現貨銅價行情大漲背後，這些潛在風險不容忽視

全球資產價格預計仍以偏強為主，但調整幾率較2月要大一些，值得警惕。基本面上，2月國內供應變化不大，冶煉廠正常開工，但下游因春節假期停工停產，需求量有明顯細化。預計3月國內需求量有望回暖，但廠家檢修供應端會吃緊，市場以消耗庫存為主。

2月現貨銅價行情跟走期銅，重心大幅上移。截止到2月26日，現貨銅價為68480元/噸，與上月同期相比上漲10350元/噸，漲幅為17.81%。2月均價為62337元/噸，較上月均均價上漲3446元/噸，漲幅為5.85%，較去年同期漲37.09%。

現貨市場中，2月國內供大於求局面出現，主要是下游春節假期停工停產較多，上遊冶煉正常生產。但期銅上行影響力較大，現貨報價跟漲明顯，持貨商大都貼水出貨，成交活躍度不高，市場暫未恢復。

庫存方面，2月份三地顯性庫存漲跌互現，海外庫存變化不大，國內庫存出現猛增。具體來看，截至2月25日，LME 銅庫存較上月累計增加4000公噸至78575公噸，增加幅度在5.36%；COMEX 銅庫存累計減少6631短噸至68607短噸，較上月減少8.81%；上海期貨交易所銅庫存累計增加37115噸至56925噸，累計增加187.35%。本月國內期銅庫存增長，主要是春節假期期間下游休市導致，預計3月國內庫存會逐步消耗。

銅價此輪暴漲背後的宏微觀共振

全球極低的庫存水平以及礦端偏緊都為銅價提供了較強支撐。而宏觀面上，全球流動性寬鬆下經濟復蘇延續的邏輯未變，通脹預期向好，市場整體樂觀情緒發酵，風險偏好抬升。同時國家「碳中和」戰略大背景下，銅的需求展望樂觀。宏微觀共振下，銅價延續趨勢上行。

不容忽視的潛在風險

首先，現貨市場呈現明顯畏高情緒，交投清淡，現貨貼水持續擴大。後期若實際消費支撐不足，則銅價的持續上漲可能引發盤面交倉。其次，隨着精銅價格的快速攀升，精廢價差走闊，廢銅供應緊張有望於3 月中上旬緩解，或對精銅消費形成替代。資金方面，當前多頭持倉擁擠，CFTC非商業凈持倉處於近十年來高位水平，會導致盤面波動加大，一旦發生回調需謹防踐踏風險。此外，當前市場預期過於一致，需警惕出現預期偏差的風險(實際需求不及預期、疫情好轉可能引發貨幣政策收緊的風險)。

結論：當前整體宏觀環境依然偏暖，全球流動性寬鬆下經濟復蘇的邏輯未變，通脹預期高漲，同時基本面方面全球極低的庫存水平以及礦端偏緊的支撐仍存。銅價趨勢向好的格局未變，不過短期銅價快速上行之後，需謹防回調風險。

預計3月現貨銅價有望理性回調，但下行空間不大，主要是資金力量依舊存在，且3、4月市場冶煉廠家有檢修，供應擔憂為銅價形成支撐。

2月份國內廢銅價格直線飆漲，重心上移明顯。

2月份廢銅市場上下游成交狀況差異明顯，受普遍看漲情緒影響，貿易商囤貨惜售，銅廠原料端採購壓力較大；而下游線纜廠庫存較低，低氧桿成交活躍度較高。

本次影響廢銅價格走勢因素有：宏觀資金炒作熱錢過多流入市場，期銅刺破70000元/噸大關，廢銅拉漲明顯；廢銅市場貨源短期已成市場主旋律，供應端形成結實支撐。由於現階段各國貨幣寬鬆政策以及金融槓桿利率偏高短期回調較難，預計廢銅價格跟盤易漲難跌。