中美股市「東邊日出西邊雨」能否持續?

2022年07月02日09:33:13 財經 1481

核心觀點

4月底以來,在全球股指普跌的情況下,A股走出了獨立的行情。歷史上,在美股經歷大幅下跌時,A股往往同步跟跌,「中漲美跌」的情形在2002年後僅出現過兩次。

探究本輪中美股市背離的原因,主要是中美兩國經濟周期的錯位和股市估值位置的不同。

展望下半年,A股在三季度或將震蕩上行,也隨時面臨波段性調整的風險。但長期來看,A股能否延續之前的獨立行情,仍舊要取決於全球經濟周期的方向性變化。

正文

當前A股一枝獨秀,中美股市出現「逆向」

開年以來,在地緣衝突、疫情擾動的背景下,全球的資本市場都處於「水深火熱」之中。然而,4月下旬以來,在全球股指普跌的情況下,A股持續走強,在全球股市中一枝獨秀(圖1)。

滬深300時隔兩個月,重回4200點。而美股兩度下探,標普500年度最大回撤也已經達到了23.6%。

圖1. 4月27日以來,全球股市表現對比(%)

中美股市「東邊日出西邊雨」能否持續? - 天天要聞

來源:Wind,銀科金融研究院(註:數據截至2022年6月29日)

當前,中美股市行情「此消彼長」,原因何在?站在下半年的起點,A股的行情又將如何演繹?

對於這個問題,我們將通過復盤歷史上A股和美股走勢的相關性,進行量化分析,希望從歷史的經驗里獲得一些啟發。

從熱力圖看中美股市的相關性

以滬深300和標普500為例,復盤兩者走勢的相關性,根據熱力圖我們不難發現:歷史上A股和美股整體的相關性一般(圖2)。但近十年以來,標普500和滬深300的相關性在逐步變強(圖3),尤其是美股下跌對A股的影響更大。

圖2. 中美股市相關係數熱力圖

中美股市「東邊日出西邊雨」能否持續? - 天天要聞

來源:銀科金融研究院(數據為2002年至今)

圖3. 近十年來,標普500和滬深300相關性變強

中美股市「東邊日出西邊雨」能否持續? - 天天要聞

來源:銀科金融研究院(數據為2012年至今)

歷次美股大跌,A股如何反應?

以標普500和滬深300指數為例,結合量化分析,我們發現:美股在大幅下跌時,A股的走勢往往也會遭受拖累。2014年以後,在標普500明顯的下跌周期中(跌幅大於10%),滬深300也都基本出現了「跟跌」的現象(圖4)。

圖4. 歷史上美股大幅下跌時,A股往往同步跟跌

中美股市「東邊日出西邊雨」能否持續? - 天天要聞

來源:Wind,銀科金融研究院

自2002年以來,標普500跌幅超過5%的27個月份中,滬深300在其中的20個月份里呈現「跟隨式」下跌,其中有17次跌幅超過5%(圖5)。

圖5. 標普500大跌的月份,A股的表現

中美股市「東邊日出西邊雨」能否持續? - 天天要聞

來源:Wind,銀科金融研究院

哪些原因造成了「中漲美跌」的情形?

歷史上,在美股經歷大幅下跌時,A股往往同步跟跌,因此「中漲美跌」的情形相對少見。在2007年以後,當標普在經歷單日跌幅超過3%時,滬深300有68%的概率在10日內也出現3%的大跌,期間間隔時間的中位數僅為4天(圖6)。

圖6. 標普單日大跌,滬深大概率在短期內跟跌

中美股市「東邊日出西邊雨」能否持續? - 天天要聞

來源:Wind,銀科金融研究院

根據圖5,我們也不難看出:在2002年以後,「中漲美跌」的情形只出現過兩輪,分別在2002年和2008-2009年。探究其根本原因,主要是中美兩國經濟周期和貨幣政策的錯位。

2002年初,「911」事件影響猶存,基本面形式仍不樂觀。彼時美國的通脹正處於較低的水平,在寬鬆的貨幣政策的刺激下,美國經濟加速回暖:從基本面數據來看,PMI和消費零售數據持續上行,2002年第一季度GDP增速和企業盈利也已經觸底反彈。然而,財務造假醜聞不斷,使得投資者信心遭遇了嚴重的打擊,也再度點燃了美股的做空情緒。本輪美股的下跌從2002年3月開始,一直持續到了同年7月。在此期間,標普500的跌幅高達31%,幾乎回到了1997年的點位上。

