我這輩子做過最好的交易之一，就是有一次做空黃金虧損8000美元

作者吉姆·保羅（Jim Paul）從事期貨交易生涯長達25年，先後擔任過自營交易員、市場交易員及研究部主管。他從肯塔基州北部的小鎮迅速竄起，年紀輕輕就在芝加哥商品交易所擔任董事、摩根士丹利國際能源部第一副總裁等要職，他將自己的成功歸因於自身的聰明過人。（令人遺憾的是，保羅在2001年的911事件中不幸遇難。）

他從髒兮兮的鄉下小孩變成百萬富豪交易員，直到他的一次虧損，150萬美元利潤全部吐回，並還欠了一屁股債後轟然倒下，才領悟到之前的所向披靡，只是碰巧和運氣。

保羅從虧損中學到的教訓就是，與其研究賺錢，應該研究賠錢和失敗，知道怎樣才不會賠錢比較重要。賺錢的方法儘管是人人各有一套，虧錢的方式卻是寥寥可數。

吉姆·保羅坦誠且毫不保留地分享自身經驗，試圖告訴讀者只要認清人類心理偏誤與建立簡單的投資規則，即可辨識、確認並避開一些埋藏在交易之路上的陷阱，從而避免導致災難性的虧損。

拿到好牌，才留下

在學會遵守之前，違反規則誠屬不智。

好萊塢影星史蒂夫·麥昆在1965年主演的《龍蛇爭霸》（The Cincinnati Kid），是歷來最經典的撲克牌賭博電影。片中最高潮部分是史蒂夫·麥昆（飾辛辛那提小子）和愛德華·羅賓遜（飾賭王）最後那場梭哈對戰。當時這場賭王爭霸已經連戰數日，其他玩家紛紛落敗後，只剩麥昆想靠勝者通吃的梭哈牌，拉下賭王羅賓遜。

發了三張牌時，麥昆兩張翻開的牌是一對10，所以他一次就下注1000美元。羅賓遜那兩張牌則是方塊Q和8， 算是很糟的牌，但他跟進而且也加碼1000美元，彷彿他手上那張蓋着的牌也是Q，或以為自己會拿到同花順。也許他只是在吹個世紀大牛皮而已。下一張牌，羅賓遜是方塊10，而麥昆是梅花A。麥昆再下注3000美元，這一手很漂亮，羅賓遜也跟進加碼。

想來羅賓遜是要賭同花順，畢竟目前的局勢可不是一對Q就篤定能勝出的，不然他就是在虛張聲勢。羅賓遜的第五張牌是方塊9，而麥昆是黑桃A，因此麥昆把面前的3500美元都押上去。羅賓遜說：「小子，拿到那張A肯定讓你很爽吧，我跟進你的3500美元，另外再加碼5000美元！」

如今，要是不能跟進就只好打包回家，除非對手收下你的籌碼借條，讓你先欠着。這時的麥昆已經沒錢了，他若想繼續下去，籌碼借條就得押給羅賓遜。所以麥昆就把它押給羅賓遜，當作5000美元的借條。羅賓遜唯一能打敗麥昆的牌，只有方塊J。麥昆要求羅賓遜現出底牌，真的是一張方塊J，麥昆的臉色看起來就像快吐了。他全輸光了，雖然麥昆拿到葫蘆，三張A跟一對10，但仍不敵羅賓遜的同花順。

發牌的荷官不敢相信這手牌竟是這麼打的，她對羅賓遜說：「你那時只拿到三張同花，就敢一直加碼啊？」她說的沒錯，羅賓遜當時湊成同花順的機會可說微乎其微，不該那麼下注的，而且眼前麥昆有一對10啊。而且就算只是湊成兩對都很難贏了，何況對手的牌型是葫蘆。

「我想，這就像人生，有時會在對的時刻做出錯誤舉動，但最後的結局還是好的，對吧？」羅賓遜對荷官說。

撲克牌賭客的風險，在於不知道自己和對方會抽到什麼牌。當我們玩撲克牌賭錢時有兩種策略，你也許希望對手知道你有什麼牌（紀律嚴格玩家）；也許不希望對手知道（鬆散玩家），或想誤導對手以為你有什麼牌（也是鬆散玩家）。厲害的撲克牌賭客，就是一會兒扮豬、一會兒扮老虎。也就是說，巧妙運用這兩種策略的不一致，才是求勝關鍵。

