中國香港放寬入境隔離政策，國慶黃金周預計仍以周邊游為主

核心觀點

板塊兩周表現：近兩周（2022.09.12-2022.09.23）滬深300下跌5.81%，創業板指下跌9.59%，消費者服務(中信)指數下跌3.46%，較滬深300的相對收益為2.35%，在中信29個子行業中排名第4位。其中分子板塊來看，旅遊及休閑板塊近兩周下跌3.41%，酒店及餐飲板塊近兩周下跌1.08%，教育板塊近兩周下跌6.24%，綜合服務板塊近兩周下跌4.03%。

個股周度跟蹤：個股漲跌幅來看，近兩周股價漲幅最高的5隻個股為呷哺呷哺/華天酒店/金陵飯店/銀河娛樂/美高梅中國；周度平均換手率較高的5隻個股為桂林旅遊/百勝中國-S/華天酒店/麗江旅遊/西安飲食；成交量較高的5隻個股為華天酒店/桂林旅遊/麗江旅遊/澳博控股/眾信旅遊。

行業要聞：（1）海南將繼續發放離島免稅消費券提振免稅消費。（2）同程旅行發佈「十一」旅行趨勢報告，輕戶外項目關注度上漲超過150%。（3）海關「服務包」支持疫後海南離島免稅產業恢復。（4）深港通下港股通調整：調入中國中免(01880) 自9月19日起生效。

A股社服上市公司重要公告：1）中國中免:關於部分行使超額配股權、穩定價格行動及穩定價格期結束的公告。2）海汽集團：關於減持海南海汽運輸集團股份有限公司股份進展的告知函。

疫情方面，9月中旬以來全國本土新增病例下降趨勢，成都市也自9月19日零時起全市有序恢復生產生活秩序，國內疫情形勢雖仍較複雜但較9月初邊際向好；政策方面，中國香港特區政府宣布，從9月26日起由海外或中國台灣抵達香港的隔離措施由「3+4」改為「0+3」，即入境後不再進行強制的酒店隔離，內地進入香港的「來港易」、「回港易」免隔離計劃也將不設每日額度限制；為推進「放管服」改革、促進邊境旅遊發展、加強邊境旅遊管理，文旅部等五部門就邊境旅遊管理辦法公開徵求意見。國慶黃金周臨近，攜程發佈的《2022國慶大數據預測報告》顯示國內整體酒店市場表現稍顯冷清，預期熱度恢復至2021年同期7成。多地疫情仍有反覆、就地過節倡導下，我們預計國慶旅遊市場整體恢復程度有限，結構上仍將以周邊游為主導。

免稅：9月21日三亞國際免稅城及瓊海博鰲免稅店恢復營業，目前因關店的10家離島免稅店均已全部恢復營業，海南免稅料將進入高速恢復期；機場客流環比快速修復，根據航班管家APP，09/18-09/24海口機場日均旅客吞吐量恢復到21年9月日均吞吐量73.56%，19年9月日均吞吐量53.53%。三亞機場日均旅客吞吐量恢復到21年9月日均吞吐量27.62%，19年9月日均吞吐量19.59%。折扣及結構方面，封控解除後中免折扣力度逐步恢復常態，疊加線下銷售佔比提升，毛利率預計得以回升；新海港Q4開業在即，為海南免稅注入增量市場的同時，或可成為中免長期增長新引擎；目前中免PE顯著低於歷史估值中樞，考慮到股價對疫情有高度敏感性，疫情好轉帶來的反彈速度快、確定性強，我們再次強調中國中免(601888，增持)因短期疫情導致的底部配置機會，建議積極把握。

酒店：據STR，上周（9/11-9/17）中國大陸酒店業整體RevPAR恢復至19年同期的61%，環比9/3-9/10的72%下降9pct，主要受9月以來多地疫情再次反彈影響。雖然疫情擾動短期復蘇和開店節奏，但連鎖化率提升和供給格局優化的核心邏輯持兌現，我們依然看好龍頭份額集中和疫後復蘇彈性，建議關注錦江酒店(600754，買入)、華住集團-S(01179，未評級)以及建議關注估值相對更低、北京防疫管控措施調整後恢復彈性更大的首旅酒店(600258，買入)。

旅遊：多地6月底起優化防疫隔離政策疊加暑期旺季，預計板塊公司Q3業績將有顯著改善，從基本面角度建議關注中青旅(600138，買入)、天目湖(603136，增持)、宋城演藝(300144，買入)，其他小景區股價對市場情緒和流動性更敏感，後續表現或出現分化。

餐飲：出行恢復有序、布局復蘇彈性。據國統局，8月社零餐飲收入3748億元，同比+8.4%，在出行環比有序恢復及去年8月低基數背景下，實現自3月以來的首次同比正增長。各餐飲品牌8月同店恢復接近持平，同時受益於低基數背景及就餐恢復。雖然目前局部疫情複發，客流恢復尚有波動，但至暗時刻已過，下半年盈利環比有望明顯改善，業績拐點即將到來。我們建議關注餐飲板塊的疫後復蘇機會，從經營穩健性和開店成長性角度優選標的，建議關注海倫司(09869，買入)、九毛九(09922，未評級)。

風險提示

系統性風險、突發性因素、個股併購重組不達預期等。@小楓Looks

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