【公司專題交流紀要2207】
億緯鋰能是具有全球競爭力的鋰電平台公司，擁有消費和動力儲能電池核心技術。公司成立於2001年，於2003年深度布局鋰原電池；2009年首批創業板上市；2010年布局消費電池，並於2012年收購德賽聚能；2015年深度布局動力電池，先後完成小圓柱、方形、軟包等各類型動力電池的產能建設，並已經切入國內外核心大客戶供應鏈。厚積薄發。作為動力電池第二梯隊的龍頭，隨着前期客戶定點放量，公司動力電池業務迎來了產能快速增長爆發期。
21年公司動力電池出貨16GWH，預計22年出貨28GWH，23年翻倍，25年公司有望完成300GWH產能建設，超過100GWH出貨。
如何看待億緯鋰能未來動力業務的爆發潛力與核心競爭力？有才的研究員提出了一籮筐的深度問題進行深度討論。本篇甄選了16條：
1.如何看待當前動力電池的市場格局？
動力電池市場格局。動力電池行業格局方面，寧德時代確實是一家獨大，國內寧德時代的份額超過50%。因為整個電動化是在加速的，車企一個個全面開花，不僅僅只有頭部的車企電動化在加速，很多二線三線車企也在轉型做電動車，新勢力數量也在增加。由此引發動力電池需求快速爆發，爆發過程中也蘊含著變化和機會。
出於主機廠拓展二供、供應鏈的安全、降低成本的訴求，二線電池企業迎來了發展良機。二線電池企業放量是從21年下半年開始的。包括億緯和一些其他二線電池企業逐步切入自主品牌、新勢力，開始放量。今年二線電池企業給的指引，量的角度，基本上都有一倍以上的增長，樂觀的給到了兩倍。
2.二線電池企業未來實現突破的路徑？
未來二線電池企業未來會有分化。電池企業能不能抓住機會成長以及成熟，要看以下幾點：
最核心的是團隊的研發、製造管理水平。電池製造的壁壘較高，技術也在不斷迭代，所以有持續的高強度研發投入，相對來說億緯的研發投入在二線電池企業里是比較高的，每年十幾個億。一些二線電池企業規模放得比較大，但研發投入也就兩個多億，跟億緯的研發投入相比還是小一些的。同時，電池製造比較重視工藝，包括工藝水平、製造管理水平。因為電池還是比較看產品的安全性能，生產的良率就很依賴團隊的管理能力，這方面需要團隊長期的經驗積累和研發投入。
二看質量水平。因為電池的安全性能是非常重要的。如果電池出現安全問題，就會造成車企召回。召回費用非常高。一些企業小批量做是沒有什麼問題的，但是大批量考驗的就是綜合製造的能力，這個就跟管理經驗水平，跟設備管理比較相關。
三看大客戶。進入大客戶就意味着大客戶對公司生產體系的認可，對公司生產管理和製造能力的認可。同時也意味着基本訂單以及後續的產能消納，即量方面的釋放有一定的保障。（詳見第13問）
四看盈利能力。一些電池企業初期會通過低價的策略來搶佔份額，未來很難持續。畢竟還是要持續地投研發，持續地去擴產，需要現金流支持，不盈利還是很難的。盈利情況，在這些二線電池梯隊，億緯鋰能整體盈利情是最好的，對應的供應鏈方面也是相對最成熟的。
從這四點來看億緯鋰能的表現都是比較優秀的。
3.億緯動力電池技術路線為什麼會有那麼多？
應該說公司的技術布局，更全面，更前沿。公司四個技術路線都有布局，包括方形鐵鋰，方形三元，還有軟包三元、圓柱三元，而且都實現了量產。
未來公司會逐步聚焦到兩點：1.中低端產品的方形鐵鋰，2.高端產品主打大圓柱+高鎳高電壓技術。
2014、2015年國內電動車行業剛剛爆發，公司當時也轉型做動力電池，先做的是方形鐵鋰，主要定位就是一些客車以及專用車。產品還是會偏商用車一些。
2015-2018年摸索期：不壓技術路線，小規模多面布局；
2015年開始嘗試三元電池，選擇三元圓柱技術。產線投出來是2017年左右，當年遇到了新能車補貼大幅退坡，增速放緩。公司及時調整策略，把三元圓柱產品從動力領域快速切換到了電動工具、兩輪車這種偏消費的市場。從2017年開始，到2020年公司圓柱業務已經做到國內份額第一，成長速度非常快。
2018-2020年走入正軌：與戴姆勒合作加速大電池技術進步，20年通過寶馬認證；
