美聯儲加息背後原因是什麼？對A股市場有哪些影響？

昨夜上演歷史性加息，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）決定，將基準利率上調75個基點至1.50％-1.75％區間。

這是自1994年11月加息75個基點以來，美聯儲最大的單次加息力度，甚至有媒體稱之為「1994年以來最大膽的決定。」

在決議公布後，美股三大股指齊跳水，道指一度觸及30185.08的低點。

隨後，聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上鴿派發言：預計加息75個基點的舉措不會成為常態，下次會議可能加息50個基點或75個基點。股市應聲反彈，截至收盤，道瓊斯指數漲1.00％，，納斯達克綜合指數漲2.50％，標普500指數漲1.46％終結五連陰；大型科技股和中概股普漲，黃金也有所上漲。

美聯儲此次加息也讓A股投資者非常關注。6月16日，A股市場三大指數全天分化，滬指跌0.61％，深成指漲0.11％，創業板指漲0.4％；北向資金全天凈買入44.52億元，僅為昨日凈買入的三成。

究竟美聯儲加息背後原因是什麼？對A股市場有哪些影響？基金君第一時間聯繫南方基金、

摩根士丹利華鑫基金、長城基金、招商基金、創金合信基金、嘉實基金、博時基金、前海開源基金、西部利得基金等十大基金公司。

在這些基金公司看來，美聯儲本次加息是預料之中，市場短期做出鴿派反應，但中期影響不容忽視；加息對中國市場走勢影響不大，A股仍有望走出獨立行情。

這場史詩級加息是「預料之中」

本次美聯儲加息在意料之內，加息的進程與美國之前的經濟環境和今年以來國際的環境密不可分。

長城基金固收投資部總經理、基金經理鄒德立認為，「昨夜美聯儲的加息總體來說是符合市場最新預期的。3月加息落地後，市場對於這次加息的預期原本在50bp左右，但是後來美國通貨膨脹屢創新高，因此市場對於美聯儲以更大力度加息的預期也就越來越濃。」

摩根士丹利華鑫贊同此觀點，並認為後續的指引偏鴿派，「上周五公布的美國5月CPI同比增速8.6％，較上月提升0.3個百分點，打破通脹見頂回落的預期後，市場已開始定價更高的加息幅度。6月13日，華爾街日報報道稱，在本周聯儲議息會議上，美聯儲或將考慮提高75基點的可能性；而CME Fedwatch 工具也顯示，截至6月14日，6月議息會議加息75BP的概率提升至96.5％，且7月進一步加息75BP的也接近90％。本次議息會議加息結果符合預期，且鮑威爾對於下次會議的加息指引相對鴿派，市場對於7月加息75BP的預期也有所降低。」

加息背後的原因，鄒德立認為可以歸納為三點：第一，美聯儲之前幾年的量化寬鬆導致美國國內流動性比較過剩。第二是俄烏戰爭拖沓，石油、天然氣價格一直維持在高位，隨着歐洲需求的增加，金融制裁反噬，天然氣價格更是屢創新高，價格影響最後又傳導回美國。第三是之前幾年中美貿易戰，美國對中國出口的商品增加關稅，最後的壓力也迴流至美國本土的消費者和企業。

本次加息展現出了美聯儲對控制通脹的決心。招商基金認為，「從此次加息幅度來看，美聯儲仍堅定通過犧牲需求彌合供需缺口來緩解通脹壓力，相較之前以『軟着陸』策略相比，堅定了控制通脹的決心。」

在鮑威爾的鴿派發言後，市場上對於後續加息的預期有所下調「整體政策立場相較市場預期更為鴿派，以安撫市場為主。展望下半年，美國經濟逐漸見頂，大宗或維持高位震蕩但難再現此前暴漲的情況，疊加需求走弱，通脹大概率穩中有降，所以美聯儲下半年維持每次加息50bp以上的概率較低。」招商基金表示。

美國市場不容樂觀，或影響全球市場

美聯儲加息會給美國市場帶來什麼後果？基金經理們從長、中、短期的角度進行了解讀。

創金合信基金首席宏觀分析師羅水星認為，本次加息會衝擊公眾對美聯儲的信任，會影響控制通脹的效果。「由於前幾天公布的美國5月CPI數據超預期的再創新高，市場近幾天對於加息75bp已經有一定的預期，聯儲的操作適應了市場的預期。而由於在此之前聯儲一直引導加息50bp，疊加此前的加息時點啟動滯後，充分反映了這一屆美聯儲決策層對美國通脹形勢的持續誤判，缺乏前瞻性的宏觀形勢判斷和政策抉擇能力，只能完全依賴即時的數據決策，這將衝擊到社會公眾對於美聯儲的信任，影響通脹預期控制的效果。」

西部利得基金也認為美聯儲此前的決策為誤判。「因議息會議前市場過度緊張的鷹派預期，疊加美聯儲首次給出了未來降息的可能性，市場短期做出了鴿派反應，10Y美債收益率從周初的3.5％下行至3.3％左右，美股三大股指反彈。但去年以來，美聯儲在多次誤判通脹以後也一再上修加息路徑，因此似乎短期加息路徑上修較為明確的同時，遠期降息的判斷並不那麼可靠。」

針對美國債市，嘉實超短債基金經理李金燦認為，連續加息的風險並沒有消除。「美債長端計入衰退預期而短端參考加息路徑給出的指引，近期限倒掛的可能性有所上升。但是短期來看，後續通脹高位，美聯儲連續加息的風險依然沒有消除。」

