銀行理財遭遇「資產荒」
業績比較基準持續走低
中國基金報記者 張玲
開年以來，理財市場產品規模儘管出現小幅增長，但業績比較基準卻呈現持續下調趨勢。3月股份行理財子公司的固收類、混合類產品業績比較基準下限均值紛紛跌破3%；拉長時間看，自2023年以來，新發產品的業績比較基準下限和上限均值，都整體呈下降趨勢。
受訪機構和業內人士表示，底層資產收益預期下降，是造成理財產品業績比較基準持續走低的主因，同時也反映了當前理財市場高票息資產欠缺的困境。預計未來這種「資產荒」的局面或將延續，持續時間則受經濟恢復情況、政策調整和供需變化等因素影響。
業績比較基準持續走低
普益標準最新數據顯示，2024年3月，全市場理財產品發行數量環比增加，平均業績比較基準上，開放式產品、封閉式產品分別為3.11%、3.22%，環比分別下跌0.16個、0.09個百分點。
睿智新虹理財研究院數據則顯示，這種下調趨勢其實從2023年年初便已開始。
根據該研究院統計，2023年以來4.36萬隻銀行理財新發且業績基準不為空的公募人民幣產品（含子份額、不含外資行及現金管理類），業績比較基準下限和上限均值都整體呈下降趨勢。
具體來看，公募固收類人民幣產品（不含現金類）方面，各類型機構中，城商行類和國有大行類理財機構下限均值的幅度較大，城商行類從2023年1月的3.8%下降到2024年3月的3.15%，國有大行從3.44%下降到2.80%，分別下降約0.65個、0.64個百分點。
公募混合類產品方面，各類型機構中，同樣是國有大行類、城商行類業績比較基準下限降幅度較大，分別下降了1.52個、1.32個百分點。
此外，3月股份行類的固收類、混合類業績比較基準下限均值都不足3%。
談及銀行理財產品業績比較基準持續下調的原因，多位業內人士認為主要與底層資產收益預期下降有關。
中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬表示，受市場環境變化等因素影響，理財產品底層資產收益率不及預期，監管對於理財業績比較基準要求更加規範細緻，引導投資者更加理性地開展投資決策等，綜合考慮這些因素，銀行理財比較基準會適度下調。
睿智新虹理財研究院分析，一是2022年四季度債市震蕩的「餘波」。震蕩以後到期的大批產品未能達到業績比較基準，出於為投資者負責的考慮，各理財公司開始逐步下調新發產品的業績比較基準。二是底層資產收益率不斷下降。2023年初至現在，10年期國債收益率除個別月份以外持續下降，達到歷史性新低，帶動各類別各期限債券收益率持續下降，在當下做出較高收益的難度不斷增大，因此各理財公司普遍下調了新建倉的新發銀行理財產品的收益預期。
上海證券基金評價研究中心高級分析師池雲飛認為，去年以來，債券品種的到期收益率中樞有明顯下行，而權益資產波動較高又不能提供穩定的收益。為了更好地反映銀行理財產品當前的收益風險特性，不少機構下調業績比較基準。
「當前宏觀經濟仍然處於弱復蘇階段，在低利率的市場環境下，銀行理財業績比較基準調降是必然趨勢。」普益標準研究員尹鈴越表示，理財公司根據市場情況及時下調業績比較基準有利於修正投資者的預期，幫助理財者理性投資。同時，近期有部分機構收到監管對理財直融工具的窗口指導，一定程度也會影響到理財產品的底層投資範圍，進而影響到業績定價。
此外，格上理財研究員畢夢姌表示，信用風險的增加也是影響因素之一。由於不少固收類產品的投資與地產聯繫較為緊密，在債券發行方的信用狀況惡化的時候，可能導致違約風險增加，進而影響產品的業績表現。
「資產荒」或將延續
理財公司持續調低業績比較標準，也反映了當前高票息資產難尋的困境。
根據國投證券尹睿哲團隊數據，截至3月29日，有15萬億元規模的非金融公募信用債收益在2%—2.8%之間，其中2.3%—2.8%的現券規模佔比為92%，且僅有2萬億元的資產規模超過3%。該團隊也直言，當前票息資產收益過於集中、缺少利差分層、超額收益資產偏少等，都困擾着投資者。
