「私募魔女」李蓓：說形勢比2008年糟，不是希望渲染悲觀氛圍

今日（4月25日）A股市場全線走低，超4300股飄綠。截至全天收盤，滬指、創業板指跌超5％，深成指跌超6％。時隔22個月，上證指數跌破3000點。

盤中，一篇彭博關於「預言形勢比2008年更加糟糕，半夏投資將中國股票敞口削減至零」的報道，在股指驚心動魄的下跌氛圍中廣泛傳播。由於半夏資管被認為是中國業績最好的宏觀對沖基金之一，外加市場信心極度脆弱，該觀點的出現使得部分投資者悲觀情緒加重。

為做進一步解釋，今日午間半夏投資創始人李蓓特別發文回應媒體報道，稱半夏「空倉」並非最近，而是去年底就已經這樣操作。她強調，作為追求絕對收益的對沖基金，這不是什麼稀奇的事情，有機會就多倉，沒有機會就不做，這都是很正常的。

半夏投資將中國股票敞口削減至零

據報道，李蓓接受彭博採訪時表示，對於基金經理來說，今年的形勢可能比2008年更糟糕。她表示，即使是在全球金融危機期間，持有國債也可能是一個成功的策略，但現在很難找到一個可以賺錢的地方。烏克蘭戰爭和omicron變種迅速傳播等不可預知的事件，令善於在各種資產類別中捕捉機遇的中國基金經理措手不及。

李蓓稱，在她擔任宏觀基金經理的職業生涯中，零股票持倉並非沒有先例，但卻與過去同業買入股票的立場形成了鮮明對比，尤其是在3月支持經濟的承諾激發的漲勢之後。不過，這種漲勢現已失去動力。頭部量化基金表示他們在股市下跌期間仍然堅持滿倉，其中部分基金還曾逢低買入。

報道中，李蓓表示，在她擔任宏觀基金經理的職業生涯中，零股票持倉並非沒有先例，但卻與過去同業買入股票的立場形成了鮮明對比，尤其是在國務院副總理劉鶴支持經濟的承諾激發了3月份的漲勢之後。

報道還引述了李蓓近期發表的觀點稱，omicron變種傳播力如此之強，意味着中國的清零政策「需要上海人做出犧牲，需要經濟受到更大的影響，需要很多的上市公司也承擔一定的損失。」同時也提到，雖然更多長時間封控的可能性或將令經濟進一步放緩，但鑒於大宗商品價格高企，以及聯儲會加快升息步伐的情況下中美利差收窄，刺激成長的空間受到約束。她表示，由於地方政府債務已經處於高位，家庭借貸意願減弱，加槓桿幾乎不是一個可行的選擇。

而對於未來走勢，報道中李蓓認為，股市可能會因為經濟和業績表現失望而進一步下跌，然後隨着借貸成本下降和前景改善而上漲。半夏仍有大約10％的資金投資於股票，但通過指數看跌期權進行了全面對沖。但李蓓依然認為自己今年還是有希望賺錢的，但不會像過去幾年那麼多。

李蓓回應：

去年年底股票類凈倉就是0附近

午間，半夏投資李蓓發文回應媒體報道稱，這篇採訪於兩周前完成，但由於碰巧今日市場大跌，進而引發了負面情緒。

李蓓表示，實際早在去年年底，半夏的股票類凈倉就是0附近。她認為，作為追求絕對收益的對沖基金，這不是什麼稀奇的事情，有機會就多倉，沒有機會就不做，這都是很正常的。

李蓓認為，對於基金經理來說，今年比2008年更困難。這種困難主要體現在兩點：

1、首先利率的絕對水平太低，美國又處於加息周期，使得雖然國內經濟下行，但在2008年或2018年都很好用的做多長期國債，躺贏的策略，變得不好用了。

2、今年的不確定性更大。戰爭和疫情發展，都帶來了很多不確定性。使得趨勢交易容易波動回撤。

她表示，隨着戰爭和疫情已經進入平穩期，市場的不確定性已經小了很多。雖然經濟有比較大的壓力，但是中美本輪肯定不會有金融危機。

首先，美國金融機構現在的槓桿水平顯然低於2008年，資產負債表的要健康很多。中國的影子銀行已經經過幾年的監管大幅萎縮，風險並不大。

中國房地產方面，李蓓認為，存在居民槓桿水平較高等不利因素，未來可能會小幅收縮。不過，她也表示，應該看到中國首付比例平均高達50％，對銀行的保護非常充足，按揭貸款並不會大面積壞賬。地產開發貸總量也不大，扣掉國企，總量估計不到10萬億，占銀行總資產的比例也不到5％，不至於對銀行造成太大傷害。

關於股票市場，李蓓最後指出年初以來股指已經大幅下跌，對經濟和盈利下滑的風險有了比較多的定價，潛在的下跌空間顯然是越來越小了。在她看來，股票市場風險顯然是越來越小了，機會顯然是越來越多了。

資料顯示，半夏投資資產管理規模超過50億元人民幣，成立於2015年8月，創始人李蓓，曾於交銀施羅德基金擔任專戶投資經理，上海泓湖投資擔任投資總監及基金經理，後自立門戶，成立半夏投資。

本文源自財通社