2018轉折之年。此時雖然圓柱轉型做了消費，公司並沒有放棄三元。2018年公司跟SK進行合作，主要布局軟包三元，2018年開始合作釋放產能，後藉由SK進入了戴姆勒、現代。2020年軟包電池已經實現了較高的盈利。
2018年，公司同期還在拓展兩個技術：三元方形+大圓柱。
2018年公司開始做三元方形的研發跟產線建設，2019年就拿到了寶馬的定點。2022年Q2，公司的三元方形10GW/H的規模量產產線建成，Q3開始放量。
2021年－至今，思路明確：技術路線收斂，主攻方形疊片+大圓柱三元；
大圓柱電池是公司非常看好的一個技術方向。2019年開始加大了大圓柱方向的研發。因為之前有小圓柱的基礎，所以在這一塊的積累以及拓展的速度比較快。到22年年底產品可以做到相對成熟，產能方面，今年年底會有7GW/H左右的建設。
以上就是公司多個技術路線的發展過程。
公司的策略是在沒有看準什麼技術會成為主流的時候，在技術路線沒有確認，沒有完全定型之前，寧願多花一點錢做研發，也不要去賭技術方向。多路線布局，其實是為了分散風險。
4.公司軟包三元擴產規劃？
三元方形、三元軟包是與SK一起合作，當時公司急於在三元領域實現突破放量，SK因為受限於國內當時的白名單的限制，沒有辦法在國內放量，所以兩家就達成了合作。億緯負責建產能，SK負責提供技術。現在看兩家的合作還是非常成功和愉快的。2018、2019年合作，2021年看到了業績貢獻。兩家合作主要布局了兩個基地：A.惠州基地，億緯控股51%左右的股權，SK參股，產能大概是10GW/H左右。B.鹽城基地，SK控股，億緯持股30%，規劃產能是27GW/H左右。
目前惠州運營情況是很好的，去年6GW/H多的產量，今年應該可以到10GW/H左右，基本滿產。配套的客戶主要是三個：戴姆勒、現代、小鵬。小鵬用億緯的軟包，這個軟包的技術是億緯自主研發的。後續小鵬配套的電池會切換成鐵鋰，公司給小鵬配套方形三元軟包的量確實是會減少。
對公司來說，軟包後續擴產會暫停，軟包的主要問題是成本較高。雖然從安全性角度來看，軟包不會爆炸，只是會脹氣，安全性會更好一點。但是性價比不太高，因為軟包鋁塑膜成本是比較高的。
5.三元方形未來需求和擴產進度？
方形三元公司做得比較早，2018年左右開始有2GW/H的中試的產能。這兩條線一直在做客戶的驗證拓展。2019年三元方形拿到了寶馬的定點。今年二季度公司有10GW/H左右的產能釋放。這個10GW/H主要是給寶馬的產線，但是因為寶馬的放量可能要到23年24年，所以初期會先切給國內新勢力用，比如說小鵬可能後續會配三元方形的電池。這部分產能22Q2投產可能要到Q3末達產。除了海外寶馬、新勢力小鵬、哪吒後續的需求量比較大。預計23年貢獻的增量會明顯一些，三元方形公司後續還有30到40GW/H的擴張計劃。
車型方面，三元方形還配套了HEV。HEV也是公司看好的一個方向。22Q1末，公司在惠州一個HEV的工廠投產，產值在40-50億。投產爬坡期基本上是要半年到一年左右的時間。所以22年貢獻的量還不明顯，但是23年後年HEV的量應該會明顯釋放。目前公司HEV也是拿到了比較好寶馬、積架、路虎的定點。
6.未來公司的重點技術方向？
現階段電池技術進步的方向已經比較清晰，公司現在會聚焦兩個方向：一個就是方形鐵鋰，第二個就是大圓柱。
方形鐵鋰會更多應用在中低端的乘用車，客車以及儲能領域。
高端基本上就是大圓柱。大圓柱用的材料體系就是高鎳三元，高鎳加高電壓這種三元正極的材料體系。
7.鐵鋰方形的重點應用領域和未來發展規劃？
鐵鋰電池的主要應用領域：
一是動力，公司的鐵鋰動力除了做客車、專用車之外，在乘用車領域，特別是在中高端的車型上也實現了突破。
第二個重點領域是儲能。主要客戶是華為、沃太。
第三是電動船舶。
鐵鋰電池是現在公司出貨量最大，21年是5-6GW/H（其中儲能2GW/H左右，商用車3.9GW/H）。22年來看是可以看到16GW/H以上的體量。
