文/郭楚妤
編輯/cc孫聰穎
相較於一眾措辭謹慎、毫無掌舵者個人風格的上市公司財報，利亞德的財報顯得尤為另類。利亞德光電集團成立於1995年，是一家以led顯示、液晶顯示產品設計、生產、銷售及服務為主業的高新技術企業。自2016年年報起，無論業績優劣，董事長李軍每年都會在財報末尾附上一首七言打油詩，抒發其對公司當年業績的感悟。
從「三年翻番順大勢」「智能顯示我第一」「披荊斬棘幸從容」等詞句中，不難窺見李軍的雄心壯志。
2012年，利亞德（300296.sz）在深交所創業板上市。成立以來，該公司在細分領域完成了一些技術突破，比如1998年研發出國內第一款全彩led顯示屏，2010年研發出全球首台p2.5小間距高清led電視，2019年打造出全球首個最小尺寸micro led顯示產品。還通過一系列併購，如併購金達照明、勵豐文化、美國平達等公司，完善了業務布局。
但在競爭激烈的顯示市場，在細分領域的微創新並未為其建立寬闊的護城河，2023年，利亞德在led顯示市場市佔率和智慧顯示板塊營收被洲明科技反超。而在利亞德大舉發力的micro led領域，則被京東方等顯示龍頭企業所壓制。在此市場環境下，李軍的雄心和抱負也屢屢受挫。
2023財年，一句「業績錐心」「羞愧難當」讓利亞德迅速引發關注。2024年，公司未能實現哀兵必勝。利亞德近期發佈的2024年年報顯示，其營業收入為71.5億元，同比下降6.11%；歸屬於母公司股東的凈利潤為-8.89億元，同比降幅達411.26%。
分業務來看，利亞德2024年賴以生存的主營業務智能顯示板塊面臨雙重壓力，led顯示行業短期內卷嚴重、價格競爭激烈，下游需求不振疊加公司「直渠融合」策略影響，境內業務收入及比重同比下滑，同時以led顯示技術為核心的利亞德在micro led領域面臨與洲明科技的市場爭奪，且因該技術成本太高導致進入中小市場拖延，技術迭代風險顯著。
而利亞德文旅夜遊業務可謂屢屢受挫，文旅夜遊這一業務板塊財務風險極高，以to g為主的模式下，部分項目客戶資金緊張、周期拉長，催款難問題突出，涉案金額達9.55億，對公司現金流形成挑戰。
2024年4月底，該公司市值較峰值已蒸發超300億元，有意思的是，李軍再次賦詩一首，稱「順勢騰飛在來年」。而翻開利亞德2024年財報能發現，這家led行業老牌龍頭企業，正面臨多重考驗。
面臨市場和技術的雙重考驗
2024 年，led 行業迎來轉型升級的關鍵轉折點。discien 市場分析報告數據顯示，全球 led 顯示終端市場規模在這一年達到 663 億元，同比增長 6.4%。然而，看似穩健增長的全球數據背後，國內市場卻呈現出截然不同的景象：一方面，市場飽和度持續攀升，企業陷入同質化競爭的 「內卷」 困局；另一方面，下游需求增速顯著放緩，導致行業整體增速不及預期。受此影響，多數 led 顯示屏廠商業績承壓，出現不同程度的下滑，行業發展面臨嚴峻挑戰。
事實上，利亞德業務增長乏力的態勢早在 2023 年便已顯現。當年，其核心業務智能顯示板塊營收同比銳減 6.62%，率先釋放業績下行信號。步入 2024 年，這一頹勢仍未得到扭轉：全年總營收錄得 71.50 億元，歸屬母公司凈利潤卻暴虧 8.89 億元。其中，智能顯示業務作為營收支柱，貢獻 61.09 億元，佔比超 85%，但營收再度同比下滑 6.03%，境內業務毛利率較 2023 年大幅下降 16.3 個百分點。連續兩年的營收下滑，直觀反映出利亞德在主營業務層面正面臨持續壓力。
2024 年，led 顯示市場競爭進入白熱化階段，企業在全球布局、技術革新及應用拓展等領域均遭遇新挑戰。渠道市場層面，受客戶預算收緊影響，價格戰硝煙四起，眾多代理廠商毛利率持續承壓；與此同時，供應鏈結構發生深刻變革，下游集成商與服務商為降低成本，紛紛繞過中間商與總代理商，直接與製造商建立合作，加速行業扁平化進程。