西部利得基金持有類似觀點，「在能源和勞動力供給的約束下，通脹回落的節奏仍然具有較多的不確定性，但更快的加息卻會使得美國經濟的衰退預期更快到來。美債收益率曲線在下半年有再次出現明顯倒掛的可能性。市場短期做出鴿派反應，但中期影響不容忽視。」

前海開源楊德隆對美股的後續走勢表達了擔憂。「整體來看，美聯儲加息對於美國經濟的增長以及資本市場還是形成了負面影響，可能會造成美國資本市場的動蕩。美國5月份零售數據出現5月以來的首次下降，原因就是物價上漲打擊了消費者的信心，減少了消費者的購買力。越來越多的經濟學家表示，明年美國經濟收縮將難以避免，這對於美股的走勢也形成負面影響，所以美股今年見頂回落的風險正在加大。」

此外，美聯儲的加息可能會引發全球市場的波動。「回顧70年代末美聯儲緊縮貨幣抗擊通脹的歷史，可以看到，沃爾克79年8月上任，而在79~82年堅定抗擊通脹期間，美股整體震蕩，並非通脹觸頂後股市立馬大幅反彈，直至82年8月通脹已大幅回落後美股才進入牛市，此時基準利率也已早已步入下行通道。當前美債收益率3.3％，實際收益率0.63％，整體還是易上難下格局，與過往美債利率類似位置相比，當前美股被小幅低估，滬深300、港股估值合理，創業板被高估，仍需警惕全球流動性緊縮引發的市場波動。」博時基金宏觀策略部博士後研究員馮鳳荻總結道。

A股有望走出獨立行情

前幾日，基金君兩次集結不同基金公司，對A股無視外圍大跌走出的獨立行情進行了點評。那麼本次美聯儲加息後，A股的獨立行情還能持續嗎？

南方基金表示，今年年初以後，俄烏衝突、美聯儲加息、國內疫情反彈等因素相互疊加，中美股市均出現回調，產生了一定「資產價格聯動」的現象。但在4月末疫情衝擊緩解之後，國內權益市場與美股走勢分化，A股、H股近一個月已明顯強於美股：其背後的原因是A股、H股的基本面與中國經濟息息相關，而中美正處於不同的經濟周期中，貨幣政策、利率走勢背離，股市也相應會有不同的表現。

「美國的核心矛盾是通脹，而國內的核心矛盾是疫後經濟修復。」南方基金認為，外部市場變化對國內股市的影響較小，尤其是市場已經有較充分預期的貨幣緊縮，未來一段時間國內股市的走勢更多取決於國內的經濟基本面。

南方基金展望未來認為，國內仍要維持適度寬鬆的貨幣政策，並且財政將會持續發力，而在經濟基本面偏弱的背景下，國內對通脹將會有較高的容忍度，對物價的管理將更多進行結構性的穩價保供調節，以保障民生，而不會採取過於激進的總量性政策。在國內經濟預期改善的情況下，儘管美聯儲縮表仍有可能帶來市場擾動，但不改A股中期向好趨勢。

長城基金認為，A股有望繼續走出獨立行情：「美國目前處於步入「滯脹」困境的階段，由於通脹高企而反覆強力加息，會導致美國經濟衰退預期愈發濃厚。體現在市場上，美股今年以來調整幅度是高於A股的，未來美股還有繼續調整的可能，但是對於A股而言，3000點應該大概率體現了政策底和市場底，我們還是有希望走出一些獨立行情。」

前海開源楊德隆認為，前段時間A股的獨立行情來自於政策的支持和市場的回升，目前市場的強勢走勢已經形成。「現在市場趨勢上已經發生了根本性的轉變，所以我在之前就建議大家轉變熊市思維，近期市場的表現也再次證明市場的趨勢已經開始逐步回暖。每一輪下跌成為資金布局優質股票或者優質基金的時機，甚至在盤中就完成調整。這些都是表明了當前市場的強勢走勢已經形成。」

摩根士丹利華鑫基金也認為，成長股行情有望延續。「權益資產整體受益利率下行，美股全線反彈，納指漲幅居前，並對A股成長風格形成映射，科創50指數及創業板指跑贏大盤。

展望而言，在美國加息預期向下修正，利率上行壓力緩解的窗口期，成長股行情有望延續。」

針對港股市場，招商基金認為，未來有望企穩抬升。「對於港股市場而言，市場已反應了加息75bp的預期，而鴿派的言論將短期提振市場的風險偏好。隨着下半年國內經濟環比修復，流動性與基本面將共振，我們預計港股市場將企穩抬升。」

一位上海基金經理也表示，美聯儲加息對國內資產的影響相對可控。「往後看，美聯儲短期緊縮斜率仍然較陡，對海外市場影響持續存在，但考慮到國內外經濟和貨幣政策節奏錯位明顯，國內貨幣政策仍將總體以我為主，流動性保持合理充裕，不過降息空間受到制約。」

但是，下半年的風險也同樣值得警惕。「展望整個下半年，海外高通脹、流動性快速收縮、經濟動能放緩的類滯脹格局可能增加全球金融系統和經濟動能的脆弱性，外需的放緩和全球金融系統風險潛在的蔓延可能會擾動中國穩增長的政策效果，因此下半年仍需要警惕市場的波動風險和外需的超預期下滑。」創金合信基金羅水星提醒道。

本文源自中國基金報