這幾天,不少人大腿都紅了。
不是因為天熱,
而是因為後悔拍紅的,「要是7月4日那天止盈了該多好..."
7月4日以來,市場出現了一波普跌,不管你是大盤、小盤,還是成長、價值,都跌了。
所有基民,無差別,都被傷了一波...
之前說過,「得到之後再失去,痛苦加倍」,可想而知這一波那個悔哦!
為什麼不止盈呢?
看看行情圖就知道了。
之前,上證指數到過3731,這一輪反彈看到4000點的人也不是沒有。
而現在才反彈到3424而已,
即使只漲到3731,那也能漲9%,
如果漲到4000點,那潛在上漲空間是17%。
當然,還有一個更有底氣的原因,
市場估值不高,萬得全A的股債性價比剛剛回到過去10年的平均水平。
這個位置,可上可下。可能繼續往上走,也可能往下走。
但沒想到就是這麼不爭氣,跌了,而且是無差別的普跌。
那有人就想了:
像這種估值還可以接受,但市場處於階段性頂部的時候,我要不要止盈部分倉位呢?
01
行情選擇
未來沒法判斷,所以要不要在階段性頂部止盈,我們還是回測下歷史數據。
懶貓選的是滬深300ETF在2019年初到2021年春節的上漲行情。
選它,是因為這段行情代表性足夠強。
2019年4月、2020年1月、2020年3月,出現了3波大的回調,也就是有3個階段性頂部,可以有3次階段性頂部止盈的機會。
02
不止盈,一路拿到底
先回測「不止盈,一路拿到底」的收益、最大回撤。
行情的最低點是2019年1月3日,這天,滬深300ETF的凈值是2.833。
行情最高點是2021年2月10日,這天,滬深300ETF的凈值是5.718。
如果最低點買入,最高點賣出,回測後的總收益是101.82%,
年化收益是39.37%,
最大回撤是 -16.09%。
03
階段性高點止盈
在這波行情中,有過3次大跌。
分別是2019年4月、2020年1月,和2020年3月。
如果在這3次大跌前止盈,跌到最低點後再接回來,收益如何呢?
答案很明顯,
收益會增加,因為躲過了大跌,最大回撤還會降低。而且止盈的倉位越高,效果越好。
止盈10%的倉位,總收益提高到111.96%,最大回撤縮小至14.44%。
當全部倉位都在階段性高點止盈,然後又重新在階段性低點滿倉後,總收益能提高到218.79%,翻了一番還多,最大回撤也降到了7.27%。
效果杠杠滴!
來,感受下這凈值曲線,3次大跌都以「躺平」的形式躲過了,超額收益一直在累積。
當然,這是神仙難度,凡人恐怕做不到這麼精準擇時。
04
根據市場位置高低,動態調整倉位
再說說我們更常規,也更理想的做法,
市場估值低位時重倉;估值合理後,隨着市場上漲逐步減倉;高估後,加速減倉。
PS:接下來的一大段都是介紹回測方法,有點繞,不感興趣的小夥伴可以直接跳過。
考慮到這次的主要目的是驗證階段性頂部止盈對最終收益的影響,所以懶貓做了小小改變:判斷市場位置高低,沒有用估值,而是用市場漲幅來代替。
並且這裡的漲跌幅不是實際漲跌幅,而是百分化後的漲跌幅。
具體來說是這樣的,
比如這波行情的實際漲幅是70%,那就把這70%的漲幅100等分,
最低的30份(也就是漲幅低於21%)認為是低估區域;
最高的20份(也就是漲幅超過56%)認為是高估區域;
中間的50份(漲幅介於21% - 56%)認為是估值合理區域。
所以,最終的回測方法是這樣的:
(1)最低點以來,漲幅30%以內都認為是低估區域,始終滿倉;
(2)漲幅在30% - 70%之間時,認為是合理估值區域,每漲10%,基金倉位降低10%;
(3)漲幅超過80%後,認為是高估區域,每漲10%,基金倉位降低20%,最後在最高點清掉最後的20%倉位;
(4)為了階段性高點止盈後還能在低位接回來,也為了避免頻繁買賣,要求最高點以來跌10%,且跌入下一個漲幅區間後才能把止盈掉的倉位接回來。
比如,
從最低點以來漲了30%,這時候止盈10%倉位,還剩90%倉位。
接下來市場繼續漲,最高漲到36%,然後開始回調。要等回調到「最低點以來的漲幅在26%以內」時,才會把已經止盈的10%倉位接回來。
這是動態調倉策略的買賣過程:
藍色陰影部分表示倉位變化,
看紅框圈出的地方,3次階段性頂部都止盈了部分倉位,然後也都在更低的位置接回來了。
這麼好的策略,這麼順暢的執行過程,你猜最終收益是多少?
