美國知名孵化器500 Startups創始人Dave McClure如何看創業與風險投資

虎嗅註：Dave McClure於2010年創辦500 Startups，據其在2014年年中的介紹，500 Startups差不多一半算是種子階段的VC，一半算是孵化器，每年它投資約250個公司，其有120-150家在山景城（Google總部所在城市）、舊金山和墨西哥，還有100-150家是純粹的種子投資。Dave McClure最受到關注的觀點是他秉承的投資策略：Spray not pray（分散化組合投資）。本文正是從這個策略的討論入手，後面附了Dave對創業的12點思考，來自個人博客25iq.com。原文題目為：Dave McClure談創業公司、風險投資與商業。本文由虎嗅編譯：

風險投資家Dave McClure是一個有爭議且言談直率的人物，所以我打算將他說的話陳列在下，不贅述更多。

他的分散化投資（spray not pray）策略也許是他投資之道中最具爭議性的部分。他的核心意思是要提高每支基金的投資數目，比如提到30-40個。

沃倫·巴菲特在他1993年致投資者信里曾這樣描述「多選下注」：「當你去做一項有風險的投資時，你必須將資源分散到幾個各自獨立而相似的個案之上，這樣雖然每個個案都有可能導致損失或傷害，但只要你確信每個獨立的個案經過機率的加權平均能夠讓你得到滿意的報酬就行了。許多創業投資就是這麼玩。」投資家Michael Mauboussin也表述過類似的意思：「任何隨機操作的內在經驗是：』正確』的次數無關緊要，真正有意義的是這是一個多大份量的』正確』。」

我在之前一篇文章里對此做過進一步的解釋：

風險投資與價值投資有一些共同地方，但根本上兩個體系是基於不同的「定價錯誤」。這是個需要投資者理解的至關重要的問題。如果一個資產沒有被錯誤定價，投資者要取得業績幾乎就不可能。不同的原因會導致「定價錯誤」——理解這一點也非常重要。

在風險投資里，「定價錯誤」是因為很多投資者與資產所有者不理解期權。這就給了VC從公司那兒以非常便宜的價格買入本質上是遠期、「深度價外看漲期權」的機會。通過買入這些期權，一個理解期權的、做完正確交易的VC，就能極大地跑贏市場。對頂級的、排名前5%的VC來說，這是個非常簡單的公式。

一支基金如果投出30家公司，其結果能反映出一個強大的定律——一家VC所投公司里的一到三家，會給這支基金帶來絕大多數回報，而差不多一半的公司則帶來幾乎全部的虧損。

以下是Dave McClure的觀點：

1 一個初創公司會困惑於這樣的問題：1）產品是什麼；2）用戶是誰，以及；3）如何賺錢。一旦停止對這三件事的思考，那麼它就不再是一家初創公司而是一個真正的商業了。大多數情況下是這樣。

2 我們在尋找的是可用的產品，它已擁有一些早期用戶，甚至有的已有了收入。我們會比其他投資者更早地下注到這些項目中。通常來說，我們不只是在尋找好點子，而且還在尋找人們真正想要的成功產品。我們需要理解，該項目在產品功能與用戶所需之間是否已實現了很清晰的匹配。最好的投資時機是看到公司已有產品原型出來，並且已證明它有規模發展並盈利的潛力。

當產品一個月取得一萬塊錢收入時，這通常不會是偶然，一定是它已跑通了一些東西，這時候我們就會開始投資。如果該公司在這個基礎上持續增長，如果這時有其他投資者進入，我們可能會在種子期或A輪時加倍下注，並且簽下第三張支票試圖進入B輪。

我們看產品有三個核心指標：用戶量增長與留存，收入增長以及每個用戶的經濟效應，以及其他一些關於投資的下游決定。如果我們能確認這三個因素中的兩個、當然最好是三個，我們就會很開心。如果我們只能確認一個，那我們很容易就知道：這不能投。