面對這一局勢，利亞德推出 「直渠融合」 營銷策略，試圖打破傳統直銷與渠道銷售的界限，精簡營銷層級。為推進該戰略落地，公司裁撤渠道事業部，這一舉措雖旨在優化渠道體系，但短期內引發強烈震動 —— 渠道訂單量同比大幅下滑，進一步加劇了智能顯示業務的經營壓力，使得原本嚴峻的市場形勢雪上加霜。
在 led 顯示領域，利亞德曾憑藉技術與市場優勢，自 2016 年至 2022 年連續七年蟬聯全球市佔率榜首。然而這一紀錄在 2023 年被洲明科技打破：財報數據顯示，2023 年洲明科技智慧顯示板塊營收達 66.86 億元，以 1.86 億元的微弱優勢，反超利亞德智能顯示板塊的 65.00 億元，終結了利亞德長達七年的行業領跑地位。
進入 2024 年，兩者差距進一步拉大。洲明科技智慧顯示業務持續發力，全年營收達 71.9 億元，同比增長 7.54%；相較之下，利亞德 2024 年智能顯示業務營收僅為 61.09 億元，二者差距擴大至約 10 億元，行業競爭格局由此發生顯著變化。
隨着 led 顯示行業全面進入微間距時代，micro led 封裝技術成為企業競爭的戰略焦點。作為主流封裝技術的 mip 與 cob，其技術成熟度直接決定產品性能、可靠性及場景適配能力，因此吸引行業巨頭紛紛加碼布局。值得關注的是，在技術迭代驅動下，封裝成本正呈現顯著下降趨勢，加速 micro led 商業化進程。
2024 年，洲明科技在 mini/micro led 領域的突破尤為引人矚目：相關顯示產品銷售額大幅增長，其中 cob 與 mip 技術貢獻占公司顯示業務營收的 13%-15%。技術層面，洲明通過 mip 產線實現巨量轉移良率 99.995% 的行業領先水平，顯著降低單顆芯片轉移成本；獨創的無襯底技術將 micro 芯片封裝為 mini 標準化燈珠，芯片體積縮減 65%，光芯片尺寸壓縮至 30 微米 ×50 微米，從核心材料端大幅削減成本，構築起堅固的技術壁壘。
反觀曾長期領跑行業的利亞德，卻在 micro led 成本控制的關鍵賽道上逐漸掉隊。由於 micro led 產品現階段成本居高不下，中小尺寸顯示市場仍被 oled 與 lcd 技術主導，成本控制已成為企業搶佔市場的核心競爭力。利亞德在財報中坦承，受技術與成本限制，micro led 產品進入中小尺寸市場的計劃將被迫推遲。而洲明科技憑藉 mip 產線的成本優化突破，不僅降低了單位芯片轉移成本與芯片製造成本，更通過技術優勢進一步擴大市場領先優勢，兩相比較下，利亞德在 micro led 領域的競爭劣勢愈發凸顯。
to g 回款承壓，近10億壞賬
除核心業務增長乏力外，利亞德在文旅夜遊板塊同樣深陷 「回款困局」。根據 3 月 12 日發佈的《關於累計訴訟、仲裁情況的公告》，利亞德及其子公司涉訴、仲裁案件涉案總金額高達 9.55 億元，遠超公司同期凈虧損規模。值得注意的是，文旅夜遊類項目成為引發糾紛的「重災區」。
由於該板塊業務以 to g 項目為主，合作方多為地方政府及國有平台公司。受地方財政收緊、項目周期延長等因素影響，部分項目出現客戶資金流動性緊張的情況，導致回款周期大幅拉長。這不僅加劇了公司的應收賬款壓力，更對現金流運轉造成直接衝擊，進一步加劇了企業的經營風險。
長期以來，利亞德將 to g 業務板塊視為新的營收增長點與品牌宣傳的重要窗口。2022 年北京冬奧會開幕式上，半導體顯示技術大放異彩，利亞德與京東方等企業共同參與打造了多個震撼視覺場景。其中，雪花形主火炬台成為全球焦點 —— 儘管主火炬台的硬件與軟件系統由京東方研發設計，但在整個開幕式舞台搭建中，利亞德提供的 led 屏幕面積約有 10000 平方米，占顯示總面積的 70% 左右。這一成就成為利亞德對外展示顯示技術實力的重要案例，被企業多次提及以彰顯其行業地位與技術優勢。
