值得注意的是，5月m1增速較4月回升0.8個百分點，這一數據變動既包含去年低基數的影響，更折射出經濟復蘇進程中的結構性變化。
5月7日，央行發佈了一攬子金融支持措施，涵蓋降准降息、優化並創設結構性貨幣政策工具等多項舉措。當前各項政策已進入實質落地階段，成效正逐步顯現。隨着2025年5月的金融數據於6月13日發佈，政策傳導效應在關鍵指標中得到充分印證，共同勾勒出政策發力後經濟運行的積極變化。
數據顯示，5月末廣義貨幣（m2）餘額325.78萬億元，同比增長7.9%。狹義貨幣（m1）餘額108.91萬億元，同比增長2.3%。今年一季度，央行通過暫停國債購入、收緊市場流動性等調控手段，推動國債收益率實現理性回歸。而自5月以來，貨幣金融政策轉向邊際寬鬆。疊加外貿環境緩和，市場風險偏好顯著改善，股市的「賺錢效應」也導致部分資金從理財轉移至證券公司客戶保證金存款，對m2形成支撐。
圖：pmi、empi、bci
數據來源：wind，廣發證券發展研究中心
從貸款情況來看，今年前5個月，人民幣貸款增加10.68萬億元，貸款規模總量平穩增長。在結構優化層面，政策導向的積極效應尤為顯著。據第一財經報道，5月末普惠小微貸款餘額為34.42萬億元，同比增長11.6%；製造業中長期貸款餘額為14.75萬億元，同比增速8.8%。兩項指標均跑贏同期人民幣各項貸款增速（7.1%）。通過再貸款工具定向滴灌、差異化信貸政策精準施策，金融活水正流向國民經濟的「毛細血管」與「重要支柱」，充分彰顯金融服務實體經濟的靶向性與實效性持續提升。
此外，5月新增社會融資規模2.29萬億元，同比多增2271億元，增量結構中最大的正貢獻是政府債和企業債。政府債方面，5月新增規模達1.46萬億元，同比多增2367億元，成為當月社融增量的最大貢獻項。這一數據背後，是財政政策前置發力的持續體現。企業債融資則增加了1496億元，同比多增1211億元。5月5年期aaa級企業債到期收益率降至1.97%的低位，較4月進一步下行，有效降低了企業融資成本，推動企業債券融資規模顯著擴大。
為加快推進「兩重」（國家重大戰略實施和重點領域安全能力）建設，國家發改委表示在6月底前下達完畢今年全部「兩重」建設項目清單，同時推出總投資規模約3萬億元的優質項目，覆蓋多個關鍵領域。6月12日，廣州市亦發佈《廣州市提振消費專項行動實施方案（徵求意見稿）》，擬全面取消限購、限售、限價，降低貸款首付比例和利率。下半年的基建投資與房地產市場有望形成「雙輪驅動」，帶動上下游產業鏈協同發展，推動市場信心與經濟活躍度顯著提升，為高質量發展注入可持續性動能。
作者 | 趙紅揚
編輯 | 吳雪