今年重點還是商用車，增速在50%左右。目前看專用車，重卡，物流車，工程作業車對鐵鋰電池的需求還是比較明顯的，還有一些重卡採用了換電模式，對應的鐵鋰電池的需求增量比較明顯。
乘用車方面，小鵬P5開始用億緯的鐵鋰電池。除了小鵬後續還有更多的主機廠。惠州基地已經投建了16GW/H的鐵鋰乘用車的項目。
儲能是鐵鋰比較重要的一塊。去年儲能貢獻2GW/H的體量，22年的量應該會到8GW/H左右，往後看量會更多。儲能方面公司以供電芯為主，供給華為、陽光做成儲能的集成的產品，然後再應用到終端。公司在荊門有一個工廠專供華為，後續在武漢規划了儲能的基地，大概是10GW/H的體量，成都計劃50GW/H產能以儲能電池為主。公司和林洋能源合資項目也是儲能。
目前來看，現在總體的產能規劃有300GW/H以上，其中鐵鋰的佔比應該最多，約200GW/H的體量。這是公司後面放量最核心的爆發點。公司現在鐵鋰領域份額在國內排在第四，僅次於寧德、比亞迪、國軒。
8.億緯鐵鋰方面的技術優勢？
億緯鐵鋰的優勢是在工藝方面是疊片的工藝。寧德工藝以卷繞的為主。疊片跟卷繞相比，優勢就在於疊片的能量密度相對會更高，邊不用像卷繞有縫隙，疊片空間的利用率能量密度相對會更高。其次，疊片的良率相對更高，因為卷繞就是一條非常長的幾片，但疊片是會分切的，分析好一片一片，每一片分析好都是會做一定的檢查的。如果有發現問題可以及時的就把這片給換掉。但是疊片其實也有不好的地方，主要是製造工藝技術要求更高，因為疊片在磨機的時候容易產生毛刺和粉塵，容易造成電池的短路。從行業趨勢角度來看，疊片是一個比較重要的技術方向。億緯的疊片技術相對領先。
鐵鋰未來新技術，公司比較看好磷酸錳鐵鋰，公司布局的材料公司—金泉新材料，規劃要建2.5萬噸錳鐵鋰的產能，23年會釋放產能出來。
9.鐵鋰產能、出貨及盈利情況？
近年億緯鐵鋰量的增長非常迅速，去年不到6，今年會有16-18GW/H的體量,明年進一步翻倍。按照現在產能300GW/H左右的產能規劃，2025年鐵鋰貢獻的量有可能可以超過100GW/H。
億緯鐵鋰的盈利能力。鐵鋰現在更多的國內的商用車以及乘用車、儲能。價格方面沒有軟包電池一樣那麼高。原材料漲價的傳導也沒有那麼順暢。短期億緯公司內部要承擔一部分漲價的影響，所以億緯21Q1鐵鋰盈利受損，22Q2鐵鋰電池基本上可以做到盈虧平衡，後面盈利逐季修復向上。
10.大圓柱的技術優勢？
按劉工在汽車百人會的說法，億緯46大圓柱至少可以有四個方面的優勢：
極致製造：圓柱電池可以實現極致的製造，供應路徑縮短了30%，它的GWH的生產效率更高；
極致安全：電池級的電芯在內部壓力超過一定的數值以後，它會開閥定向泄出內部的主要熱量，非常精準、快速釋放了電池的壓力，避免了電池間的熱擴散。電池泄壓以後，電池系統的內部結構沒有發生改變，所以整個系統可以做到絕對安全，永不起火。
極致成本：理論製造成本比三元方型低42%（現在還做不到）。社會綜合成本會更低，本來需要550公里的電池，現在只需要350公里足矣，這裡能節約整體電池的成本36%, 對應電池重量也降低差不多這麼多，也同時帶來了節能和里程的提升。我們算了一下，配350公里的電池，跟配550公里的電池，全社會一年可以節約3萬億，這麼算起來，整個電汽車對電池需求的成本能降低到50%-60% 。
極致效率：大圓柱電池配備的是快充技術，把電池用10分鐘的時間，把它充滿。具備雙槍充電，速度就可以提高一倍。
11.大圓柱的進展和競爭優勢？
大圓柱相當於是公司在內圈搶跑的技術路線。如果順利，未來可以幫助提升公司三元方面的競爭力上一個台階。
大圓柱技術方面的優勢，經過特斯拉的宣傳，市場已經有了充分認識。在性能方面，因為體積容量比21700會大5倍左右，大圓柱的成本跟能量密度可以做得更好一些，成本可以降20-30%左右，能量密度可以提升20%左右。
