美聯儲利率決議解析，悲觀中露曙光

本周美聯儲公布利率決議結果，決定加息75個基點將基準利率升至3%-3.25%區間，利率水平上升至2008年以來的新高。就經濟預期摘要(SEP)，上調今明後三年PCE通脹及核心PCE通脹預期，下調今明後三年GDP增速預期，其中今年GDP增速預測為0.2%。上調2022年-2024年聯邦基金利率預期。

點陣圖方面 預計2024年美聯儲才有望展開降息

2023年聯邦基金利率預期中值4.6%(六月預期為3.8%)

2024年聯邦基金利率預期中值3.9%(六月預期為3.4%)

今年聯邦基金利率預期中值4.4%

經濟預期方面 經濟增速下修失業預期上升

大幅下修今明兩年GDP經濟增速，上調2022年至2024年通脹預期

會後記者會

美聯儲主席鮑威爾重申將致力於降低通脹，正將政策調整至足夠限制經濟增長的水平，加息速度取決於未來數據，歷史經驗提示不要過早降息；年內或再加息100-125個基點。當前通脹預期得到很好的控制，另外就業市場正在放緩，不過仍在失衡的情況，並表示美聯儲短期內不會考慮出售住房抵押貸款支持證券（MBS）。美聯儲自九月加速縮表，每月縮減600億美債、350億MBS，國債到期不足部分將由短期國債(T-bill)彌補。

當前市場流動性仍充裕 隔夜逆回購能有效為緊縮緩衝

美聯儲隔夜逆回購(ON RRP)自無限量貨幣寬鬆落地後，市場開始出現過剩閑置資金，為了有效錨定利率落在FFR(聯邦利率有效區間)內，美聯儲透過隔夜逆回購(ON RRP)有效作為利率下限。由於並非所有機構皆能享有IOER(超額準備金利率)，例如聯邦住宅貸款銀行(FHLBS)以及政府支持機構(GSE)，隔夜逆回購有效吸收市場過剩資金。

截至昨日，美聯儲隔夜逆回購工具(ON RRP)接納了102個參與者並吸收了2.359萬億美元的資金，創下近年來的歷史新高。美聯儲緊縮貨幣政策(QT)投資者可以留意隔夜逆回購(ON RRP)的使用規模與銀行準備金的下滑來判斷當前市場流動性是否仍處在寬鬆階段。

整體來看，美國銀行存款準備金仍處在疫情爆發前較高水平。然後一旦市場流動性如果出現緊縮，美國銀行勢必開始爭相搶奪資金，不過當前仍尚未見到存款利率上升的情況。

美聯儲持續緊縮貨幣政策 悲觀中露曙光

雖然今年美聯儲還有一百多個基點的加息空間，甚至到明年2023年也可能再加息25個基點，不過對於利率預測點陣圖來看，有非常多美聯儲官員預計2024年將會終結加息循環並迎來降息，並可能逐年調降利率。另外當前流動性仍相當充裕，也尚未構成較大的流動性，

作者：吳龍老師