注意！中概ETF溢價20%！溢價都是泡沫……（附溢價率計算方法）

文 望京博格 （轉載請註明出處）

目前，市場上最大的中概基金就是易方達中概互聯網ETF（513050），資產規模為307億。最近總有人問望京博格關於中概互聯溢價率的問題，接下來望京博格就跟大家好好聊聊：

一、為什麼會有溢價，什麼是溢價率？
例如，蘋果手機剛剛上市的時候官方定價是8000塊錢，但是由於出貨量有限，大家搶着買還買不到，就有了黃牛市場，從黃牛手裡買的新款的蘋果手機可能會賣到9600塊錢。

黃牛價格9600塊錢比官方價格8000塊錢貴，這個差額1600就是（蘋果手機的）溢價，溢價率等於9600÷8000-1=20%。
大家都知道這個溢價是短暫的，過一段時間蘋果出貨量大了之後，這個溢價就消失了，說不定還會折價。

目前中概互聯網（513050）溢價原因就是，作為QDII產品，每個基金公司都有自己的外匯額度，所以上述產品因為抄底大軍一波一波的上，導致產品屢屢限購，然後基金公司就得再申請外匯額度，等獲批後才能打開。
這個就類似蘋果手機上市初期一樣，需求大於供應，導致中概ETF交易價格大於凈值，就是所謂的溢價。如果外匯額度再次獲批增加，中概ETF限額打開，那個時候供需平衡之後，中概ETF的交易價格等於凈值，溢價就會消失了。

在資本市場，投資者應該避免存在溢價的產品。

例如，某基金限購，凈值1.00塊錢的份額，賣1.200塊錢，溢價率=（1.2-1）/1=20%；

突然有一天基金限購取消，基金溢價消失，凈值還是1.0，但投資者就會因為溢價消失導致 1.200塊錢價格回落到1.00塊錢，直接虧損0.2塊錢，直接虧損率=-0.2/1.2=-16.7%。
對於聰明的投資者，看到有溢價的資產需要尋找溢價的原因並進行套利交易；

對於普通投資者，應該想都不用想避免投資存在溢價的資產。

二、精確計算中概的溢價率
在交易中，精準的溢價率應該使用基金盤中估值計算溢價率。
但是！有一個非常容易迷惑的凈值參考標準的問題！
以中概互聯為例：

（1）T-2溢價率
在金融市場中T代表當日，T-1代表往前數第一個交易日（前一個交易日），T-2代表往前數第二個交易（前前一個交易日）。由於跨境交易，所以一般美股的QDII基金，我們看得到T-2的凈值。
例如，T時刻交易價格是0.865元，T-2凈值為0.879元，我們可以計算得到，

T-2溢價率=（T價格÷T-2凈值）-1：0.865/0.879-1= -1.59%

這樣算出來的溢價竟然是負的，代表現在基金處於折價狀態，直接買入比申購還要合適，但是你仔細一想中概連續兩天跌停了，這樣的計算絕對有問題！

（2）T-1溢價率

中概ETF風險提示預警中用的（IOPV）溢價率其實就是T-1溢價率：

中概指數的成分股包含美股與港股，T-1日港股交易在與我們a股在同一白天（只是晚點結束），但T-1日美股交易在（相對我們的）晚上。
在T交易的時候，T-1晚上的美股已經收盤了，我們可以基於T-1日成分股（包含港股與美股漲幅）估算出T-1的基金凈值，這個就是中概互聯的IOPV，這個不用我們計算了，已經有人幫我們計算了。
T時刻交易價格是0.865元，IOPV（也就是T-1凈值）為0.784元，我們可以計算得到，T-1溢價率等於T價格除以T-1凈值減一：0.865/0.784-1= 10.33%
這個溢價率10.33%就是通常我們行情軟件裏面現實的溢價率10.33%，但是考慮到T日交易時間，其實港股也是交易的，中概互聯的最大成分股騰訊跌幅超過10%，基於T-1凈值計算的溢價也不是特別准。

（3）T溢價率

中概互聯前三大權重股為：

騰訊，權重為31.5%，盤中漲跌幅為10.19%；

阿里巴巴，權重22.2%，這個是阿里巴巴美股尚未開盤；

美團，權重為14.01%，盤中漲跌幅為-5.86%。
由於阿里巴巴是美股、港股兩地上市，我們可以用當日港股阿里巴巴漲跌幅代替美股漲跌幅，阿里巴巴港股漲跌幅-11.93%，根據中概互聯其他成分股權重與漲跌幅，我們估算出中概互聯指數T日跌幅差不多在-8%左右，這個地方僅為估算，因為港股阿里跌了，美股的阿里不一定跌，開盤時間不一樣，市場這種信息都在變化。
如果T-1估算凈值為0.784，那麼T估算凈值等於0.784乘以（1+中概指數估算漲跌幅），0.784乘以（1-8%）等於0.721。
T時刻交易價格是0.865元，T估算凈值為0.721元，那麼T溢價率等於T價格除以T估算凈值減一；0.865/0.721-1=20.0%
這個溢價率20.0%就是相對比較精算的溢價率，也就是說大家0.865價格買到中概ETF份額對應的基金凈值僅為0.721，這個僅是望京博格估算出來的15日中概ETF的凈值，官方會在16日晚上公布這個準確的凈值，大家到時可以比較一下。

最後總結一下，在3月15日以中概ETF收盤（也可以在盤中實時計算）計算出來的三個溢價分別為:

T-2溢價率為-1.59%；

T-1溢價率為10.33%；

T 溢價率為20.0%；

這樣溢價率的精度依次提高，計算難度也會提高。

T-2溢價率基於T-2基金凈值計算；

T-1溢價率基於IOPV（T-1基金估值）計算；

T溢價率基於T基金估值計算；

不知不覺碼了2000個字了，給大家簡化一下：

記住，對於有溢價的東西，我們普通投資者盡量別碰，因為溢價都是泡沫，說不定哪天就破了，一旦溢價消失對於投資者而言帶來就是實實在在的虧損！

我們買的場外基金通常沒有溢價，場內有啥投中概、港股溢價小或者沒有溢價的ETF、LOF，歡迎留言！

今天就聊這麼多，
關注望京博格看實盤！