「有時候幾十年什麼都沒有發生，有時候幾周卻發生了幾十年的事情。」
這句列寧的名言，或許是剛剛過去這一周全球極端動蕩的金融市場最恰當的註腳。
本周短短几個交易日，全球資本市場經歷了一場自2020年3月新冠疫情以來最慘烈的拋售潮，多項市場指標創下歷史新低，從股市到大宗商品，幾乎所有資產類別都遭遇了"集體屠殺"。
而這一切的導火索，直指美國政府突然宣布的、遠超預期的關稅政策。
全球股市遭遇「歷史級」拋售
本周，全球金融市場經歷了一場劇震，其猛烈程度足以載入史冊。全球股市和美國股市雙雙錄得自2020年3月新冠疫情引發市場熔斷以來的最差單周表現。
市場拋售的廣度和深度令人震驚：
指數重挫與熊市信號： 道瓊斯工業平均指數在周五一天內狂瀉約2200點，創下歷史最大單日點數跌幅。科技股權重較大的納斯達克綜合指數和代表小盤股的羅素2000指數，均已跌入技術性熊市（即從近期高點下跌超過20%）。
科技巨頭市值巨額蒸發： 市場領頭羊「mag7」科技巨頭在本周承受了巨大壓力，合計市值損失高達1.4萬億美元，這是有記錄以來最大的單周市值跌幅。範圍更廣的標普500指數，僅在過去兩個交易日就抹去了5.4萬億美元的市值，平均每天損失2.7萬億美元。
恐慌蔓延與交易激增： 市場恐慌情緒急劇升溫。衡量市場波動性的vix指數（「恐慌指數」）本周錄得自2020年2月以來的最大單周絕對漲幅，收盤點位創下新冠疫情以來的新高。伴隨恐慌的是交易量的急劇放大，周五美股總成交量刷新歷史紀錄。高盛交易部門的報告稱，周五的拋售感覺比前一天「更令人不安」，大額賣單呈零星、不定時湧現，主要來自長線投資機構，拋售目標集中在銀行股、mag7科技股以及部分工業股。
板塊全線受創： 市場下跌幾乎沒有留下避風港，所有行業板塊本周均錄得下跌。能源和科技板塊是重災區，領跌大盤。傳統的防禦性板塊，如必需消費品和公用事業，雖然跌幅相對較小，但未能倖免。周期性股票相對大盤的表現創下了自2024年8月以來的最差紀錄。
區域表現差異顯著： 從年初至今的累計表現來看，中國股市在全球主要市場中仍保持領先地位。然而，歐洲股市在本周由漲轉跌，而美國股市則成為本輪全球拋售的「震中」，遭遇重創。
跨資產類別普跌，避險情緒急劇升溫
市場的劇烈動蕩並不僅限於股票市場，避險情緒的急劇升溫引發了跨資產類別的廣泛拋售潮。
信貸市場風險驟增： 美國高收益（垃圾級）債券市場亮起紅燈，其信用利差（相對於無風險國債的額外收益率）本周急劇擴大超過70個基點。這是自2020年4月新冠危機初期以來最糟糕的一周表現，利差擴大幅度甚至超過了2023年3月硅谷銀行（svb）危機期間的最差一周。同時，債券市場的波動性也飆升至去年11月初以來的最高水平。
國債受追捧，降息預期白熱化： 恐慌情緒驅使資金湧入被視為安全港的美國國債，導致各期限美債收益率大幅下挫。短端國債收益率（如2年期）表現相對抗跌，但整個收益率曲線在本周下移了25-30個基點。關鍵的10年期美債收益率跌破4%的心理關口，30年期國債收益率也跌至聯邦基金利率下方，而2年期國債收益率則創下去年10月初以來的新低。市場對美聯儲未來貨幣政策的預期也發生劇變，利率期貨市場目前已完全消化了多達5次降息的可能性，甚至開始定價美聯儲在常規會議之間進行緊急降息的概率。受此影響，反映長短期利差的收益率曲線在關稅消息公布後進一步趨於陡峭。
外匯市場波濤洶湧： 美元指數在周中大幅下挫後於周五有所反彈。傳統的避險貨幣日元在本周走強。人民幣兌美元匯率則相對穩定，全周基本持平。然而，商品貨幣澳元遭遇了猛烈拋售，兌美元匯率跌至2020年3月新冠危機以來的最低水平，其周五的單日跌幅更是創下自2008年全球金融危機以來之最。
