伴隨2025年年初發佈的美國經濟和就業數據的超預期，市場對美聯儲2025年降息預期下調，導致美元近期持續走強，但即使美元指數持續上揚，人民幣匯率中間價持續保持穩定，如何理解？
圖：人民幣匯率走勢
（信息來源：wind；華金證券；截至20250106）
一、穩定人民幣匯率的意義
外匯是國內金融環境的重要組成部分，與企業和居民的對外活動息息相關，人民幣匯率穩定對a股市場也有諸多積極影響。包括：
（1）穩定企業成本與收益預期。對於進口依賴型企業，匯率穩定意味着進口原材料、零部件及設備等的成本不會因匯率波動而大幅變動，有助於企業穩定生產成本，從而更準確地規劃生產和銷售策略，保障利潤空間。
對於出口導向型企業，穩定的匯率可使企業在國際市場上的產品價格保持相對穩定，避免因匯率大幅波動導致出口收入不穩定，利於維持企業的盈利水平和市場份額。
（2）吸引外資流入。匯率穩定會增強國際投資者對中國市場的信心，使他們更願意將資金投入中國股市。穩定的匯率降低了外資投資的匯率風險，外資可以更準確地評估投資收益和成本，從而吸引更多的外資流入，為股市帶來增量資金。
（3）穩定投資者信心。匯率穩定向投資者傳遞出宏觀經濟穩定的信號，投資者會認為經濟運行平穩，政策環境相對穩定，從而對股市的預期也更加穩定。穩定的市場預期有利於投資者制定長期投資策略，促進股市健康發展。
（4）穩定市場估值。匯率穩定有助於維持股市的合理估值水平。在穩定的匯率環境下，企業的盈利和現金流相對穩定，投資者可以更準確地評估企業的價值，從而使股票價格更能反映企業的真實價值。避免了因匯率大幅波動導致企業盈利和資產價值大幅變動。
二、多措並舉提升人民幣匯率
進入2025年，市場可以看到國內相關部門採取更多政策操作，釋放維護人民幣匯率韌性的政策信號。例如：
（1）2025年1月9日，相關部門公告，將在1月15日招標發行2025年第一期中央銀行票據，發行量為人民幣600億元。離岸人民幣央票可以調節離岸人民幣的流動性，如何理解？
發行離岸人民幣央票，也就是讓離岸市場的人民幣去購買央票，會使市場上的離岸人民幣資金被央行回籠，減少了離岸市場人民幣的供應量。當市場上人民幣供給相對減少，而需求不變或增加時，會使人民幣在離岸市場上的價值相對提升，從而對匯率起到穩定作用。
圖：香港離岸人民幣存款規模（億元）
（信息來源：銀河證券；截至20241130）
從規模上看，600億元的發行規模為歷次最高，截至2024年11月底，香港離岸人民幣活期及儲蓄存款總共只有4410億元。此外，截至2025年1月9日，離岸人民幣央票的現存規模總共只有1400億元。因此，無論從供給還是需求側看，本次離岸人民幣的央票發行都對人民幣匯率起到了重要的提振作用。
（2）1月10日，相關部門公告稱，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作。如何理解？
作為國內貨幣政策新工具，央行購債始於2024年8月，持續至2024年12月。簡單理解，央行暫停購債有助於遏制債市收益率快速下行的 「搶跑」 勢頭，穩定市場對人民幣利率預期，進而穩住人民幣匯率。
整體而言，雖然短期美聯儲降息預期波動帶來人民幣匯率壓力，但畢竟當前處於美聯儲時隔四年重新開啟的降息周期之中，而且2025年3月國內重要會議有望落實「更積極的財政政策「，進一步強化國內匯率支撐。大家或可對a股市場核心資產多一些信心。
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