當核心產品的高費率保護傘被拆除，當多元化冒進的試錯空間被壓縮，華泰柏瑞基金唯有回歸「以客戶需求為原點」的底層邏輯。韓勇時代的終結，既是公司業務結構失衡的「顯性代價」，也是打破路徑依賴的倒逼之機。
2025年5月9日晚間，華泰柏瑞基金管理有限公司（以下簡稱「華泰柏瑞基金」）發佈高級管理人員變更公告，因工作調整，韓勇不再擔任總經理，由董事長賈波代行總經理職務。值得一提的是，華泰柏瑞基金在公告中特別感謝了韓勇在任期間為公司長期穩健發展做出的積極貢獻。
數據來源：華泰柏瑞基金官網
「空降」華泰柏瑞基金
韓勇在華泰柏瑞基金擔任總經理時間超過13年，堪稱公募基金行業管理崗位上的「常青樹」。
其先後在中國人民大學、中國人民銀行總行研究生部、北京大學學習，分別獲經濟學學士、金融學碩士和經濟學博士學位，是美國杜克大學的訪問學者。
註：以上人物系華泰柏瑞基金原總經理韓勇
韓勇的職業生涯始於君安證券，曾擔任海外部項目經理；後進入華夏證券擔任發行部項目經理。1994年2月，韓勇加入中國證券監督管理委員會，先後在期貨監管部、稽查部、紀委監察局以及基金監管部擔任過副主任科員、主任科員、副處長、處長等職務。
2007年7月至2011年9月，韓勇任職於華安基金，擔任副總裁一職。在任期間，恰逢2008年雷曼兄弟破產引發全球金融海嘯，其主導基金產品華安國際配置的維權行動，通過法律訴訟與多方談判，成功為投資者挽回4488.99萬美元和解款項及相應利息。
此外，面對華安上證180ETF瀕臨清盤的困局，韓勇通過精準優化指數跟蹤策略、組織團隊普及ETF等方式，成功扭轉產品頹勢。這些成績不僅在華安基金內部得到高度認可，也在基金行業內贏得了廣泛讚譽，為其後續職業發展奠定了堅實基礎。
2011年11月，韓勇走馬上任華泰柏瑞基金總經理。彼時公司成立已逾7年，管理規模卻始終在300億元以下徘徊。更棘手的是，因前任總經理陳國傑捲入「匿名信事件」，相關舉報信直指內部管理及業務運作問題，公司於2010年受到上海證監局現場調查，外部形象嚴重受損。
應對這一複雜局面，韓勇與時任董事長齊亮一拍即合，決心以ETF業務為突破口，打破增長瓶頸，重塑品牌形象。自華泰柏瑞基金成立之初，齊亮就確立了「做一流的ETF管理者」這一願景，以期形成差異化競爭戰略。早在2005年，公司便針對紅利主題ETF產品進行研發。2006年11月，公司推出首隻ETF產品——上證紅利ETF，這也是國內第一隻運用「Smart Beta」策略的ETF產品。
然而，在強手如林的公募江湖，即便手握創新型產品，華泰柏瑞基金欲躋身以「老十家」為代表的頭部陣營仍有漫長征途。而韓勇與齊亮兩位管理者深知，破局的關鍵全繫於滬深300ETF這張「王牌」之上。
揚名滬深300ETF首發戰役
華泰柏瑞基金啟動滬深300ETF籌備工作的時間是2007年。2010年4月，滬深300股指期貨推出，填補了國內金融衍生品市場空白。在專業投資者與行業資深人士眼中，股指期貨與ETF結合可實現期現套利等策略，相關產品的需求勢必會爆髮式增長。這為滬深300ETF的激烈競爭和日後發行的火爆場面埋下了關鍵伏筆。
在經歷三次全網測試，通過了兩次證監會主席辦公會議後，華泰柏瑞滬深300ETF及聯接基金於2012年3月26日正式獲批。面對這來之不易的成果，曾在華安基金主導ETF產品運作的韓勇迅速統籌調配資源，帶領團隊全面轉入ETF發行的衝刺階段。
產品發行期間，韓勇給全體員工發了一封內部郵件，提到「兩隻滬深300ETF的發行競爭，註定成為中國證券市場發展歷史的重要一頁，我們華泰柏瑞現在天時、地利、人和，各種有利的外部因素幾乎佔盡，擊敗強大對手的千載難逢的機會來了！」而華泰柏瑞基金當時的對手，正是「老十家」之一的嘉實基金。
2012年4月26日，華泰柏瑞滬深300ETF的發售期結束，嘉實滬深300ETF則至4月27日結束。憑藉先發優勢，華泰柏瑞滬深300ETF的首發募集規模達329.69億份，一舉刷新A股被動型產品募集紀錄；其成立時間僅早於嘉實滬深300ETF三個自然日。這在當時被業內視為戰略卡位的關鍵體現。
在馬太效應顯著的指數型基金領域，規模與流動性會形成天然的正向循環——產品規模越大，交易活躍度越高，投資者買賣時的滑點和衝擊成本越低，資金進出的便利性顯著提升，進而持續吸引增量資金申購。作為國內首批發行的滬深300ETF，華泰柏瑞滬深300ETF在市場競爭中持續領跑，成為支撐公司ETF業務乃至整體發展的核心支柱。
