下一個熊市信號：標普500跌至3442點

文 | 《巴倫周刊》撰稿人雅各布·索恩塞恩(Jacob Sonenshine)

編輯 | 郭力群

所有投資者都不應排除股市出現嚴重疲軟勢頭的可能性。

美聯儲繼續放鬆政策、股市不會下跌是目前投資界的共識。但在貨幣寬鬆措施實施期間熊市依然可能出現，投資者有必要認識到什麼現象會標誌着熊市的開始。

美聯儲正在全力幫助經濟度過疫情引發的危機。美聯儲在3月底表示，將充分實施刺激措施來實現這一目標。

目前美聯儲每月購買數百億美元的美國國債，把國債價格維持在高位，同時把利率維持在低位。投資者因此不得不轉投公司債和抵押貸款債券等高風險債券，由於貸款成本下降，消費者和企業都增加了借款和消費。

目前接近0%的聯邦基金利率也起到了類似作用。股票受益是因為投資者期待經濟回暖，而且固定收益證券的回報率非常低。

截至12月24日收盤，標普500指數自3月23日觸及年內低點以來上漲了67%，看起來新一輪牛市已經出現了。

然而Ned David Research創始人內德·戴維斯(Ned Davis)近日在發給客戶的報告中寫道，「就算美聯儲不打算收緊政策，熊市也有可能出現。」收緊貨幣政策是指美聯儲為了降低通脹而上調利率，或者減少債券購買量，進而導致經濟增長、需求、股票估值下降。

戴維斯以1962年、1987年和2000年為例，他指出，美聯儲在這些年份里沒有收緊政策，但股市出現了熊市。舉例來說，2000年美聯儲下調了利率，但當時股市正在進入熊市。2000年末，聯邦基金利率曾達到6.5%的峰值，但到2003年底降至不到1%。從2000年9月到2003年3月，標普500指數下跌了44%。

這並不是說接下來熊市要來了。美聯儲的寬鬆政策、特朗普近日簽署的政府支出一攬子計劃、以及疫苗投入使用後經濟重啟等因素都將給美國經濟帶來支撐。

通膨和利率突然大幅上升的可能性很小。Glenmede個人財富首席投資官傑森·普萊德(Jason Pride)在研報中寫道，「目前的通脹和通脹預期仍相對溫和，低於美聯儲設定的2.0%到2.5%的區間。」

與此同時，股票估值也比較合理。

戴維斯稱，不要「和美聯儲作對」，但更重要的是，不要「和當前趨勢作對」。前者的意思是，當美聯儲實行貨幣寬鬆政策時，投資者不應該拋售股票；後者的意思是，近期股市的上漲趨勢通常預示着未來的強勁走勢。

1968年以來，當美聯儲採取寬鬆政策創造了寬鬆的金融環境、標普500指數高於12個月移動均線時，該指數的年均總回報率為18%。當這兩個因素不滿足上述條件時，年均回報率降至4.5%。

儘管如此，出現熊市的可能性依然存在。

如果標普500指數從12月24日3702點的高點下跌7.2%，那麼拋售股票可能是最好的做法。如果下跌7.2%該指數的點位為3442點。

如果該指數從12月24日的收盤點位上漲8.4%至4021點，戴維斯建議投資者買入。他稱，如果股市出現賣出信號，那麼短期低收益率的公司債的表現可能會好於股票。

戴維斯的意思不是一定要拋售股票，重點在於所有投資者都不應排除股市出現嚴重疲軟勢頭的可能性。

翻譯 | 小彩

版權聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2020年12月28日報道「A Bear Market in Stocks Could Still Happen. Here』s When to Worry.」。（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）