光刻機的難點在哪裡？
星空君覺得光刻這兩個字非常精準到位。
第一個難點是光，也就是光源，最頂級的光刻機使用的EUV（極紫外光），國內只有研發相關的消息，但尚無商業化應用的消息。不過相對低端一些的DUV（深紫外光）光源的產品，消息眾多，比如茂萊光學是DUV光源的供應商。
第二個難點是刻，移動光源進行操作，也就是所謂的雙工件台，這項技術華卓精科已經實現了突破。
2022年上半年，ASML對中國大陸的光刻機銷售數量占其總銷量的三分之一左右。如此快速的出貨，一方面說明中國市場對光刻機需求旺盛，另一方面說明中國的光刻機技術突破指日可待，再不賣就沒人買了。
ASML總裁溫格寧稱，如果美國繼續芯片斷供的決策，將會迫使中國加速實現技術自主，不出15年時間，中國將擁有一切。
面對芯片行業的艱難險阻，星空君一直是樂觀主義者。市場、資金、人才我們都有了，無非就是缺一點點時間。
按照溫格寧的說法，在擁有一切之前，讓我們先擁有DUV光刻機技術吧！
01
茂萊光學，DUV光刻機光學透視鏡提供商
茂萊光學1999年成立，早期主要從事光學鏡頭業務，以出口為主。隨着技術的不斷革新，以及客戶方面的需求越來越苛刻，公司涉足的領域也就越來越專而深。
目前公司產品主要為定製化工業級精密光學產品， 下游應用領域主要為半導體、生命科學、 AR/VR 檢測等領域。相比智能手機、數碼相機、投影儀、安防監控鏡頭等消費級應用領域，工業級精密光學對產品所能實現的工藝參數和技術性能提出了更高的要求，且更關注在特殊場景下的應用，市場規模也相對較小。
直到有一天，上海微電子向公司下了訂單。
說一個「驚悚」的事實，中國的光刻機技術，全球前列，排名前五。
能夠生產光刻機的企業，整個藍星，也只有荷蘭的 ASML、日本的 Nikon、日本的 Cannon、美國的 Ultratech 和上海微電子寥寥幾家。其中，ASML並非一己之力，而是集結了全球頂級科技公司共同的力量打造出來。
距離全球頂級光刻機還有不小的差距，並不代表就要厚此薄彼。中國已經解決了從無到有的鴻溝，所以耐心點，給中國企業一點點時間。
數據來源：同花順iFind，製圖：詩與星空
雖然做到了「掌握核心科技」，但公司的規模過小的缺點也非常明顯。
根據弗若斯特沙利文， 2021 年全球工業級精密光學的市場規模為 135.7 億元，預計未來市場規模將從 2022 年的 159.4 億元增長到 2026 年的 267.6 億元，年均複合增長率約為 13.8%；蔡司、尼康、佳能、 Newport、 Jenoptik、徠卡、奧林巴斯等國際企業佔據了該市場超過 70%的份額，處於行業領先地位。
現階段，茂萊光學全球市場佔有率約2.4%左右。
這意味着兩點，第一，整個行業空間非常有限（未來也就全球幾百億人民幣）；第二，公司是相對較小的品牌，無力和行業巨頭競爭。
換言之，茂萊光學只能解決半導體國產自主可控關鍵節點能不能頂上的問題，而自身的發展空間不大。
02
比較迷惑人的營收分類
據公司招股書，公司的產品最主要的應用包括生命科學、半導體、AR/VR檢測等。
1、生命科學
其中，生命科學佔比超過36%。
什麼是生命科學？
其實就是牙科應用。主要用於口腔掃描儀器中的光學掃描頭，等光學器件
2、半導體
如果說把牙科描述成生命科學比較文縐縐的話，公司招股書引導讀者把重心放在DUV光刻機配件上，就多少有點誤導了。
因為公司為上海微電子提供的DUV配件，銷售額非常小，甚至都沒有體現在前五大客戶中。
而公司的半導體業務，並非都是DUV配件，絕大多數是半導體行業檢測產品是否有瑕疵用的3D檢測鏡頭。
坦率的講，這類產品和傳統行業用的顯微鏡目鏡沒有本質上的區別，分類到半導體業務，很容易引起投資者的誤讀。
03
海外業務的風險
公司成立伊始，就是為了做出口業務。
發展至今，公司發展了大量的國內用戶，但依然是海外業務為主。美國牙科設備生產商ALIGN是公司第一大客戶，銷售佔比超過15%。
2019年至2021年，公司境外銷售收入分別為 15,466.19 萬元、 17,911.51 萬元、 25,449.82萬元和 16,503.44 萬元，占營業收入的比例分別為 69.70%、 72.74%、 76.78%和 79.79%。
在當前不太確定的國際形勢下，公司的業績也有一定的不確定性。
另外，需要重點關注的是：2019年至2021年，公司從境內出口美國的銷售金額分別為 4,382.84 萬元、 4,753.59萬元、 5,340.41 萬元和 2,865.79 萬元，占各期銷售收入的比例分別為 19.75%、 19.31%、16.11%和 13.85%。公司對美國供應商的採購金額分別為 395.50 萬元、 666.53 萬元、920.40 萬元和 291.09 萬元，占採購總額的比例分別為 4.90%、 5.62%、 6.66%和 3.44%。
為什麼單獨提美國？
一方面，公司的核心出口產品，均在美國的加稅範圍之內；另一方面，公司從事的行業，又比較敏感。
相對來說，公司的產品屬於非常細分的領域，對高端客戶的依賴度也比較高。
如果未來公司不能與這些下游細分行業的領先客戶保持良好合作關係，或未能在細分市場拓展其他新客戶，則可能導致公司在某一細分應用場景中短時間內無法找到新的可替代客戶，對公司某一細分市場的業務發展產生不利影響。