Wind數據顯示，華泰柏瑞基金的管理規模從2011年末的134.06億元飆升至2025年一季度末的6339.42億元，行業排名從第38位躍至18位。其中，ETF產品的管理規模上漲超4500億元，僅華泰柏瑞滬深300ETF一隻產品管理規模便超過3300億元。
圖：華泰柏瑞基金在管基金數量及規模變化
數據來源：Wind
尋找第二增長曲線失利
遺憾的是，華泰柏瑞滬深300ETF的成功未能推動華泰柏瑞基金形成多元化的ETF產品矩陣。隨着ETF賽道競爭白熱化，華泰柏瑞基金的產品結構失衡問題飽受爭議。Wind數據顯示，當前華泰柏瑞基金旗下ETF產品共計51隻，其中僅有4隻ETF管理規模突破百億大關。
表：華泰柏瑞基金管理規模超過百億的ETF產品
數據來源：Wind，數據截止到2025年5月9日
反觀同為「ETF大廠」的易方達基金和華夏基金，ETF產品線更加全面。易方達基金的9隻百億級ETF產品不僅覆蓋滬深300、創業板指等「老牌」寬基指數，還延伸至A500等市場「新寵」。華夏基金的11隻百億級ETF產品則在深耕上證50、科創50等寬基指數的同時，持續加碼半導體、機械人等高景氣行業賽道。
表：易方達基金管理規模超過百億的ETF產品
數據來源：Wind，數據截止到2025年5月9日
表：華夏基金管理規模超過百億的ETF產品
數據來源：Wind，數據截止到2025年5月9日
儘管華泰柏瑞基金在ETF領域布局甚早，但直到2020年，公司才迎來ETF產品的密集發行潮，特別是在行業指數賽道開啟批量布局。此前，公司相對有限的資源長期向量化投資領域傾斜。自2012年起，以田漢卿為代表的海歸量化團隊便獲得公司的大力扶持，先後推出十餘只公募量化產品，構建起覆蓋主動量化、指數增強等細分領域的產品線。
市場的發展並未如預期般順利，量化投資囿於小眾賽道，難以成為國內公募行業的主流投資品類。與此同時，國內私募量化機構憑藉靈活的策略機制、極具吸引力的超額收益分成模式迅速崛起，其高頻交易、機器學習等前沿策略迭代速度遠超公募機構。公司在量化領域的持續投入不僅未能培育出新的業績增長引擎，反而在一定程度上分散了ETF等優勢業務的發展資源。
2018年，並未滿足於「單張王牌」優勢的韓勇仍在試圖尋找華泰柏瑞基金的「第二增長曲線」，將關注點放在了主動權益領域。公司不僅外聘具有海外頂級投行及對沖基金投研背景的李曉西擔任副總經理兼投研負責人，還將華安基金原指數與量化投資事業部助理總監牛勇納入麾下。至於ETF業務，華泰柏瑞基金當年只發行了兩隻產品，合計發行規模僅有22億元，而全市場ETF發行規模超過760億元。
然而，頂着「華爾街大鱷」光環的李曉西與身披「金牛獎」榮耀的牛勇，在華泰柏瑞基金實際操盤時盡顯水土不服。前者管理過的5隻基金產品里有4隻任職回報均為負數，其中兩隻虧損幅度超過40%；後者任職虧損超過50%的基金產品多達4隻。
表：基金經理李曉西曆任基金
數據來源：Wind，數據截止到2025年5月9日
表：基金經理牛勇歷任基金
數據來源：Wind
兩位主動權益的核心人物匆匆卸任後，接棒的基金經理多是缺乏獨立操盤經驗的新人。這場聲勢浩大的轉型不僅未能為華泰柏瑞基金打開主動權益市場，還嚴重消耗了公司的市場信譽，讓投資者對其專業性與管理能力產生質疑。
費率改革下的「斷舍離」
2024年11月19日，華泰柏瑞基金發佈公告稱，為更好地滿足廣大投資者的投資理財需求，自11月22日起，調低華泰柏瑞滬深300ETF及其聯接基金的管理費率和託管費率。調整後，上述產品的年管理費率由0.50%降至0.15%，年託管費率由0.10%降至0.05%。
此前，由於華泰柏瑞滬深300ETF在規模保有量上佔據絕對的優勢，產品能夠維持較高檔位費率。但隨着公募行業費率改革深化，降費已然成為華泰柏瑞基金順應監管導向、應對市場變化的必然選擇。
當核心產品的高費率保護傘被拆除，當多元化冒進的試錯空間被壓縮，華泰柏瑞基金唯有回歸「以客戶需求為原點」的底層邏輯。韓勇時代的終結，既是公司業務結構失衡的「顯性代價」，也是打破路徑依賴的倒逼之機。
作者 | 趙紅揚
編輯 | 吳雪
來源：新刊財經
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