對此，上海證券池雲飛坦言，當前業內產生「資產荒」的感覺，是過去幾年特殊的市場環境，讓大家對理財產品產生了錯誤的認知造成的，「實際上，海外很多金融機構發行的低風險理財產品收益率更低。」
池雲飛表示，高收益意味着高風險，低風險就意味着低收益，不可能兩者兼得。如果大家能正確理解風險和收益，就不會有「資產荒」的煩惱。
格上理財研究員畢夢姌也認為，「資產荒」指的並不是沒有資產可投，而是符合投資者高預期、高回報的優質資產較少。當實體經濟投資回報下降，尤其是房地產等高利率主體投資回報率的下行時，高收益固收資產供給減少，是造成「資產荒」的主要原因。
「每當流動性寬鬆領先於信貸需求恢復時，就會出現『資產荒』。這是經濟周期輪動過程中金融市場的正常現象。」畢夢姌表示，當前，為了支持經濟復蘇，資金面政策持續寬鬆，市場上可配置的資金較為充裕。但實體經濟信貸意願較弱，地產復蘇還需很長的一段時間，導致債券市場優質新債供給有限產生了「資產荒」。
畢夢姌認為，未來「資產荒」可能會持續較長的一段時間，但具體長度難以預測。將取決於未來經濟恢復情況、政策調整以及市場供需變化等多個因素。
中金公司表示，與歷史「資產荒」相比，本輪主要由於高息資產欠缺引起。且信用債市場的供給不足預計短期內仍將持續，尤其是高息資產造成的供需緊張程度，或超越2020年和2022年。展望二季度，利率難有持續性反轉，信用債配置價值仍然較高。建議採取中短久期城投債和中長期優質二永債的啞鈴型策略。
「我們還觀察到，雖然底層資產實際收益不斷下降，但隨着行業競爭加劇，不少公司會採取各種辦法來延緩銀行理財產品收益的下降。在這個過程中出現了部分不規範運作，積累了風險。」睿智新虹理財研究院表示，「資產荒」會周期性出現，也會隨着經濟周期的不斷演進消失。在這個過程中，應尊重資產管理的常識、保持戰略定力，避免風控出現大的問題顯得尤為重要。
多措並舉
理財公司提升收益和產品吸引力
中國基金報記者 李樹超
「資產荒」背景下的理財公司，業績比較基準不斷下台階，對產品的銷售和市場競爭力都產生一定影響。
受訪機構和人士表示，部分理財公司通過布局掛鈎黃金或投向qdii的理財產品，多資產、全球化配置等方式，不斷提升產品投資收益和市場吸引力。未來資產配置上，理財公司也將充分挖掘利率債、信用債市場的機會，發掘績優股等權益資產投資價值，以增強產品的投資回報和客戶的獲得感。
業績基準下調或影響理財產品銷售
理財公司不斷下調業績比較基準，也在一定程度上影響產品銷售。國投證券尹睿哲團隊研報指出，今年以來，理財子公司無論是實際募集規模，還是新發產品數量，均位於相對較低水平。
在中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬看來，從短期看，理財公司下調業績比較基準確實不利於吸引和留住客戶，但從長遠看有助於引導投資者理性投資，也有利於理財公司合理平衡風險和收益，更好開展投資為投資者創造投資收益。因此，理財公司仍然需要以客戶為中心，加強投研能力建設，做好客戶教育引導，通過發揮專業投資優勢，為客戶提供體驗良好的金融產品來吸引留住客戶。
睿智新虹理財研究院也表示，年初以來，募集規模和新發數量處於較低水平可能是短期各銀行更重視存款等產品的體現。從長期來看，理財公司需要不斷構築相對於基金的差異化競爭優勢，如全球化視野投資，不斷增強資產配置能力，藉助母行資源不斷增強資產獲取能力等等，以增強客戶的獲得感和信任感。
也有業內人士認為，銀行理財產品業績基準持續下調，對理財產品的影響較為有限。
普益標準研究員尹鈴越認為，目前來看，在市場利率下行的環境下，業績比較基準下調對於理財產品銷售的影響並不大，並且業績比較基準只是基於當前市場環境而設定的，並不能代表未來產品的實際到期收益。後續若市場上行，理財產品的收益也會隨之向好。