大宗商品市場「崩盤」： 大宗商品市場在本周最後兩個交易日經歷了「毀滅性」的打擊，整體價格指數創下自2011年9月以來最大的兩日跌幅。國際原油價格從五周高點急轉直下，暴跌至四年來的低位，全周跌幅高達11%，是自2023年3月svb危機引發增長擔憂以來的最差單周表現。黃金也未能幸免於難，本周錄得年內第二次周線下跌，周五的大幅下挫更是創下自2024年11月以來的最差單日表現。此前迭創歷史新高的銅價同樣急劇回調，跌至兩個月低點，其周五的單日跌幅為2008年10月雷曼兄弟破產事件以來最大。
比特幣展現韌性： 在各類資產普遍下跌的背景下，加密貨幣代表比特幣的價格本周基本持平，表現出相對的韌性。有市場評論認為，這可能暗示加密市場參與者對未來潛在的流動性變化有所預期。
關稅是導火索，美聯儲暫無意救市
觸發本周全球市場劇烈動蕩的直接導火索，被普遍認為是美國政府宣布的「比預期更嚴厲」（harsher than expected）的關稅措施。自關稅宣布前的收盤價計算，美國主要股指在隨後的幾個交易日內累計下跌了9%至10%。
儘管市場陷入恐慌，但美聯儲似乎並未流露出立即出手干預的意願。這一立場基於以下幾點：
經濟數據分化： 最新的經濟數據顯示出明顯的「軟硬分化」——反映市場情緒和預期的「軟數據」（soft data）持續疲軟，但反映實際經濟活動的「硬數據」（hard data）依然表現強勁。這為美聯儲主席鮑威爾提供了支撐其「美國經濟基礎依然穩固」（economy remains on a solid footing）判斷的依據。
鮑威爾的鷹派信號： 儘管市場動蕩加劇，降息預期急劇升溫，但鮑威爾近期的公開評論維持了相對鷹派的基調，明確表示「目前」沒有採取行動的必要性。
市場解讀「雙put」失效： 投資者的感受是，無論是寄望於政府調整關稅政策的「特朗普看跌期權」（trump put），還是期待美聯儲降息救市的「美聯儲看跌期權」（fed put），在本周似乎都已被「移出桌面」。市場確認特朗普政府不會改變關稅政策，而鮑威爾也確認了聯儲暫無行動必要。
市場展望：短期謹慎，關注後續動向
總結這驚心動魄的一周，市場的表現無疑是極度混亂的。全球市場經歷了歷史性的拋售，其下跌的速度和波及的廣度都極為罕見。
值得注意的是，上一次標普500指數出現如此快速的下跌時，美聯儲曾迅速介入並推出了大規模的救助計劃。此外，當前的實際收益率水平可能也暗示着市場的調整「遠未結束」。
展望後市，academy securities的分析師peter tchir提供了相對平衡的視角，指出了周末及未來一段時間內潛在的積極與消極因素：
潛在的積極因素：
在股市經歷兩日大跌後，美國政府可能迫於壓力，在周末努力尋求並宣布一些「勝利」（wins）來安撫市場。
政府也可能選擇「重做」或「修飾」引發動蕩的關稅政策，或者進行相關人事調整。
甚至可能出現針對關稅政策合法性的法律挑戰，這或許對市場短期有利（但可能引發其他更複雜的問題）。
潛在的負面風險：
可能有更多國家或地區加入對美國的報復性關稅行列。
各國可能加速簽署新的貿易協定，意圖繞開美國。
全球範圍內可能在周末發生其他意想不到的負面衝擊事件。
即使市場出現技術性反彈，但考慮到市場預期和全球關係已遭受重創，反彈可能難以持續。
一個關鍵問題是：在哪個時點，投資者們會開始失去信心並加入拋售行列？
tchir個人判斷，在進入周末之際，市場的極度悲觀情緒有所緩和，未來幾天積極因素出現的可能性與消極因素相當，甚至略高一些。話雖如此，但他仍強烈警告：
本輪市場周期的低點很可能尚未到來。
因此，他建議投資者對當前倉位保持謹慎，並做好準備，以便能夠快速了結任何多頭頭寸，並迅速重新建立空頭倉位。
