「久違」的大跌 為何美股對這次鮑威爾講話反應這麼大？

美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾央行年會上短短8分鐘的講話，讓美股市場上演了一場「久違」的大跌。

美股三大指數跌幅集體超過3%，道指三個月來首次一日跌超1000點，標普和納指均創兩個多月來最大日跌幅，後者跌近4%。

鮑威爾警告稱，不可過早讓貨幣政策放寬鬆，還稱9月加息決策將取決於數據，認為可能一段時期內保持對經濟增長有限制性的高利率水平。

鮑威爾「鷹聲大作」讓7月之後漲勢如虹的成長股遭受一記重拳，並且讓重新回歸均值上方的美股估值處於一個尷尬的位置。

寬鬆預期下 市場對美股「過度定價」

7月美聯儲激進加息75基點之後，衰退擔憂情緒加劇以及高企通脹「觸頂」預期，都讓市場開始押注美聯儲即將「轉向」，寬鬆預期因此快速升溫，對美股進行「過度定價」，其中成長股大幅反彈。

根據高盛的數據，在今年二季度，成長型基金以至少20倍市銷率買入股票，包括英偉達、雲計算和數據分析軟件公司Snowflake、廣告科技公司Trade Desk等等。英偉達和Trade Desk的市盈率處於42.7倍和57.9倍的高位。

然而，從美聯儲的鷹派立場來看，上述寬鬆預期有些提前博弈和透支，因此在此次會議上被鮑威爾「擊碎」。正如Yardeni Research的首席投資策略師Ed Yardeni所寫：

鮑威爾撲滅了市場關於『美聯儲將暫停緊縮並在明年降息』的寬鬆預期。

這導致的結果是，市場需要對前期過多的寬鬆預期進行糾正，美股尤其是高估值成長股帶頭下挫。

並且相比之下，此前美債市場已經計入鷹派預期，因此在此次會議前，美債收益率有所抬升。但是在周五之前，美股跌幅仍然有限，因此對會議結果作出了更為劇烈的反應。

下次會議前 美股或將走過艱難旅程

現在真正引發市場擔憂的，並不是美聯儲將會在下次會議上的加息規模，而是美聯儲究竟何時會停止加息，以及該利率水平將維持多長時間。

對此凱投宏觀市場經濟學家Thomas Mathews寫道：

（我們）認為央行還沒有準備好『轉向』......我們懷疑，這代表着央行在之後一段時間內仍將成為市場的逆風。

這也就意味着，至少在9月2日美聯儲下次會議決議真正「落地」之前，美股尤其是成長股或許將走過一段艱難旅程。

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