但尹鈴越也坦言，業績比較基準的下調短期內可能會對產品銷售有一些負面影響，但在產品凈值化的背景下，將業績比較基準調整至更符合產品本身定位、當下的市場環境與對應投資者的心理預期是不可避免的。
尹鈴越認為，從長遠來看，理財公司應從產品、服務與業務線條等多個方面優化以提高自身競爭力。目前，各家理財公司百花齊放，理財公司需要快速響應市場變化，及時捕捉市場機遇，在多方面佔據優勢以留住客戶。
多種策略提升理財產品吸引力
在理財產品收益預期下調的同時，隨着近期海外市場和金價持續上漲，部分理財公司發行了掛鈎黃金或投向qdii的理財產品，以提升產品的收益來源。
上海證券基金評價研究中心高級分析師池雲飛表示，市場上已經有不少理財子採用公募基金的方式布局產品線。不過，理財子公司多源自銀行資管部，業務邏輯和運作方式上受銀行文化影響較重，如何做好轉型需要更多的探索。
睿智新虹理財研究院也表示，相對於基金公司，理財公司產品布局更加強調多資產優勢，全球配置，並藉助母行不斷增強資產獲取的能力。
婁飛鵬也認為，理財公司推出掛鈎黃金的理財產品，有助於豐富產品，更好吸引投資者，為客戶創造價值。他也提醒道，布局這類產品也需要注意受全球經濟形勢、地緣政治風險、宏觀政策調整等因素影響，黃金價格可能會隨之波動。因此，需要做好產品設計，對投資者做好收益風險提示，讓投資者理性投資。
招聯首席研究員董希淼總結道，面對市場波動和投資者多樣化需求，銀行和理財公司如何在安全性、收益性、流動性這一「不可能三角」中做好動態平衡，將是一個長期的巨大挑戰。
他建議，2024年銀行和理財公司應加快引入和培養專業人才，持續提升投資研究能力和資產配置能力，為不同需求的投資者提供差異化的產品和服務。同時，通過開展形式多樣的投資者教育活動，持續提升國民金融素養，引導投資者養成價值投資和長期投資理念。
青睞中短債、產業永續債等資產
a股投資性價比較高
近期存款利率下調，使得理財對優質資產的配置需求增加。站在當前時點，受訪機構和人士看好中短債、產業永續債、民營龍頭短期高收益債，以及績優股、大盤股風格的權益資產等。
從理財產品底倉角度，興銀理財相關人士表示，在債券方面，今年4月至5月資金面延續適度寬鬆，銀行高息存款定價進一步下調，預計中短債利率下行空間大於長債，曲線「牛陡」，可加大ncd等中短債配置；對於長債，二季度供給存在階段性放量，可適度降低久期，可等回調後擇機參與交易。
信用債方面，目前2年期以內信用債多在2.8%以下，但二季度理財等資管機構配置需求仍強勁，預計信用利差維持低位。可適度降低組合久期、槓桿，提升流動性水平。城投債方面，可適度加大產業永續債、券商公司債、abs等配置。
格上理財研究員畢夢姌也認為，利率債方面，市場處於由流動性行情向基本面行情切換的階段，後續利率債市場大概率延續震蕩市；城投債方面，保持謹慎但不悲觀的態度，在當前防範化解地方政府債務風險的大基調下，整體風險基本可控；地產債投資熱度有所下降，將逐步走出分化格局；高收益債可嘗試關注中高能級、品牌優勢凸顯的民營龍頭短期品種。
在股票投資方面，多數機構和人士看好績優股和大盤股風格的權益資產投資價值。
興銀理財相關人士認為，國內a股資產性價比仍處於較高水平，在前期修復上漲後，近期a股震蕩加大，可關注業績超預期優質個股，預計紅利主題、科技主題、資源主題仍是市場資金的活躍方向。
畢夢姌也認為，權益類資產方面，短期內可能小盤股佔優，中長期應關注大盤風格。往後看，信心修復後，推動市場上漲的因素則將變為基本面的催化，政策刺激信號出現、經濟數據及盈利回升確認時，大盤價值風格將確認優勢地位。
「資產荒」之下
呼喚「能打」的產品和服務
中國基金報記者 方麗
「資產荒」之下，理財難是擺在每個投資者面前的難題。
從現狀來看，因高票息資產難覓，包括銀行理財在內的整個大資管機構均面臨收益率下滑的窘境。在此背景下，要在「大資管」時代的激烈競爭中脫穎而出，更需要提供「能打的」產品和服務。
「大資管」時代競爭
對產品和服務提出高要求