在本輪美股下跌的期間,A股的表現卻與之背道而馳,呈現了震蕩上行的趨勢。2002年,在經歷了前一年的股市暴跌後,中國加大了貨幣政策的寬鬆力度,開啟了新一輪的經濟周期。各項經濟也都在大幅上行,2002年實際GDP增速達到了9.1%。同時,多項利好政策相繼出台,以穩定資本市場信心。中美兩國經濟周期的錯位促成了本輪A股的獨立行情。

當我們把目光拉回到2007年,金融危機的風暴席捲全球,美股也開始了有史以來最劇烈的震蕩和下跌,標普500指數在此期間巨幅回撤56.8%。美聯儲先後開啟了四輪量化寬鬆,直到2009年,美國才從逐步從金融危機的陰霾中走出。

彼時的A股市場,同樣受到了金融危機的掣肘。但2008年下旬,超預期的「4萬億」刺激計划出台,吹響了政策正式寬鬆的總號角。此後一系列的利好政策密集出台,火力全開,對A股市場提振作用顯著,A股也實現了階段性的「逆風翻盤」。

近期中美股市「逆向」,原因何在?

4月下旬以來,美股多次單日跌幅超過3%,而次日A股的表現卻與之背道而馳。A股開始對美股下跌脫敏,背後的原因同樣發人深省。

首先,中美兩國經濟周期錯位。從投資時鐘的角度看,美國在通脹高企的環境下,貨幣政策「踩剎車」,經濟增長動能下滑。「滯脹+緊縮」的組合之下,市場對於美國經濟衰退的擔憂愈演愈烈。從近期發佈的數據中我們也能探究一二:6月密歇根大學消費者信心指數創歷史新低、部分企業盈利數據偏弱,也加劇了市場對美國經濟下行的擔憂。

相比之下,中國在2021年底開始進入經濟下行後期,通脹開始回落。中國的投資時鐘正處於衰退後期,股市開始企穩,即將迎來下半年的弱復蘇。

估值水平也是解釋中美股市出現背離的因素之一。A股在經歷持續調整後估值已經處於歷史低位,而美股估值整體處於中等偏高的水平。中長期來看,A股有着更高的投資性價比。

當前,國內的疫情迎來拐點,疫後修復井然有序。當前的宏觀環境更加寬鬆,一系列「穩經濟」的利好政策不斷加碼,也驅動A股走出獨立行情。

下半年A股將如何演繹?

展望下半年,全球經濟將繼續面臨滯脹的風險。在地緣政治尚不明朗的背景下,全球大宗商品價格將大概率維持高位震蕩。同時,全球高通脹的時代漸行漸近,海外也即將迎來更動蕩的市場。

相比于海外市場的「風雨飄搖」,中國已經逐步從疫情的陰霾中走出,未來將步入「經濟回暖+政策托底」的新階段,面臨的通脹壓力也相對可控。伴隨疫情形勢好轉、穩增長政策落地顯效,國內的經濟也迎來了曙光和希望。從近期的高頻數據看,線下消費、交通運輸、房地產等方面均在回暖,經濟企穩回升也有望助力A股進入上行通道。

但從財政資源的角度看,現階段「保增長」更多依靠政府發力,企業和家庭部門都在「縮緊錢包」,動力不足,也在一定程度上制約了經濟的增長。當前,A股在進行了連續兩個月的階段性上漲之後,已經基本進入了第一波修復行情的尾聲階段。

短期來看,A股在三季度或將震蕩上行,也隨時可能面臨波段性調整的風險。但長期來看,A股能否延續之前的獨立行情,仍舊要取決於全球經濟周期的方向性變化。在全球經濟下行壓力凸顯的背景下,中國能否獨善其身,仍是一個值得深刻思考的話題。

風物長宜放眼量,莫為浮雲遮望眼。投資從來就不是一蹴而就的事情,我們也應當樂觀看待A股市場的長期投資價值。


免責聲明

在本頁發表,或在本頁所得的資料及文件(「信息」)僅供閣下作一般資料用途,並無考慮各個別人士的投資目標、財務狀況及特別需要,不構成任何類型或形式的要約、要約或邀請的遊說、推廣、引誘、聲明,亦不構成購買或出售本頁內所述於任何交易所上市的股票或結構性產品(包括認股權證及牛熊證)(「結構性產品」)、相關資產或任何其他金融產品的任何意見或建議。

