美聯儲本月會否繼續加息？聚焦今夜重磅CPI數據

六月跳過加息後，美聯儲本月會否繼續加息？繼喜憂參半的6月非農數據公布後，CPI成為市場預測美聯儲7月及未來加息路徑的重要數據。

北京時間今晚20:30，美國勞工部將公布6月CPI通脹數據。目前彭博社調查中值顯示，經濟學家預計：

美國6月整體CPI將同比上漲3.1%，5月為4%，如果預測準確，這將是該數據連續第12個月下降，且為2021年3月以來最低；整體CPI環比將上漲0.3%，高於5月份的0.1%。

剔除能源和食品的核心CPI同比漲幅將從5.3%放緩至5%，如果預測準確，將為2021年11月以來最低；核心CPI環比將上漲0.3%，從5月的0.4%小幅放緩。

雖然6月整體CPI預計將大幅降溫，但多數分析師預計，除非出現巨大的意外降溫，今晚的CPI數據不太可能阻止美聯儲7月繼續加息，但可能會降低7月會議之後進一步加息的可能性。

6月非農報告顯示薪資增速超預期，引發了人們對美聯儲可能不得不繼續加息以使通脹更接近2%目標的擔憂。芝商所美聯儲觀察工具顯示，目前市場認為美聯儲將在7月FOMC會議上繼續加息25基點的概率為92.4%。

基數效應、二手車價格下跌

6月美國整體CPI可能下降近1個百分點，很大原因在於去年能源價格暴漲導致的基數效應。

去年6月份，石油天然氣價格上漲推動美國CPI上漲至9.1%的本輪高點。隨着能源價格降溫，過去一年美國CPI整體放緩。

另外一個重要項目——二手車價格最近加速下跌，已經提早傳來了通脹有望繼續降溫的好消息。

周一曼海姆二手車報告顯示，6月二手車價值指數環比下降4.2%，創疫情初期2020年4月以來最大月降幅；該指數在去年4月達到巔峰後持續下行，截至今年6月，已較一年前水平同比下降10.3%。

機構普遍認為，二手車價格下跌是6月份美國CPI增長放緩的主要原因。

摩根大通在最新報告中寫道：

“我們預計未來幾個月，曼海姆指數的下降將反映在二手車CPI中……9月份二手車CPI將下降5.7%。考慮到二手車占核心商品的12%(佔整體CPI的3.35%)，這可能會在短期內增加反通脹的動力。”

高盛也認同這一觀點，補充道：

“我們預計6月份二手車價格將下降1.2%，新車價格將下降0.2%，反映出二手車拍賣價格下降以及汽車經銷商促銷激勵措施的持續增加。”

並且展望未來，高盛預計汽車生產正常化、庫存增加和新車激勵措施的增加，將導致二手車通脹進一步下降，該行預計到2023年12月，二手車價格將同比下降11%。

野村也預計二手車價格在連續兩輪強勁上漲後將恢復下跌。

瑞銀則在報告中表示：

“4月和5月的核心CPI上漲中，絕大部分動力來自二手車和住房租金，如今隨着6月份二手車價格回落（預計未來幾個月降幅更大），這兩大粘性支柱之一正在崩潰。”

機票和酒店價格下降、租金漲幅略緩

高盛和瑞銀都對6月CPI中的季節性因素做了分析。

高盛預計，6月的季節性因素將給旅遊類別帶來壓力，因為在疫情後，季節性因素可能會使CPI出現更大的價格反彈。

瑞銀在報告中表示：

“目前的季節性因素對機票、能源產品(汽油)、離家住宿(酒店)和二手車價格尤其不利。但將當前的季節性因素與頻繁出現的未經季調的數據結合起來發現，機票和酒店價格都在下降。”

與此同時，高盛預計6月酒店和公共交通價格將分別下降2%。

住房租金方面，高盛預計住房通脹將有所緩和，6月租金和業主等價租金（OER）都將增長0.47%（5月上漲0.5%），因為新租賃和續租之間的租金差距將繼續縮小。該行的經濟學家估計，目前新房租金和續租租金之間的差距約為3.25%，低於峰值的7.5%。

瑞銀在報告中表示：

“預計租金和業主等價租金在6月份仍將出現大幅增長。然而，最新數據繼續顯示，自去年秋季以來，每個月新租戶租金的漲幅都處於或低於疫情前的水平。因此，CPI租金漲幅應該會放緩，我們預計6月份CPI租金漲幅將略低於過去幾個月。”

其他方面，高盛預計，醫療保險價格的持續下降，將導致6月份醫療服務價格回落0.3%；服裝價格將上漲0.4%，反映支出仍強勁；由於保險公司繼續轉嫁更高的維修和更換成本，汽車保險價格將上漲2%。