大圓柱性能方面是提高了很多，但是難度增加了不少。大圓柱是特斯拉是較早提出來的方案，2020年年初提出來以後，實際量產的工作一直在往後推。最難的地方就是大圓柱極耳的處理工藝是比較難。
目前來看，億緯在大圓柱的技術方面應該比特斯拉還要更領先一點。雖然特斯拉在22Q1已經發佈大圓柱實現量產，實際上良率還不理想，製造工藝方面也是存在一些缺陷的。這導致特斯拉現在的大圓柱放量低於預期。目前特斯拉正在帶着海外松下、LG、三星加速大圓柱進展。量方面，海外同行也都只是在中試階段，技術方面也沒有達到成熟。最近這段時間，近期海外電池企業才開始公告要大規模擴產圓柱的產能，由此推算，海外大圓柱成熟量產的時間應該也是要到2023年。
相對而言，從億緯公司交流口徑來看，億緯的大圓柱的製造工藝會做得更好，包括在極片工藝會比特斯拉的可執行性還要做得更好。
億緯在圓柱方面的積累較多。公司從2015年開始做圓柱，一開始是找了三洋、松下的前圓柱團隊來做的。雖然公司現在的大圓柱產品雖然還沒有完全成熟，但離量產的時間點是越來越近了，而且是預期行業內最先實現大批量產的。
材料技術路線：億緯採用的技術是三元高鎳，再加高電壓快充技術路線。如果能做成，或將幫助公司在高端車企實現快速放量。
億緯大圓柱量產時間節點：22年底公司4680產品可以達到量產條件。
億緯大圓柱產能建設：現在已經規劃20GW/H的產能。22年底大概可以投7GW/H，23年上半年陸續會把剩下的13GW/H的產能投好。
12.國內大圓柱競爭格局？
國內電池企業現在布局大圓柱的，除了億緯，就是寧德和比克。比克總體的綜合實力肯定不如億緯的。寧德時代也在布局大圓柱，但寧德更看好的技術路線應該還是方形，大圓柱技術路線只是一個補充；相對來說，現在只有億緯在大圓柱方面更專註、更領先。
13.大圓柱客戶定點情況？
大圓柱客戶定點情況。目前大家能夠看到的定點就是成都大運。公告一出來市場上嘲笑聲音一片。實際上基於客戶要求，很多信息公司沒有公告出來。就我們了解到的情況，寶馬意向合作是非常明確的，前一兩年公司就安排了大圓柱中試的產線給寶馬做認證和拓展，未來可以期待寶馬放量。22下半年以及23年一些新客戶的拓展也很值得期待的。對新的電池技術，行業一般一開始會觀望，先看這個產品實際的性能，以及一些廠商應用的反饋，然後才會開始加大拓展。
現在大圓柱億緯已經規划了20GW/H的產能，未來還有40GW/H以上的產能在規劃和後續的建設。在海外匈牙利也是有規劃產能，建設進度肯定會偏慢一些，預計3到5年後歐大圓本土化的產能才會開始放量。
14.億緯在二線動力電池梯隊的競爭優勢？
公司從2015年開始做動力電池，到現在也有8年左右的時間。現在處於二線電池企業里的第一梯隊，也是二線電池企業裡頭就是最有潛力的一家電池企業。
從技術路線來看：
億緯的技術路線布局更全面，三元、鐵鋰都有，而且它的三元、鐵鋰都是按高標準做的，技術布局也比較前沿。三元方面，公司很明確就是要做高鎳快充的技術路線。而其他二線電池企業，很多精力主要還是集中在三元的中鎳產品。有一些只有三元，方形可能相對還比較少。包括中航現在主要是三元產品，鐵鋰相對少一些，可能要過一兩年才會大規模放量。
從客戶結構看：
動力電池：2018年開始，海外客戶戴姆勒、現代實現突破，後續方形三元也拿到了寶馬的定點、積架路虎等海外大客戶的定點。國內客戶主要是新勢力，包括小鵬、哪吒、理想等。
儲能客戶：大電站項目主要跟華為合作，公用儲能主要是沃太能源也是有合作的。
從規模方面來看：
公司今年動力電池體量是可以到接近翻倍增長30GW/H，明年將繼續翻倍，做到60GW/H左右。按照現在的規劃，到22年底產能突破100GW/H，23年底是200GW/H。有客戶、產能、產業鏈保障、盈利現金流優勢，億緯應該是能逐步完成落實的。
億緯跟中航規模方面相當，兩家公司今年體量都是在30GW/H左右，明年都是往60GW/H去走。
從產能布局角度看：
