「誓與空頭較量到底！」韓國散戶聯盟打響保衛戰

隨着史上最長「禁空令」結束，韓國股市下周一將面臨重大考驗。

在「禁空令」推出後，韓國股市上演「深V」反轉一路飆升。韓國綜合指數較2020年3月的最低點累計大漲123.38%，成為全球最牛股市之一。

「禁空令」的解除也引發韓國散戶投資者的警覺。類似美國的「WSB」散戶運動也在興起，韓國散戶投資者開始抱團針對市場賣空者。

史上最長「禁空令」結束

5月3日（下周一）開始，包括韓國綜合股價指數200、科斯達克指數150的成份股共計350隻藍籌股將被允許做空，這些股票大約佔韓國交易所所有上市公司數量的22%、總市值的88%，而韓國其他2000多隻中小盤股票仍將被禁止做空。

在允許部分做空的同時，韓國頭部28家券商均可向散戶提供融券賣出服務，最多做空金額為3000萬韓元（約合人民幣17.5萬元），後續這一上限或將進一步提高，零售市場做空股票市值最高可達2.4萬億韓元（約合人民幣140億元）。

而在疫情前只有6家券商提供零售融券服務，最多提供價值205億韓元的股票。

KB證券量化分析師Kim Min-gyu在指出，電動車電池供應商SK創新、航運公司現代商船、生物製藥企業美帝托克斯等估值超出同行水平的公司更有可能成為空頭的目標。

歷史上但凡遭遇股市劇烈下挫，韓國監管層都會採取禁止賣空的穩定手段。2008年的全球金融危機、2011年的歐洲財政危機，韓國金融委員會均出台了禁止做空，為期8個月和3個月。此次為期13個月的禁空令也刷新了韓國自己的記錄。

「禁空令」牛市下 韓國散戶壯大

2020年3月，韓國為了應對疫情衝擊下的股市下跌，緊急出台「救市」措施，臨時禁止股票賣空交易。

「禁空令」推出後，韓國股市上演「深V」反轉一路飆升。韓國綜合指數不斷刷新歷史新高，最新收盤價較2020年3月的最低點累計大漲123.38%，成為全球最牛股市之一。

在股市大漲的同時，整個韓國股市生態也在發生變化，藉助互聯網券商渠道湧入的散戶投資者的比例變得越來越大。

英國金融時報報道稱，目前韓國5200萬人口中，約有1/5人群涉獵股票，散戶交易大約能佔到韓國市場每日成交量的60%。

但長期的禁空令也影響了機構投資者的對沖配置。由於無法有效對衝風險，海外投資者不斷減少配置韓國股市的資金比例。

數據顯示，2020年3月至12月期間，韓國個人投資者在股市凈買入價值約38.1萬億韓元股票（約合人民幣2207億元），遠超外國投資者（凈買入21.5萬億韓元），機構則凈賣出8.2萬億韓元。

但隨着史上最長「禁空令」部分解除，韓國市場恐將經歷波動性行情。

韓國散戶抱團對抗

「禁空令」的解除也引發韓國散戶投資者的警覺。類似美國的「WSB」散戶運動正在興起，韓國散戶投資者開始抱團針對市場賣空者。

韓國散戶們開始在由韓國股民聯盟（Korea Stockholders Alliance，主要由日間交易者組成）主持的Kstreetbets論壇中聚集。論壇成員中，約有70％是30多歲和40多歲的男性上班族。

Kstreetbets成員稱自己為「螞蟻」，並將自己的運動命名為為「 Donghak（東學）螞蟻運動」， Donghak是朝鮮農民在1894年針對朝鮮的腐敗貴族和外國勢力的起義。

與美國散戶不同，韓國散戶更多依靠政治運動來達到自己的訴求。

今年2月Kstreetbets成員發起運動，成員近30000名投資者在市中心舉行示威，試圖阻止政府解除賣空禁令的計劃。超過20萬韓國散戶投資者在總統府網站上籤署了一份匿名請願書，請求韓國總統將做空禁令永久化。

韓國股民聯盟主席Jung Eui-jung表示，賣空者是「韓國的邪惡軸心」，韓國的賣空規則更有利於專業機構投資者，而不是像他們這樣的小交易者。

在散戶交易商的壓力下，韓國監管機構最終兩次延長了「禁空令」持續的時間。

與此同時，散戶投資者還成功說服政府放棄擴大對擁有大量投資組合的散戶交易的資本利得稅的計劃，並修改了允許更多散戶參與首次公開募股的規則。

除了政治運動外，Kstreetbets成員同時試圖通過選票來達成自己的政治目的。

金融時報報道稱，Kstreetbets成員正呼籲在本月韓國兩個最大城市首爾和釜山舉行的市長補選中，舉行反對執政黨候選人的競選活動：

如果我們團結起來，我們可以改變事情。 如果我們的聲音更大，政府將予以關注。」

面對禁空令解除，機構投資者則表現相對淡定，不太擔心解除做空禁令對於市場的影響。

高盛在此前研究表示，在過去兩次賣空禁令解除後，韓國股市均出現了調整和波動性上升的情況，但均在一個月左右的時間裏收復失地。此外，解除做空限制也有利於外資流入速度加快。

金融產業組織ASIFMA證券主管Lyndon Chao表示，對於疫情期間市場極端波動性採取限制措施是可以理解的行為。隨着市場目前處於歷史高位，韓國股市波動性也顯著下降至疫情前水平，因此整個行業很積極地看待禁令被取消。

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