對美聯儲政策影響幾何？

摩根大通的市場團隊非常樂觀，他們在一份報告寫道：

“鴿派言論似乎比鷹派言論更有可能出現，市場存在上行風險，因為我們看到通脹大幅下降，足以結束美聯儲的加息周期。

但其他機構和分析師則更謹慎，主要是考慮到核心通脹的粘性，而且隨着基數效應遞減，美國通脹，越往後越難降。

高盛預計，未來幾個月核心CPI環比平均將保持在0.2-0.3%的區間，反映出住房通脹持續溫和，二手車價格下降，以及隨着勞動力需求繼續放緩，非住房服務通脹放緩。

該行預測，2023年12月的核心CPI同比為3.8%，2024年12月為3%，2023年的通脹放緩更多是由商品而非服務類別推動的。

高盛交易員John Flood指出，聯邦基金期貨目前顯示，7月26日再次加息25個基點的可能性大於90%，因此美聯儲在本月不加息的門檻將非常高。

瑞銀觀點相似，該行表示：

“6月份的CPI數據應該為聯儲官員所歡迎，然而，我們將FOMC最近的講話解讀為強烈傾向於在本月晚些時候的會議上再次加息，一個溫和的CPI數據可能不足以阻止FOMC這麼做。”

但瑞銀同時表示：

“如果像我們預期的那樣，核心CPI再有幾次溫和增長，這种放緩得到證實，FOMC不太可能在今年晚些時候進行第二次加息。”

瑞銀在報告中預計，在今晚的報告發布後，總體CPI通脹的急劇下降可能會暫停幾個月(甚至略有逆轉)，然後開始一個更溫和的下降步伐。

然而，由於租金的下降趨勢、二手車價格的下跌、供應瓶頸的緩解以及工資增長的放緩給價格上漲帶來了下行壓力，核心CPI環比可能會在幾個月內保持在0.2%左右。

野村則在報告中認為，儘管美聯儲不太可能對單一數據做出反應，但6月CPI報告可能會降低7月FOMC會議之後進一步加息的可能性。野村預計，7月可能是美聯儲當前加息周期的最後一次加息。

市場影響

摩根大通在最新的報告中表示，今夜的CPI與預期持平或低於預期的可能性為80%，在其他條件相同的情況下，這一系列結果可能會提振股市。

小摩分析師Andrew Tyler指出：

我們認為，這次公布的數據使市場更接近“金髮姑娘”，即經濟增長、盈利增長和通脹正常化。雖然牛市情景不需要美聯儲在7月會議上暫停加息，但這肯定會放大上行潛力。

該行認為，今夜最有可能的情況是CPI介於3%—3.2%之間，標普500指數上漲0.5—0.75%。如果通脹率為2.7%或更低，預計將導致標普500至少大漲2.5%。

摩根大通推演了五種CPI可能出現的情景，並對美股如何反應作出預測：

• 45%概率：CPI同比漲幅介於3%-3.2%之間

標普500將上漲0.5%-0.75%，這是市場普遍預期，支持通脹繼續大幅回落的說法，但不太可能阻止美聯儲在7月份加息25個基點，但這一結果可能足以消除今年餘下時間進一步加息的預期。

• 25%概率：CPI同比漲幅在2.8%-2.9%之間

標普500將上漲1.5%-1.75%。人們可能會看到7月加息預期下降，進一步來看如果看到加息預期下降到45%以下，那麼美聯儲可能會被迫屈服並再次“鷹式跳過”加息。在感受到緊縮周期的全面影響之前，人們已經看到通脹基本正常化，今年傑克遜霍爾央行年會（8月24日至26日）加息周期或將正式結束。

• 15%概率：CPl同比漲幅在3.3%-3.6%之間

標普500將下跌1%-1.25%，這種情況幾乎不會緩解市場對美聯儲很快結束加息周期的擔憂，考慮到今年夏天能源價格有上漲風險以及消費依然強勁，這種情況將使通脹下降的預期受到質疑。

• 10%概率：CPI為2.7%或更低

標普500指數有望大漲2.5%-3%。在這種情況下，美聯儲在7月或不再加息，第四季度降息的可能性也將增加。

• 5%概率：CPl同比增長3.7%

這是概率最小的情況。這將引發市場大舉拋售，標普500將大跌2%-2.5%，債券收益率、股票波動率大幅上升。市場預期美聯儲將在7月份加息50個基點，並在之後會議上額外加息。

本文來自華爾街見聞，歡迎下載APP查看更多