公司現在基地很多廣東惠州，湖北荊門，湖北武漢，雲南曲靖和玉溪，四川成都，基本上往西部地區去拓展。原因一個是資源方面，鋰資源這些地方比較豐富。電力能源成本西部地區也是會更低、人力成本會更低，政策也會更優惠。目前公司總體規劃的些產能加起來已經超過300多GW/H。目前市場對億緯鋰能2025年的出貨預期是在100GW/H左右，這個產能是可以完全滿足2025年之前的出貨量了。未來也不用太擔心公司產能消化的問題，因為公司所有擴產產能規劃都是根據客戶的意向訂單來做的，釋放的節奏會根據客戶的訂單需求來。一般提前一年大概能知道明年這個客戶的訂單指引，然後再規劃明年大概要投產多少產能。總體來看公司的產能利用率未來可以保持比較高的水平的。產能跟客戶的需求方面是可以做到匹配。
從供應鏈管控角度看：
公司的盈利情況一直都還不錯，其他二線企業可能在此前都是不賺錢的，但公司基本上都是可以做到盈虧平衡以上。此前軟包電池的凈利率有10%左右，今年因受上遊資源漲價的影響，稍微下來了一些，但二季度開始會有比較強勢的恢復，這主要得益於公司在供應鏈方面的布局22年下半年開始進入了收穫階段。這些合資的產能除了在材料保供方面做出貢獻，還將給公司帶來可觀的投資收益，也是23年公司業績超預期的來源。
15.公司在上、中游布局合作的進展、規劃和意義？
不論是上游的資源還是材料，公司都有合資的產量，且規模相對較大，緊張時刻，公司會有保供優勢，同時價格方面肯定也會有優勢。從下半年到明年，公司因此帶來的成本優勢將會越來越明顯。
鋰資源:碳酸鋰主要是興華、金海這兩個參股控股的公司。鹽湖提鋰22Q2就會開始貢獻投資收益了。到22年底金海1萬噸投產，23年可以貢獻比較大規模的利潤。
鈷：主要是和華友合資參股鎳冶煉項目，預計在2024年開始貢獻利潤。
其他合資產能：
膈膜跟恩傑；負極跟中科；隔膜、負極會慢一點，但也會在23年釋放產能。
鐵鋰正極是跟德邦；電解液是跟新宙邦。電解液和鐵鋰正極從22Q2開始產能釋放。
公司在供應鏈方面的布局同時帶來了利潤的彈性。
碳酸鋰資源方面，今年公司布局的興華、鋰業本來就是有5000噸的產能，22Q2開始貢獻利潤。再加上青海Q3末會投1W噸的產能，在Q4增量貢獻。所以今年公司的碳酸鋰權益產量應該是可以到3000噸以上，貢獻7個億左右的利潤。23年來看，青海1W噸打滿，新華5000噸，也是打滿的情況。23年碳酸鋰方面，公司總的權益量可以達到1W噸左右，對應可以貢獻10億以上的投資收益。
材料供應鏈方面，公司有鐵鋰正極，三元負極，隔膜，電解液產能布局。鐵鋰正極以及電解液，22年已經有產能釋放，會貢獻利潤。今年供應鏈方面的權益可以貢獻1億～2億的利潤。23年可能可以貢獻4個億。再往後，2024年左右產能全部釋放，供應鏈或可以貢獻10億以上的利潤。
以上構成了明年利潤及超預期的空間來源。
後續公司規劃的產能也是比較大，對應的上遊資源、供應鏈方面的資本開支還會擴張。碳酸鋰公司目標自己的鋰資源的資本比例應該還是要在20-30%左右的體量。公司最近公告和蜂巢在四川要布局鋰資源。中游供應鏈，按照現在規劃的體量，還無法滿足公司2025年左右的需求，不排除後續供應鏈還會進一步地擴張。
16.公司動力電池業務盈利預期？
總體來看對公司供應鏈出貨以及盈利的預期，去年公司是做了13GW/H的體量，今年預計應該是可以到30GW/H左右。其中：
三元大概貢獻10GW/H；
鐵鋰大概是可以貢獻18GW/H左右。包括儲能會貢獻8GW/H左右。今年整體實現翻倍增長。23年應該會進一步繼續翻倍，基本上是可以到60GW/H的體量。按照現在公司產能擴張和客戶訂單情況，23年翻倍概率較大。
今年動力這塊的利潤相比去年沒有太大的增長。主要是因為今年的原材料漲價的影響，同時今年的費用情況也是比較高的，股權激勵費用也是有影響的。2022年動力的利潤應該有4個億左右。
2023年看供應鏈的情況，有可能可以到20到30個億，動力電池業績彈性主要是體現在23年。
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