你的第一印象不會總是正確的，你通常需要用6到18個月時間去想明白一件事。我的意思是，我們經常去試圖理解那些在六個月內顯現不出效果的事。天才的出現通常會很慢。

3 當創業者向投資人「推銷」創業計劃時，絕大多數高效的演講，80%會放在「問題」上，20%才是自己的「解決方案」。用戶其實不關心你給的是什麼樣的解決方案，他們關心的是他們的問題。

4 我認為很多公司在他們發展的頭幾年，並不需要比100萬或200萬美元更多的錢。正常情況下，他們的花費應該很小。但許多VC在那開出500萬、1000萬甚至2000萬美元的支票。我覺得這是好事。一旦一家公司找到商業上的發力點，找到增長的策略，它有這麼多資金做助推燃料，挺好的事。

5 如果你在做創始人與VC之間有得選的話，那選VC吧，這是一個能進行更好演出的機會。如果紅杉是紐約洋基隊，那麼我們就是奧克蘭A』s隊。

我們對商業的態度更加開放，我們並不是次次都想全壘打。我們喜歡打出一壘安打、二壘安打，極少數情況下，我們才會擊出全壘打。人們對十億美金公司的故事都興趣非常，但我們的興趣則不止十億美金公司，而是要分散化我們的投資。我們會投那些把價值做到過億美金就算成功的公司。即便我們在它們市值過億時退出，這對創始人也是有意義的，對我們也算不錯的回報。

獨角獸公司是非常罕見的，而且不太有可預測性。半人馬公司出現的機率就大得多了，也更能預測，而小馬駒公司則到處都是——事實上，我們可以從這三個不同門類的公司掙錢。應該讓人們把對獨角獸的狂熱注意力轉到所有有意義的小公司身上。總的來說，我們認為我們會從所投公司里的15-30%退出，而5-10%則會獲得極大回報。我們樂觀地認為，我們投資的1000家公司里會有100家勝出，事實上，一部分公司已經勝出了。

6 分散型投資，這是我們被稱之為「瘋狂」的方法論。我們比大多數人要更早地入場——在公司的加速或種子階段。你投得越早，損耗率就越高。所以我們有一個更科學的投資方法。

我們喜歡把自己看成實驗室里在培養皿前的科學家，而不是在輪盤賭桌上的賭徒。我們就像在拉斯維加斯玩遊戲的MIT學生，不同的是，我們將自己的策略應用於互聯網創業公司。我們做的事就是預測這些公司會不會失敗。當我其實是個他媽的數學家的時候，我的策略卻被認為是賭博或打獵。

7 風險投資業的反饋迴路非常慢，如果你身在其中、且夠聰明，你可能得需要四五年以後才看到一些結論性的東西。如果你試圖通過回看地圖來展望未來，你其實什麼也看不到，你能看到的只是自己的屁股。

8 說要投資一家公司又不投，是一種違約。當我們做出糟糕投資時，我們絲毫不會吃驚。這很正常。而大多數投資人卻陷在他們所稱的「FOMO」——即「害怕錯過」的情緒中。我們大多數人都會擔心自己是不是在輕視或拒絕以後會發展壯大的某個事物，這就會導致我們常常會做出錯誤的決定。這幾乎是一種非理性的擔憂。要明白：你不可能搶到所有投資機會。

不過當你想到你錯過了可能是過去十年最好的投資機會時，你還是會痛心疾首。我經常有沒投、後來後悔的時候。最著名的一例，就是我錯過了Uber，這是一個數百萬美金的錯誤。

9 去找到那些在用自己投資的產品與服務、或者在說/在寫這些產品服務的投資人，他們了解這些產品與服務。

10 創業者通常不愛聽命於人。你得相信他們可以勝任自己的工作。記住，你投資時得明白：這個項目是很可能是會失敗的。

11 當下可能並非泡沫，但可以確定的是房租真他媽太高了。我一向批評的是那些還沒有拿出增長戰略的公司，卻融了太多的錢。

12 硅谷是一個神奇的地方，但其實這裡的人來自各個地方。所以硅谷更多的是種態度，而不是一個地理概念。

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