紀律嚴明的賭客是除非拿到一手好牌，不然不會繼續玩到底。他也許下注之後，看形勢不對就收手。於是大家就會知道，如果他會繼續玩下去，肯定是手上抓着好牌。要是大家都以為他總是要抓到好牌才肯玩，那他偶爾就能虛張聲勢，唬人得逞。

比方說，我玩五張牌的梭哈，手上現有兩張牌，翻開的是一張J，而蓋着的是一張3；而其他玩家翻開的牌里，有人有老K。對方押5美元，我跟進且加碼10美元。要是大家以為我都是抓到好牌才繼續玩，那麼現在他們一定以為我有一對J。所以現在大家是跟一對J對抗，即使我其實沒這副好牌。因為大家以為你要抓到好牌才會繼續打，所以你就有唬人的機會。要做到這點，你之前必定蓋牌棄權很多次， 而且你如果繼續玩到底，就一定會贏，或至少牌都要夠好。

要建立這種形象，你半途蓋牌的次數必定比玩到最後多很多，只要留下就一定會贏。這種玩法會讓你省下不少錢，因為手上牌不好時便趁早離場，反而還有機會偶爾虛張聲勢一下。另外，鬆散玩家則常借勢唬人，也許是故意好牌押小注，或者故意牌面不好時反而重押，所以要是大家知道你經常吹牛，那麼一旦有好牌在手時，也許就能趁對方放下戒心時予以痛宰。

跟撲克牌賭客一樣，投資者也是在不知道個別公司、股市大盤或整個經濟情勢將如何表現的狀況下，拿自己的錢冒險。不過，賭客雖是運用策略不一致來取勝，但市場交易的成功關鍵，其實是嚴守紀律的一致性。雖然制定計劃並切實遵行也不保證成功、萬無一失，但想前後一致控制虧損，就需要一套計劃。我們不必學習撲克牌玩家唬人那套，但紀律嚴謹的玩家則頗有可學之處。是哪個部分呢？他建立聲譽的方法：拿到好牌才留下，牌不好就離場。

你應該採取什麼行動早都計劃好了，當市場倉位狀況不錯時就會繼續執行，否則即按計劃止損出場。你大可認賠，沒什麼好擔心的。你就是按照計劃，嚴守規則，情況有利就繼續留下，否則就認賠出場。要是丟棄紀律，想要虛張聲勢，最後也許會賠得一乾二淨。

借勢虛張，自是氣勢多於實質。要是蓄意打破規則，對市場虛張聲勢，到最後賠大錢的也還是自己。也許多次違反規則仍然僥倖得逞，但若抱着賠錢倉位，死撐待變，結果行情真讓你盼回來了，那你又學到什麼呢？你學到的是，做錯事也照樣有回報，所以你以後還會重施故技。問題是，你分不清何時違反規則是安全的，何時又是危險的。

沒錯，有時打破規則照樣能獲利。做「錯的事情」可以得到獎賞；因為錯誤理由卻做「對的事情」也可以得到獎賞。像這樣的狀況，我在早年幹得可不少。但要是你在市場中不斷做錯事還得到獎賞，這些獲利都跟你主動設定的計劃或規則無關，而是成為心理學家所說的隨機獎勵計劃，也是最能讓人重複做出特定行為的計劃。

比方說，心理學家想讓猴子重複按鈕，因此在猴子按鈕幾次之後即給予食物獎勵，例如每按五次或三次即給予食物。這個實驗也可以設定為不固定次數，例如第一回須按五次；第二回按七次；然後又變為三次或十二次。當獎勵條件變得不固定時，猴子會更熱衷於按鈕，以為一直按就會有食物。

我這輩子做過最好的交易之一，是有一次做空黃金虧損8000美元，當時金價一路挺升到每盎司875美元，而我是在350美元認賠出場。1979年8月初的某日，金價有史以來首度突破每盎司300美元，當時我覺得這個價位實在是太荒唐，所以在310美元下了兩手空單。下完單後，我又遞了一張止損單給某個朋友，請他在金價衝到317美元時幫我回補。然後我就離開交易大廳，跑到會計師那邊趕在8月15日延期截止前，搞定1978年度的報稅。