利亞德試圖通過 to g 業務實現品牌價值與經濟效益雙豐收的戰略構想，隨着文旅市場的深度調整逐漸落空。項目回款周期拉長、政府支付能力下降等問題接踵而至，企業不僅未能收穫預期收益，反而因大量應收賬款未能收回，被動成為政府項目的債權人，陷入資金周轉困境。
2024 年，國內文旅市場延續火熱態勢。文化和旅遊部數據顯示，全年國內出遊人次達 56.15 億，較上年增長 7.24 億，同比增幅 14.8%；國內遊客出遊總花費突破 5.75 萬億元，較上年增加 0.84 萬億元，同比增長 17.1%。然而，與 2023 年國內出遊人次93.3% 的爆髮式增長相比，這一增速顯著放緩，折射出市場熱度的階段性降溫。當前，儘管文旅行業仍處繁榮期，但隨着市場需求逐步飽和，行業競爭正日趨白熱化，企業面臨的生存與發展壓力持續攀升。
此外，包括利亞德在內的多個顯示、照明企業都存在「回款難」的現象，相關數據顯示，截至2024年6月30日，12家景觀照明業務相關上市公司的應收賬款總額達240.22億元，壓力比重同比增長12.33%，其中包括利亞德、碧水源、洲明科技、奧拓電子等企業，甚至有部分企業的回款額度應收賬款規模較大，已經超過其營業額，使企業陷入虧損狀態。
近三年來，文旅夜遊業務在利亞德整體營收中的佔比穩定在 9% 左右，雖作為集團三大核心業務板塊之一，但其佔比相較 2021 年的 18.39% 已近乎腰斬，折射出該業務板塊發展動能的顯著衰減。面對 2025 年文旅產業的新一輪爆發機遇，利亞德迅速調整戰略布局，試圖重塑這一業務的增長曲線。
在 4 月 16 日舉辦的 2025 年生態合作夥伴大會上，利亞德釋放出明確的戰略信號：集團執行總裁、勵豐文化董事長袁波系統闡釋了 「2+4+1」 的獨特業務模式 —— 以 「文化 + 科技」 雙輪驅動為核心，構建內容創意、技術研發、場景運營、產業整合四大能力體系，並通過全球化布局形成協同效應，旨在通過差異化競爭策略搶佔市場先機。該戰略背後，是利亞德 「以硬核科技賦能傳統文化與東方藝術全球化表達」 的深層邏輯：通過技術創新打破文化傳播邊界，以數字化手段激活傳統 ip 價值，進而拓展商業變現路徑。
在會議上，利亞德宣布成立集團文旅總部，這一組織架構的調整並非簡單的資源整合，而是圍繞戰略落地的系統性變革。通過集中調配技術、資金、人才等核心資源，利亞德試圖構建從項目開發、內容生產到運營服務的全鏈條能力，以應對文旅市場日益複雜的競爭環境，全力打造集團業績的新增長極。這一系列動作展現出利亞德從業務收縮到戰略反攻的清晰邏輯，即通過模式創新、組織重構與技術賦能，實現文旅板塊的二次增長。
與此同時，人工智能技術的更新迭代催生了新的業務領域，led 顯示技術與這些新興技術的融合趨勢日益明顯。與業內大多數的企業一樣，利亞德也將ai技術的發展與融合作為新的重點，並推動ai與文旅業務的相互結合。5月1日，由浙江廣電集團和象山縣政府聯手打造的文旅新地標——中國海影城「奔跑吧樂園」開園（試運營）。其中，利亞德勵豐文化打造的主題閉園秀《藍夢之旅》等節目，則是利亞德「ai+顯示+文旅」的成品。
面對業績持續承壓的嚴峻局面，利亞德將破局希望寄託於中長期戰略轉型：計劃通過 ai 技術與智能顯示、文旅夜遊、空間計算三大核心業務的深度融合，同步推進 b 端與 c 端市場的垂直深耕，加快海外業務的全球化布局，全力推進 「擁抱 ai，領創視效，實現第二增長曲線」 的發展戰略，以期實現業績的觸底反彈。
然而，2025 年一季度財報數據顯示，利亞德仍未擺脫增長困境：營收 16.64 億元，同比下滑 7.59%；歸母凈利潤 7655.49 萬元，降幅達 24.37%；儘管經營性現金流凈額為 1.39 億元，但仍難以抵消業績下行壓力。在下游市場需求持續疲軟、競爭對手加速技術追趕的雙重夾擊下，利亞德在智能顯示這一核心領域的短期業績承壓已成既定事實，戰略轉型的緊迫性進一步加劇。
