自新冠大流行爆發以來，金融市場總是充滿了各種驚喜，而2021年Biotech行業的表現不佳無疑是其中之一，生物科技股繼續暴跌，早已遭受超過12個月的打擊。雖然Biotech在2021年表現很一般，但是，一些有希望的數據表示之後可能會出現大幅反彈。證券分析師表示，目前該行業的低價估值可能是投資者的良好切入點。
今年秋季出現的一個催化劑信號是FDA即將決定與Biogen ( 渤健 )聯合開發的阿爾茨海默氏症藥物Eisai（衛材）的 lecanemab的臨床試驗（圖1）。試驗結果將於定於秋季公布，看看該葯是否能延緩早期阿爾茨海默病患者的疾病進展。Biogen已經不得已放棄出售另一種治療阿爾茨海默病的藥物Aduhelm的計劃，因為Medicare（醫療保險）早在2022年年初就選擇不再投入資金支持。
圖1 lecanemab臨床試驗時間表（圖源：alzforum）
根據摩根士丹利7月份的一份報告，其中積極的結果顯示 lecanemab將使數百萬阿爾茲海默病患者及他們的家人將受益，而且還會使Biogen和Eisai的投資者受益，因為阿爾茨海默病藥物僅在美國就能帶來超過200億美元的銷售額，就更不必說全球市場這個巨型蛋糕了。
圖2 高盛分析師Salveen Richter（圖源：圖源：linkedin）
高盛分析師Salveen Richter（圖2）在9月6日的一份研究報告中表示，如果lecanemab顯示出對早期阿爾茨海默病療效的積極數據，那麼Biogen的股價可能會上漲40%，如果數據結果並非如此，則可能會下跌12%，對Biogen需要保持謹慎。在過去三個月這家生物技術公司的股票表現不佳，但期權市場定位最近更加看漲。
圖3 Great Hill Capital董事長Thomas Hayes（圖源：圖源：linkedin）
紐約Great Hill Capital董事長Thomas Hayes（圖3）表示，由於聯邦政府是第一大客戶，試驗結果很有希望是對該行業產生「巨大的推動作用」的正向結果。「這是一種非常昂貴的藥物，個人買不起，」Hayes說。「與此同時，lecanemab對阿爾茨海默病患者的家庭來說將是一個充滿希望的好處。另一個受益者將是Genworth長期護理保險公司 。」
生物科技股價格仍然便宜
生物技術公司的市銷率仍處於十多年來的最低水平，但對於有耐心等待未來兩年反彈的投資者來說，長期前景仍然樂觀。生物技術市場上一次經歷類似的下跌是在2015年至2016年期間，跌幅為50%。Hayes說，在接下來的23個月里，生物科技股重新創出新高，該板塊上漲了130%以上。生物技術的低迷始於2021年2月，已修正超過50%，但美國銀行之前的一份報告稱，反彈可能在24%至155%之間。
圖4 摩根大通前首席經濟學家Anthony Chan（圖源：jsonline）
摩根大通前首席經濟學家Anthony Chan（圖4）表示，生物科技股是「類似賭場的投資，可能會贏得盆滿缽滿，也可能會一敗塗地。在高利率和高通脹對經濟構成威脅的環境中，很多投資者將迴避這個行業。」
隨着經濟基本面的減弱，生物技術行業的表現正在表現出一定的彈性。生物技術行業的大部分困境來自美聯儲加息和信貸利差擴大。「這些因素是估值方面的不利因素，」Chan說。「生物技術公司依賴於長期收益，並以較高的利率獲得較低的估值。」
除了諾和諾德斥巨資11億美元收購Forma Therapeutics為其管線添加血液疾病業務外，該行業的交易也放緩 ，輝瑞斥資54億美元收購Global Blood Therapeutics以治療鐮狀細胞病；Amgen以40億美元收購ChemoCentryx，將自身免疫性疾病、炎症性疾病和癌症治療添加到其投資組合中。
Chan說，由於美聯儲加息的鷹派立場，信貸市場已經收緊。「交易活動似乎開始放緩，因為信貸成本更高，鑒於美聯儲主席傑羅姆鮑威爾的堅持，風險偏好已悄然發生了變化，資本成本上升了。由於資本不再是免費的，人們對他們所做的交易以及如何支付交易更加小心。」美聯儲當前立場的改變可能會吸引投資者回來，但他們應該期待等待幾年。
「這是一個為期三年的賭注，衰退始於2022年初，」Hayes說，定量數據表明，「不可否認的是，市場有便宜貨。所有人都知道財富是通過低買高賣來創造的，但當機會出現時，總有理由不介入。我喜歡說『華爾街是世界上唯一一個舉行清倉大甩賣的市場』！生物技術行業就是這一格言的體現。對我來說，現金流是最重要的指標，因為這是公司必須以回購、股息或增值收購的形式將資本返還給股東的手段。」他說，一個關鍵因素是，隨着倍數「在下行方面過衝到極端，一旦恢復，它們也往往會在上漲的欣快感中過沖」。「換句話說，他們不會回到平均倍數並停止。在安定下來之前，他們會超出這個範圍。」
生物技術公司目前以十多年來最低的價格/銷售額比率進行交易。玩這個板塊的最佳方式是通過SPDR S&P Biotech ETF，目前交易價格為75.76美元，從52周高點134.79美元下跌。ETF中排名前四的股票是AbbVie、Chemocentryx、Biohaven Pharmaceutical 和Global Blood Therapeutics 。Hayes說，對於持有一到三年觀點的投資者來說，生物科技股目前仍然很便宜。
Biotech將迎來觸底反彈
Hayes仍然看好生物技術行業，因為美聯儲終將開始放鬆，併購活動將回歸。「生物技術有明顯的催化劑，市場的需求開始擺脫新冠疫情，而藥品定價立法並沒有市場擔心的那麼糟糕，」他說。「儘管從5月的低點反彈，但該行業一直失寵，我們可以看到更多的交易、整合和更多的藥物批准向前發展。」當美聯儲停止加息並且「不確定性的陰雲消散時，投資者將關注該行業的長期積極潛力，」Chan說。「由於該行業的估值有利，現在是開始規劃併購的好時機，我們正處於估值具有吸引力的地步，但鑒於收購方的估值也有所下降。此時，生物技術公司可能希望建立合作夥伴關係，以增強其長期盈利潛力，並在風暴消散時為一些激動人心的併購機會做好準備。」
撰文|喬維鈞
排版|木子久
End
參考資料：
[1]https://www.thestreet.com/investing/biotech-valuations-remain-in-a-slump?puc=yahoo&cm_ven=YAHOO
[2]https://www.thestreet.com/technology/biotech-stocks-could-rally
本文系生物探索原創，歡迎個人轉發分享。其他任何媒體、網站如需轉載，須在正文前註明來源生物探索。