當天稍晚我正跟會計師忙着的時候，接到秘書來電，說芝加哥商業交易所（CME）要召開緊急董事會議（我是董事成員）。那時美國的黃金市場已收盤，但香港金市開盤後跳升50美元，因此董事會要投票表決，是否將芝加哥金市的漲跌幅限制從每天10美元調升為30美元（當然，這個投票表決我迴避了）。

關於那次交易，可以說我就是做了「正確的事」，我為交易做了計劃、設定止損、進入市場，然後維持止損條件不變。但是我沒改變止損條件，其實是因為我遞單請朋友處理，所以不好意思再去要求取消。因此，我實際上是因為「錯誤」的理由，而做出「正確」的事。然而，我當時並沒有從這次經驗學到正確的教訓。

其實我也不喜歡設止損，但既然設了，要再去說：「我太蠢了，我想取消止損單，繼續保持空倉」，我又說不出口。我從那次經驗學到的是，我寧可沒賺到錢，也不想讓自己這麼尷尬。因此我跟心理學研究里的猴子一樣，因為有時賺、有時賠，就拚命按鈕，卻不知為何會賺、為何會賠。

如果在市場上做出「錯誤的事」（也就是打破規則）還得到獎勵，我們就會一直重複做那件事，而這跟賺錢的交易或投資也許有關、也許無關。要是你不知道交易之所以獲利的原因，自然也就不曉得要重複哪些行為才能創造獲利（或避免虧損），那麼日後你總會因此而倒大霉，而且至少會倒霉一次。

但到底是這一次、下一次，還是以後的哪一次？你不會知道，但你一定會因此而倒霉的。要是還想對市場虛張聲勢，以為它會怕你，遲早會把錢賠個精光。要是你偏離自己訂的計劃，就等於點燃爆炸的引信。在這次或那次的戰鬥中，這顆炸彈也許沒引爆，但只要還沒離開戰場，遲早會在你面前爆炸。

假如⋯⋯？

羅賓遜所說的「在正確時刻做出錯誤的事」，等於是在說「偏離計劃，以預感、感覺或直覺為基礎來做決策」。就像是學校的選擇題測驗，你不知道答案，所以憑直覺來猜；也像是康拉德玩百家樂，感覺時間到了，要開始連勝了，就加倍押注。

但市場可不是讓你「在正確時刻做出錯事」的地方。一旦不按照計劃施行，就會觸發潛在的心理因素，造成偌大虧損。各位一定要堅定遵守計劃，這件事再怎麼強調都不為過。各位如果什麼收穫都沒有，也一定要記得自己需要制定計劃，那麼偏離計劃時總會察覺吧。

而各位不能忽略一件事：在未來的某個時候，一定會偏離計劃、打破規則。即使下面這些話看起來似乎跟本書主張制定計劃相違背，但要是我不在此提供最後一個建議，那就太失職了。因為我知道各位也都是凡人，所以一定會在某個時候背離自己制定的計劃。

我在此提供一個秘訣，要是各位已偏離計劃、打破自訂規則，不妨就依照直覺下判斷。各位要記住：投機（包括投資和交易）是人類從事的行為中，唯一會讓你覺得爽，也剛好是正確的事。

我們都知道不該吸煙，但很多人照抽不誤；我們都知道不要喝太多酒，很多人也照三餐暢喝不誤；我們都知道不要開快車，但很多人仍舊情不自禁。我們都知道這些事情對自己沒好處，為什麼還是照做呢？因為感覺很爽啊！抽煙、喝酒、開快車，都是因為覺得很爽嘛！但我們從小就接受教誨，事情不能覺得很爽就去做。

但說到在市場里表現的行為，我們就是要覺得很爽，才做。要是你偏離自己定製計劃，然後行情開始對你不利，要是我問你：「如何？這樣你覺得很爽嗎？」你會怎麼說？你一定會說：「才不！一點都不好玩。看着價格直往下掉，是爽個屁啊！」這時候，就要做讓你覺得爽的事，就是退場。

在市場上，痛苦和成功剛好站在對立面，因此你要是痛苦，就趕快離場。如果你做多，且價格正在上漲，這感覺很棒吧？這時你該怎麼辦？當然是緊抱倉位，繼續爽下去啊！讓你覺得很舒服的倉位，就繼續抱着；要是開始覺得不妙，就退出。自己心情不好的時候，總不可能什麼都感覺不到吧。所以在覺得感受不好的時候，就別再繼續了，就這麼簡單。

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