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結果讓人大跌眼鏡,
總收益:78.43%;
年化收益:31.49%;
最大回撤:-14.35%。
真真的一頓操作猛如虎,最後算收益還不如最笨的原地杵(一直持有策略收益是101.82%)。
05
這個回測還有一個不完美的地方,
2019年以來太順風順水了,是一個典型的右側牛市行情。
現實中,我們無法判斷現在是不是右側牛市行情。比如現在,誰也不敢說「4月27日2863點之後就是順風順水的震蕩向上行情」。
萬一再出現一波像2018年那樣的大跌呢?
為了補上這個不完美的地方,我們把行情往前推推,從2016年的底部開始回測,這樣就把2018年的大跌囊括進去了。
來看下回測結果,
這是回測過程中的倉位變化:
2017年底、2018年初、2019年4月、2020年1月、2020年3月,5次階段性頂部都止盈了部分倉位,然後也都順利在更低的位置接了回來。
完美!
那收益如何呢?
總收益:75.35%;
年化收益:30.41%;
最大回撤:-13.52%。
這期間,如一直從最低點拿到最高點,總收益是118.4%,做倉位動態止盈少賺了43個點。
依舊不盡如人意,看來不管未來有沒有大跌,動態止盈策略都很難跑贏持倉不動策略。
06
說實話,回測結果挺讓人失望的,
本以為倉位動態止盈能增強收益,沒想到反而大幅拉低了收益。
為什麼會這樣呢?
我們深挖下去,
紫色陰影部分是動態止盈策略相對持倉不動策略的超額收益,
紫色陰影部分為正,就是有超額收益,動態止盈策略跑贏持倉不動策略;
紫色陰影部分為負,就是沒有超額收益,動態止盈策略跑輸了持倉不動策略。
黑色曲線代表倉位,
剛開始倉位還比較重的時候,動態止盈,也就是階段性高點止盈是能帶來超額收益的。
後面因為倉位比較輕(60%以下),而市場又持續上漲,動態止盈策略這才跑輸了持倉不動策略,超額收益快速下降,最終導致整個回測周期內,動態止盈策略跑輸持倉不動策略。
也就是說,
動態止盈策略跑輸持倉不動策略,不是因為階段性頂部止盈,而是市場高估後倉位降的太快。
07
所以,結論很明顯了,
不管市場估值如何,階段性高點止盈部分倉位後,只要你能在更低的位置接回來,那肯定能帶來超額收益。
這個結論沒啥新意,都算是個常識了。
但背後的動機值得深思。
為什麼要在階段性高點止盈呢?
因為風險偏好沒那麼強,即使知道未來可能漲上去,但也不想承擔短期內可能的下跌。
而風險偏好沒那麼強,這也導致了,你大概率會在將來市場高估時降倉位。
也就是說,
現在階段性止盈 ≈ 將來高估時降倉位
剛才已經回測過了,
牛市後期,只要你敢快速降倉位,衡量整個收益區間,大概率是要跑輸持倉不動策略的。
所以,要不要在階段性頂部止盈的答案已經出來了,
如果你的目標是跑贏指數,除非你有勇氣在市場高估區域高倉位運行,階段性止盈後也能在更低的位置接回來,否則階段性止盈弊大於利。
如果你的目標就是想安安心心賺個錢,跑不跑贏指數無所謂,那該止盈還是要止盈,畢竟「得到之後再失去,痛苦加倍」。
寫到這裡,懶貓瞬間明白了,為什麼公募基金經理即使看空市場,也不肯輕易降倉位的原因。
倉位低了,即使選到的股票再牛,最後算總收益,也可能跑不贏人家。而公募基金考核的是相對排名,排名的高低比收益的高低更重要。
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