財經分類資訊推薦

新興產業有望加速發展,科創100指數ETF(588030)逆市上漲,盤中成交額已超4億 - 天天要聞

新興產業有望加速發展,科創100指數ETF(588030)逆市上漲,盤中成交額已超4億

2024年6月20日 ,A股三大指數午後持續走弱,科創板熱度較高,上證科創板100指數走勢強化,截至 14:05,上證科創板100指數上漲0.95%,成分股東微半導漲超12%,源傑科技、安路科技等個股跟漲。科創100指數ETF(588030)漲0.90%,最新價報0.78元,盤中成交額已達4.30億元,換手率8.24%。科創板作為半導體上市公司的聚集地,含.
山東華春新能源:打造綠色能源多能互補技術產品先鋒 - 天天要聞

山東華春新能源:打造綠色能源多能互補技術產品先鋒

大眾網見習記者 李鑫鵬 濟寧報道6月19日,濟寧市政府新聞辦召開民營企業家記者見面會——培育和發展新質生產力,以科技創新引領企業高質量發展專場。大眾網記者了解到,華春新能源股份有限公司積極投身現代化強市建設的先進做法。
探索中國地產股的未來:波動中的機遇與挑戰 - 天天要聞

探索中國地產股的未來:波動中的機遇與挑戰

以下內容由【一起彩】整理提供,更多實用功能搜索「一起彩」到APP體驗。隨着全球經濟格局的不斷演變,中國房地產市場一直是國內外投資者關注的焦點。近期,雖然市場面臨諸多不確定性,但深入分析行業動態及政策導向,我們不難發現,中國地產股依然蘊藏着豐
萊克天狼星S9 Plus,科技與創新的力量背後的清潔革命 - 天天要聞

萊克天狼星S9 Plus,科技與創新的力量背後的清潔革命

在如今家電行業日新月異的背景下,萊克電氣以其卓越的科技實力和持續的創新精神,不斷推動清潔電器行業的發展。萊克天狼星S9 Plus作為萊克電氣旗下的一款旗艦產品,憑藉其強大的功能、創新的科技和人性化的設計,成為清潔電器領域的佼佼者,為廣大用戶帶來了前所未有的清潔
iQOO Z9全家桶 三款大電池手機到底怎麼選最適合你 - 天天要聞

iQOO Z9全家桶 三款大電池手機到底怎麼選最適合你

現在的手機電池容量在不斷的增大,隨着電池的技術發展,電池負極材料的變化,讓能量密度快速上升,現在推出了很多6000mAh電池的手機,像是iQOO就推出了Z9系列手機,全系都搭載了6000mAh大電池,其中包含Z9、Z9 Turbo和Z9x三款機型,不過三款手機
科創板多家股票上漲,券商:多重驅動將催化科創板行情 - 天天要聞

科創板多家股票上漲,券商:多重驅動將催化科創板行情

6月20日早盤,A股三大指數低開隨後震蕩走弱。截至記者發稿,兩市上漲家數為1105家,而科創板股票佔據了「半壁江山」,達435家,科創50指數也大漲1.57%。其中,鍇威特、逸飛激光、晶華微、思林傑、燦瑞科技、雲涌科技、氣派科技獲「20cm
蘭州留創園獲「留學人員創業園建設30周年優秀園區獎」 - 天天要聞

蘭州留創園獲「留學人員創業園建設30周年優秀園區獎」

蘭州留創園獲「留學人員創業園建設30周年優秀園區獎」留學人員創業園建設30周年主題活動暨第25屆全國留學人員創業園網絡年會於6月18日至20日在蘇州高新區舉辦。活動中,蘭州留創園入選「留學人員創業園建設30周年優秀園區」。據了解,19日開展的留學人員創業園建設30周年主題活動總結與回顧了30年來留學人員創業園建設與發...
聚焦蘭洽會|「全程式」服務加快落地流程 西固區蘭洽會招商引資項目加速推進 - 天天要聞

聚焦蘭洽會|「全程式」服務加快落地流程 西固區蘭洽會招商引資項目加速推進

西固區聚焦化工園區建設、陸港通道物流、城市有機更新和鄉村全面振興,着力引進龍頭企業和發展潛力大的產業項目,構建現代化產業體系,截至目前,第28、29屆蘭洽會市簽的20個重點項目已有9個項目建成,9個項目正在有序推進,實現到位資金72.43億元。  走進中核匯能蘭州西固區大紅山光伏發電項目建設現場,一塊塊太陽能電...