOCI。這樣的話，即使國債市場發生大幅波動，但資本利得部分的變化也僅僅影響資本負債表上的所有者權益（其他綜合收益），無法對利潤表產生影響（直至賣出時，實現的盈虧才會計入利潤表）。

2、信用債，IFRS9對其影響更多的在於需要計提資產減值準備。與國債類似，在老的四分類下，信用債和國債類似，根據投資目的的不同，可以被歸入HTM、AFS或FVTPL。在IFRS9的三分類下，最樸素的信用債能夠通過SSPI測試，並要麼歸入AC，要麼歸入FVTOCI。但不論歸入哪種，信用債的信用風險不可被忽視，因此需要計提資產減值準備，而該減值準備需計入當期損益。不同投資者會有不同的預期信用損失模型，因此各家機構對同一隻信用債的資產減值準備也會存在差異。

3、浮息債。浮動利率為Shibor 3M，利率重置周期也為3個月的浮息債，可以通過SSPI測試，IFRS9的影響主要為計提資產減值準備；若浮動利率掛鈎為LPR 5Y，但利率重置周期為一年，則其無法通過SSPI測試，必須計入FVTPL，從而對利潤表影響較大。

4、含權債券，均無法通過SSPI測試。因此，不論其在老分類下HTM、AFS或FVTPL哪一種，在IFRS9下均需計入FVTPL，對利潤表產生影響。銀行永續債、企業永續債也不例外（極為特殊的假永續除外，假永續可計入AC）。

5、股票。在老的四分類下，股票通常被歸入AFS或FVTPL；但在IFRS9下，股票只能被歸入FVTPL，由於股票市場的波動性較大，這會對利潤錶帶來壓力。雖然存在特殊的情況，股票可以在一開始確認會計計量的時候被指定為FTVOCI（公允價值變動不會在處置時結轉至利潤表，且指定不可撤銷），但這種情況一般更適用於風險投資（Venture Capital），而非日常的股票投資。

減值方法

在原會計準則IAS39下，金融資產減值模型為「已發生損失模型」，只有當客觀證據表明資產減值已發生時才進行減值損失的會計確認。在新會計準則IFRS9下，金融資產減值採用「預期信用損失模型」，並且根據金融工具所處狀態的不同採用不同方法計提減值損失，具體操作如下所示：

狀態1：信用風險未顯著增加。此時，會計主體應按照相當於12個月預期信用損失的金額計量該金融工具的損失準備。

狀態2：信用風險顯著增加。此時，會計主體應按照相當於整個存續期預期信用損失的金額計量該金融工具的損失準備。

狀態3：信用減值已發生。此時，會計主體僅應將自初始確認後整個存續期預期信用損失的累計變動確認為損失準備。

另外，如果會計主體在上一報告期間已按照相當於整個存續期預期信用損失的金額計量金融工具的損失準備，但在當期報告日金融工具不再符合狀態2，則會計主體應在當期報告日按照相當於12個月預期信用損失的金額來計量損失準備，同時將需要確認或轉回的預期信用損失金額作為一項減值利得或損失計入損益。

最後，對於應收賬款、合同資產和租賃應收款，會計主體可以採用簡化的預期信用損失減值方法，按照相當於整個存續期預期信用損失的金額計量損失準備。

IFRS9對金融機構的影響——以保險機構為例

AFS受影響最大，FVTPL資產增加，利潤波動性加劇

在新的會計準則下，金融機構內以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（FVTPL）佔比將有所增加。首先，對於在IAS39下被計入貸款和應收款項類投資（LR）、可供出售金融資產（AFS）科目的金融資產，其中很大一部分由於無法通過現金流測試，在新準則下將被歸類為FVTPL。其次，雖然金融機構具有將金融資產指定為以公允價值計量且其變動計入損益的選擇權，可以將部分不以交易為目的的權益工具指定為FVTOCI，但由於這種指定不可撤銷，且此類權益工具的公允價值變動及投資收益無法影響當期利潤，因此金融機構並沒有足夠的激勵將權益工具指定為FVTOCI。

以中國平安為例，2017年12月31日在舊準則體系下FVTPL佔總資產比例為2.18%，2018年1月1日新準則下其佔比立即調整為10.67%。這正是會計準則變更導致金融資產重分類的直接體現，其變動明細如下表所示。

從資產重分類的角度來看，原會計準則下可供出售金融資產（AFS）所受影響最大。以股票資產為例，中國平安2017年末AFS科目下以公允價值計量的股票資產共2599.4億元，而在2018H1，FVTOCI中的股票資產為1388.2億元，與之相應，FVTPL中的股票資產由2017H2的107.3億元增長至1087.3億元。該現象很大程度上便緣於舊準則下AFS資產向新準則下FVTPL的遷移。

以公允價值計量且其變動計入當期損益（FVTPL）的金融資產佔比提高加劇了金融機構的利潤波動程度。在舊會計準則IAS39下，部分金融資產的歸類較為主觀，企業修飾財務報表的操作空間較大。以可供出售金融資產（AFS）科目為例，雖然該類資產以公允價值計量，但其公允價值變動並不計入當期損益，而是計入其他綜合收益，因此公允價值的下降並不會給利潤帶來負面效應；然而，若公允價值上升，企業則可以通過處置該類資產並將利得轉出，計入當期利潤表，以此達到平滑利潤的效果。而隨着新準則IFRS9的施行，由於更多的資產被歸類為FVTPL，其投資收益和持有期間的公允價值變動均計入利潤表。而在FVTPL中，有相當一部分為利潤變化敏感度高的權益類投資，因此金融機構的利潤波動將有所加劇。

