老三曹操出行港股IPO：百億銷售成本換取4.8%市場份額

4月29日，吉利旗下出行服務平台曹操出行有限公司（以下簡稱「曹操出行」）正式向港交所遞交上市申請，華泰國際、農銀國際和廣發融資（香港）擔任聯席保薦人。目前，曹操出行已成為繼嘀嗒出行、如祺出行之後，年內第三家正式遞交港股ipo申請的網約車平台。

南都智行研究組認為，對於曹操出行而言，如何緩解龐大司機隊伍帶來的高額成本壓力，以及進一步拓展市場份額，或成為未來一段時間較為急迫的任務。且在多地監管部門針對網約車市場趨於飽和發佈預警的大背景下，曹操出行能否找到關鍵的增量市場來保障現金流穩定，同樣需要時間的檢驗。

市場份額困局待解

仔細梳理招股書不難發現，曹操出行的降本增效可謂迫在眉睫。

據招股書，2021至2023年，曹操出行的營收分別為71.5億元、76.3億元、106.7億元；年度虧損分別為30億元、20億元、19.8億元，三年合計虧損約69.8億元；毛利率分別為-24.4%、-4.4%、5.8%。2023年，公司毛利率首次轉正。其間公司的訂單量分別為3.7億單、3.8億單、4.5億單，客單價分別為24.1元、23.2元、27.3元；活躍司機總數分別為45萬人、60萬人、70萬人。

之所以出現持續虧損，主要在於銷售成本的高企吞噬了利潤。報告期內，銷售成本分別為88.99億元、79.70億元、100.52億元。

高額的銷售成本則源自龐大的司機隊伍。據招股書，曹操出行的銷售成本包括出行服務的司機收入及補貼、折舊費用、車服成本及付給運力合作夥伴的傭金等。成立以來，累計超過300萬名司機使用曹操出行，公司向司機總支付超過300億元的服務報酬。

此外，根據弗若斯特沙利文的資料，曹操出行還運營着全國同行業中最大的定製車車隊。曹操出行在2021年開始專註於定製車和車服解決方案，後於2022年開始部署定製車以提供專車服務，並於2023年為惠選服務部署更多定製車。截至2023年12月31日，曹操出行在24個城市運營一支約31000輛車的定製車車隊。

然而，在「國內最大定製車隊」的光鮮稱號之下，卻是市場份額不足5%的尷尬困境。同樣是根據弗若斯特沙利文的資料，按gtv（總交易價值）計算，2021年至2023年曹操出行一直位列中國網約車平台前三名。

若是在其他行業中，前三的市場地位無疑是行業中佼佼者，但在網約車行業卻似乎有些難以簡單概括。2023年，滴滴擁有75.6%的市場份額，gtv約達1924億元，遠超第2-5名的總和。排名第三的曹操出行，市場份額約為4.8%。

這也意味着，中國網約車市場的整體格局依舊處於「一家獨大」，想要擺脫這一困局就必須招募更多司機來搶佔市場份額，而這一舉措又勢必將帶來更大的開支。如何同時完成降本增效以及搶佔市場份額這兩大任務，無疑是曹操出行必須直面的課題。

尋找第二增長點

與此同時，隨着網約車行業陷入存量博弈，能否快速尋找到第二增長曲線，同樣考驗着各大網約車平台。

4月29日，網約車監管信息交互系統發佈了3月數據，數據顯示3月份共產生8.91億單，環比上升15%。另一方面，截至2024年3月31日，各地共發放網約車駕駛員證679.1萬本、車輛運輸證284.7萬本，同比分別上漲29.9%和26.5%。

自去年來，多地陸續發佈了網絡預約出租汽車行業風險預警的通告。今年4月，深圳市交通運輸局發佈網約車行業運營動態與風險提示，並表示深圳網約車市場已趨於飽和，提醒有意從事網約車經營的企業與從業人員，應詳細了解網約車相關法規，做好市場調研，理性審慎作出從業選擇。

在業內人士看來，近期網約車平台的上市熱也與行業背景有着密切聯繫。上市對網約車公司而言能充盈資金，對業務拓展提供支撐，同時對行業也是利好，有利於行業提高活力。但是出行企業上市也面臨不少挑戰，例如用戶信息保護，運力合規以及平台的盈利性。

回顧孵化曹操出行的初心，李書福曾公開表示：「我們希望以曹操專車平台為起點，結合車載人工智能，優化智能網絡空間，加快推進變革，把吉利控股集團從汽車製造商向交通運輸服務商、信息內容提供商轉型。」曹操出行是吉利從「汽車製造商」往「移動出行服務商」轉型的關鍵部署。

而曹操出行也確實在自動駕駛領域有所建樹，2023年，曹操出行發佈定製車品牌曹操汽車以及自動駕駛戰略。曹操出行也在招股書中表示，公司將與吉利集團密切合作，在未來部署前裝量產的l4級自動駕駛系統的車輛，以進一步革新出行行業，且目前正與業務合作夥伴合作啟動我們的無人的士計劃。

招股書顯示，曹操出行計劃繼續投資具有變革性的出行技術，公司正在推廣一個自動駕駛開放平台，旨在整合未來的自動駕駛服務、曹操大腦的交易引擎、車輛感知及數據收集、未來的第三方自動駕駛運營商及開發商，實現自動駕駛的商業化拓展及技術迭代。

此外，在服務質量上，根據2024年3月進行的一項涵蓋全國數千名共享出行用戶的獨立第三方調查，曹操出行被評為「服務口碑最佳」的共享出行平台，用戶認可度排名第一。在定製車型等各方面的加持下，曹操出行也確實收穫了一批忠實度較高的長期用戶。

在網約車市場競爭越發激烈的大背景下，曹操出行能否通過自動駕駛等第二增長曲線，實現降本增效從而成功完成上市，南都記者將持續關注。

南都記者 於典 發自上海