「金融啟示錄」過去一個月美股反彈的兩個原因

自上月中開始，美股多個指數見底回升；迄今（28日）都已錄得不同程度的升幅；其中，標指和納指漲幅更達雙位數，分別有11.1%和14.3%。反彈力度異常強勁。促成美股強力反彈，除因為投資者炒賣美國加息周期年底前或將完結，令債息高位回軟，改善市場氣氛及增長股的表現外，早前市場極度悲觀，以及大市極度超賣，都是可以解釋得到近期美股的強勢。

首先，悲觀情緒方面。美國散戶協會（The American Association of Individual Investors，簡稱 AAII）每周都會向其超過 16 萬名會員發問券調查，問他們對未來六個月股市方向，是看好（Bull）、沒有變化（Neutral）或看淡（Bear）。根據過去經驗，這指標往往被許多投資者視為市場的反向指標。

從AAII美股看好看淡凈值變化（灰色bar；即每周看好與看淡百分比相減），可見較早前凈值水平出現急插，於6月下旬時低見-40水平（圖1），反映當時市場對美股前景異常看淡和悲觀。上次出現類似情況，已經是2009年金融海嘯尾聲時。從歷史表現角度看，凈值水平處於相對偏低位置時，美股距離出現周期底部或反彈的時間便非常近（圖1）。故此，近期市場便在如此極度悲觀氣氛下出現強勁反彈。

圖1：早前凈值水平跌至金融海嘯時低位

其次，深度超賣方面。附圖2是標普500指數、成份股股價高於50天線比率（中線市寬），可見今年6月中時這比率跌至只有約2%，即近乎所有指數成份股都跌穿50天移動平均線，反映當時大市表現異常超賣。上次出現如此超賣的狀態，已是2020年初，亦即疫情爆發初期。

圖2：中線市寬6月中曾下插至接近零水平

由此可見，早前市場氣氛異常悲觀，加上市況深度超賣下，才觸發近期美股強勁的反彈。那麼，反彈至此，標指還有多少上升空間呢？

從過去一年中線市寬的表現，可見市寬由低位回升往往都可以反彈至80%左右的水平才見頂回落。由於隔晚中線市寬已回升至75%的水平，早前超賣狀況已大大，意味超賣反彈的走勢接近完成。技術上，標普500指數若反彈至4160點位置，亦即5月底至6月初反彈部或2月下旬徘徊區底部，相信技術阻力不輕。

文/財智坊