實際上，在2023年6月末，公募基金行業一度超越銀行理財管理規模，坐上了「資管一哥」寶座，改變了整個大資管產品的格局。
最新數據對比來看，公募基金管理規模仍超越銀行理財產品。基金業協會數據顯示，截至2月底，境內共有基金管理公司146家合計公募基金資產凈值合計29.30萬億元，距離30萬億元僅「一步之遙」。而中信證券測算的2月度數據顯示，銀行理財產品存續規模約為27.7萬億元。
一邊是「資產荒」的現狀，另一邊是「大資產」時代的激烈競爭，在此背景之下，對參與其中每一類機構提出了更高的要求。
「對於資管行業而言，公募基金規模走上『資管一哥』的寶座可能會推動行業進一步向市場化、專業化、創新化發展。在資管新規全面落地後，銀行理財產品實行凈值化管理，打破了剛性兌付，銀行資管也在逐步走向更為規範化，並且隨着投資者對於資產管理產品的認知逐漸提高，未來資管行業的競爭將更加激烈。資管行業可能面臨一輪重新洗牌，各方不僅要在收益端持續發力，在投資者服務及產品創新方面若不能做出及時調整，行業規模被蠶食可能將成為長期現象。」普益標準研究員陳宣錦表示。
上海證券基金評價研究中心高級分析師池雲飛表示，隨着行業競爭的逐漸加劇，以及投資品種的不斷增加，投資者對機構的服務質量和內容會提出更高的要求，比如要求機構提供更有競爭力的產品的同時，還需要機構能更及時和深入地與投資者保持溝通，理解投資者的訴求，提升整體投資體驗。所以，能夠脫穎而出的機構可能不僅僅需要「能打」的產品，還需要「能打」的服務。
此外，還有人士認為，無論哪類機構，只有為客戶創造價值，才有生存空間，才能不斷發展壯大，進入到正向循環。所以一家資管公司，有核心的投研力、有對客戶需求的理解力，以及相應的產品力才有機會脫穎而出。
銀行理財仍具優勢
在「大資管」競爭之下，銀行理財產品仍具備明顯優勢。
招聯首席研究員董希淼就預計，作為銀行理財市場的主力軍，理財公司正在成長。銀行和理財公司專業能力提升以及宏觀經濟金融加快恢復，或將推動2024年理財市場企穩回升，繼續成為居民投資理財的重要選擇。
「展望2024年全年，隨着我國金融市場趨於穩定、投資者風險偏好改變以及銀行和理財公司能力提升，2024年銀行理財市場有望走出前兩年的低谷，呈現以進促穩、穩中求進的態勢。從理財規模看，理財產品存續餘額有望從2023年的近27萬億元左右增長至29萬億元，即恢復至2021年底水平；從投資者數量看，理財投資者有望在突破1億之後繼續保持穩步增長。」董希淼表示。
陳宣錦也表示，在底層資產收益率普遍下行的宏觀背景下，銀行理財產品的吸引力在於其相對穩定的中長線收益和相對較低的風險。債市整體走勢較好，銀行理財固收類產品配置風格相對較為穩健，更注重中長線產品收益，而現管類產品相對於其他同業產品仍具有一定收益優勢，綜合來看，能給投資者提供更多的安全感。
「未來銀行理財產品應更多在資產投研端發力，在宏觀利率下行疊加資產荒的背景下，高票息的債券、債權和股票類資產將變得更加搶手，能否通過投研和自身稟賦，提前布局優質資產做高產品收益率吸引更多投資者，將成為未來理財產品的核心競爭點。」陳宣錦表示。
他還表示，銀行理財可以在營銷端發力，精準營銷是提升效率的關鍵，利用金融科技給客戶定製個性化服務，滿足對應客群獨特需求。此外需要整合線上線下資源，運用新媒體的傳播力擴大影響力。最後在產品的創設方面，機構可能需要重新評估客戶的風險偏好，加強對偏好中高風險產品的這一類投資者的關注。
中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬也表示，理財產品相對安全穩健，這是與其他資產管理產品相比理財產品的優勢。就後續發展看，理財機構仍然需要發揮自身優勢，做好產品研發設計，合理配置資產，為投資者提供相對更加安全穩健的投資產品。
編輯：艦長
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