在目前仍然採用舊準則的上市險企中，中國人壽和中國太保的FVTPL佔總資產比例呈現出明顯的收縮趨勢，其原因可能在於兩家險企對資產配置進行了提前調整，防止新舊準則切換帶來的資產重分類衝擊。從具體的投資品種來看，各大險企2018年的股票投資配置比例均呈現出一定的下降趨勢，2019年則有所回升，除權益市場牛熊轉換外，會計準則變更預期估計也是影響因素之一。

資產減值覆蓋範圍擴大，準則切換或導致減值規模顯著變化

IFRS9下「預期信用損失模型」的採用擴大了金融機構資產減值的覆蓋範圍，短期來看新舊準則切換前後減值規模或將發生顯著變化，長期來看財務報表能更好反映企業面臨的風險狀況。

在IFRS9下，減值準備的計提基於預期信用損失，信用風險成為計提減值損失的重要依據。具體而言，需要計提減值的會計科目包括以攤余成本計量的金融資產（AC）、以公允價值計量且變動計入其他綜合收益的債務工具、應收賬款、租賃應收款、合同資產以及大部分貸款承諾和財務擔保合同。其中，對於FVTOCI中的債務工具，損失準備計入其他綜合收益，且不減少其財務報表的賬面金額。與之相應，權益工具以及以公允價值計量且變動計入損益的金融資產（FVTPL）不需要計提減值損失。

由於在舊準則下，只有當客觀證據表明資產減值已發生時才進行減值損失的會計確認，因此在新舊準則切換的報告期，金融機構的減值規模或將大幅增加。以保險公司為例，其金融資產的主要組成部分為債權類資產，大部分都需計提風險減值損失，且信用債和非標資產相較於利率債與地方政府債的計提規模更大。

不過長期來看，相較於舊準則下「已發生損失模型」明顯的順周期特徵，新準則下「預期信用損失模型」的減值計提更具前瞻性，能夠使財務報表更好地反應企業面臨的實際風險狀況，從而能在一定程度上推動企業的審慎經營，有助於避免經濟蕭條期間金融資產的迅速惡化與公司業績的斷崖式下跌。

保險資金投資將更為穩健

IFRS9下，金融機構當期利潤對於金融資產公允價值變動的敏感性提升，為了避免利潤的過分波動，金融機構對於金融資產的配置也將發生邊際改變。以保險公司為例，預計其投資風格將更為穩健，減配權益資產與低評級信用債，提高藍籌股、利率債以及高評級信用債佔比。另外，保險公司以往通過基金分紅等形式來調節利潤的空間降低，攤余成本估值產品或將成為其重要配置品種。

如前所述，新會計準則下金融機構FVTPL的資產佔比將有所增加，進而加劇了金融機構的利潤波動程度。以基金類投資為例，在IAS39下該類資產往往被歸類於可供出售資產（AFS），公允價值變動不計入當期損益，而在新準則下，業績波動的存在使其較難通過合同現金流特徵測試（SSPI），大概率被歸類為FVTPL。此時，該類資產的凈值波動將直接導致金融機構的利潤波動，權益類基金更是其中代表。對於保險機構而言，投資收益對於公司利潤的影響較大，為了平滑利潤，其有充足的激勵對資產配置策略進行調整。具體而言，由於權益資產的公允價值變動更為頻繁，因此保險機構對於股票、權益類基金的配置比例或將邊際減少。對於歸類為FVTPL的股票類資產，保險機構將更加偏好投資分紅穩定且低風險的藍籌股或現金牛企業。

對於債權類資產，保險機構也將更偏好風險較小的利率債以及高評級信用債。由於大多數債務投資工具都能夠通過SSPI測試，且信用評級越差，在「預期信用損失模型」下需要計提的減值損失往往越多，對於公司利潤有不利影響，因此該類資產對於保險機構的吸引力往往較差。對於部分不能通過SSPI測試被歸類為FVTPL的非標資產而言，其公允價值的波動不利於保險機構平滑利潤，吸引力同樣不佳。

同時，根據IFRS9的要求，多數基金和資管產品不能通過SPPI測試，需要劃分為FVTPL。這些產品由AFS調至FVTPL，將導致以往通過基金分紅等形式來調節利潤的空間降低，增加保險公司利潤的波動。此時，攤余成本估值產品或將成為保險公司重要的配置品種。

總體而言，在IFRS9下，保險機構的投資風格將更為穩健。此外，隨着國債期貨市場對於保險資金的逐步放開以及新準則下套期會計的優化，保險公司使用衍生品對沖利率風險的必要性也有所提升。

風險提示

1、新準則實施日期要求發生調整。根據當前財政部要求，上市險企最晚應於2021年起開始施行新會計準則，若財政部根據IASB最新要求調整過渡期，境內險企可相應推遲新準則的施行。

2、投資資產收益與風險不匹配。為避免新準則帶來的當期利潤過度波動，保險公司將陸續調整投資資產配置，此時可能出現資產收益與風險不匹配的情況。

3、減值損失計提是否有統一要求出台。金融資產的減值計提存在盈餘管理操作空間，減值損失計提相關要求的出台將壓縮金融機構的利潤調節空間。

本材料所載觀點源自11月09日發佈的研報《IFRS9對險資投資的影響》，對本材料的完整理解請以上述研報為準。