【浙商銀行FICC·利率債日報】債市陰天###
境內市場
市場情況
6月的第一個交易日債市再次出現「陰跌」的特徵，行情延續5月下旬以來的低波動狀態。儘管數據層面相對利好債市，但市場定價幾乎鈍化。周末公布的官方製造業PMI雖然較4月份好轉，但並未回到50上方；而周二公布的財新製造業PMI也顯示生產活動不算活躍。同期公布的美國ISM製造業PMI進口分項也呈現大幅回落，暫時未出現明顯回升。
從商品走勢看，強周期相關品種延續下跌走勢，部分商品價格接近上一輪產能周期底部位置，且從技術面上還未看到任何反轉的信號。各方面的信號都表明周期尋底的過程需要相當一段時間。
目前市場關注的焦點還是在6月份NCD天量到期上。周二NCD發行募集情況並不算理想，發行人提價意願不低，投資人可能更願意等發行壓力充分釋放後再進行大舉配置。儘管短端資金利率保持寬鬆和穩定，但NCD利率一日未反轉，機構對債市行情的謹慎態度也難以迅速消散。
6月份發行人資產負債擺布影響因素眾多，較為穩妥的方式可能就是儘早發滿所需額度。因此，債市相對偏「無聊」的階段可能還會持續一段時間。一旦縈繞在債市上空的烏雲消散，市場或再次「守得雲開見月明」。
全天表現
數據來源：iFind
境外市場
上周五美國時段美債收益率震蕩下行。雖然數據方面顯示4月個人收入數據好於預期，而PCE價格指數與預期大致相符，但市場焦點又轉向對美中貿易關係的擔憂，引發避險買盤推動國債價格走高，10年期收益率最低至4.38%，突破了4.4%的阻力位置。周一公布ISM製造業指數略低於預期，但美國國債周一美債收益率反彈，與此同時原油價格走高，股市表現堅挺。WTI原油期貨收盤雖然從盤中高點回落，但較上周五仍上漲約3.5%。油價走強主要受到OPEC+增產幅度低於預期，以及烏克蘭和伊朗地緣局勢升溫的影響。當日投資級新債發行涉及8家公司，總計發行債券95億美元，增加了市場的久期風險。其中有5家公司發行兩個或更多期限的債券。在市場依然對總統唐納德·特朗普關稅政策感到擔憂的背景下，投資級新債發行活躍，疊加油價走高，都對國債收益率構成上行壓力。遠端債券領跌，30年期收益率接近盤中高點，較上周五收盤上升近7個基點。收益率曲線陡峭化，10年期美債收益率上行約6個基點，在4.46%左右。2s10s和5s30s利差分別擴大2.5個基點和1個基點。周二亞洲時段，美債收益率小幅下行2-3bp，但仍然在200日均線之上。
本周重點關注服務業ISM和非農數據，5月份的非農數據將給與市場方向信號。前期勞動力市場的高頻數據包括上周四的初請和續請數據顯示勞動力市場沒有惡化但是仍然趨緩的局勢，市場對5月非農新增數據預期也偏低，但對失業率預期4.2%，較為一致。除此之外暫時還看不到利多債市的因素，而7月份減稅法案可能最終在參議院通過，隨着馬斯克退出DOGE，財政支出難以減少，美國赤字問題難解，對於美債的長期利空因素仍存。
