美國面臨40年來最嚴重通脹，全球經濟復蘇迎“逆風”

美國正經歷自上世紀80年代以來未出現過的通脹局面。

美國的9月通脹數據顯示，在扣除波動較大的能源和食品價格後，美國核心CPI（消費者價格指數）在9月同比上升6.6%，從絕對值看，美國已經有40年沒有出現過如此嚴重的通脹，這一數值創下1982年石油危機以來的最大增幅。

11月8日，美國即將舉行中期選舉。民主黨能否在參眾兩院中保持優勢，似乎也因嚴重通脹而變得難以預計。哈佛大學美國政治研究中心10月發布的一份民調顯示，在美國人認為最為重要的通貨膨脹問題上，58%的人對拜登政府控制通脹的能力沒有信心。

△

美國2021年1月至2022年9月CPI指數圖。

通脹高溫不退

“在經濟學領域談及通脹的可怕，第一在於通脹本身，物價水平持續上漲，貨幣不斷貶值，影響社會穩定；第二在於通脹預期，當人們認為未來物價會持續上升時，民眾會更多購買產品囤積，企業會縮減供給或轉嫁成本，供求矛盾加劇將推動價格實質上漲。這也是包括美國在內的主要發達國家決策者最擔心的事——現在通脹預期正在慢慢實現，通脹可能進入惡性循環。”中國社會科學院美國研究所助理研究員馬偉告訴《中國報道》記者。

美國把2%的PCE（個人消費支出平減指數）值作為通脹調控目標。馬偉表示，PCE與CPI近似，但調整頻率比CPI高一點。“該指數如果穩定在2%—3%，局面基本可控，如果升至5%—6%乃至更高，基本屬於失控狀態”。

從去年第二季度開始，美國PCE指標一路上揚，今年數值持續穩定在5%以上的高位。“美國經濟確已陷入通脹泥沼。”馬偉說。

美國諸多城市的居民正飽受高物價的困擾。生活在美國第三大城市芝加哥的朱朱（化名）今年6月逛超市時發現，所有商品的價格標籤都被重寫了，價格提高了10%左右。“以前四五美元的雞蛋漲價到7美元。”朱朱說。而生活在賓夕法尼亞州的齊月（化名）每月的油價支出，較前兩年多出二三十美元：“2020年時我在田納西州加過最便宜的油是1.49美元/加侖，現在賓州這邊漲到3.99美元/加侖。前段時間更離譜，4.59美元/加侖，直接翻番。”

△

1月12日，顧客在美國紐約一家加油站加油。

馬偉介紹，觀察此輪美國通脹可以從兩方面入手，一個是總體通脹，一個是核心通脹。總體通脹，主要包含商品和服務價格兩類，多從CPI、PCE等消費端數據觀察價格變化。核心通脹即剔除掉食品、能源等價格波動較大的項目後的指數，可以更準確捕捉價格變化趨勢。

“分析近幾個月的數據發現，食品和能源價格已基本穩定，真正上漲的是核心通脹，也就是機票酒店餐飲等服務業價格開始上升。相當於美國此輪通脹實現了從商品價格驅動到服務價格驅動的接力。”馬偉說。

一位在美國康涅狄格州經營餐廳的華人表示，餐飲業漲價實屬無奈：“真的快堅持不下去了，海鮮進價是疫情之前的3倍，我們只漲了15%的價錢，已經快把原來的利潤擠沒了。我們漲價不是為了掙錢，是為了生存。”

美國擰緊水龍頭

為應對國內嚴重的通脹局面，美聯儲3月緊急開啟加息，提高借貸利率基點，遏制本國市場上的資金流動。3月和5月，美聯儲分別加息25、50基點（一個基點等於0.01%）。

“還是晚了”，受訪專家均表示。“美聯儲開啟加息進程太晚，哪怕稍微早一個季度，現在的情況都不會這麼糟糕。”東方證券財富管理業務總部首席經濟學家陳達飛告訴《中國報道》記者。

6月，美國CPI數值達全年高點9.1%，美聯儲加大加息力度，6月、7月、9月連續三次分別加息75個基點，為1994年來的最大幅度加息。目前美聯儲利率維持在3.00%—3.25%。

△ 美聯儲主席鮑威爾

美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）曾在6月的新聞發布會上表示，美聯儲將堅定致力於讓通脹回落，加息步伐取決於未來經濟數據，希望到2022年年底可以加息至3.0%—3.5%這樣具有限制性的水平。

但多位美聯儲官員近期釋出鷹派信號，美聯儲加息不會停止，2022年將至少還有一次75基點的加息。美國通脹已遠超當初預期。受訪專家均表示，美聯儲加息可能要抬至4.5%，甚至5%以上才會停止。

“美聯儲加息對全球影響才是最大的。”馬偉認為。陳達飛也指出，美聯儲的地位相當於全球的中央銀行，它的加息進度對全球大部分國家及利率敏感部門的宏觀流動，都起到收縮作用。

在8月16日，美國總統拜登簽署了《通脹削減法案》，意在通過減少財政赤字、增加對大企業徵稅等措施來遏制通脹。不過該法案名不副實，與通脹並不直接相關，對美國通脹和經濟增長的正面影響有限，可能還將加大清潔能源領域的全球競爭。

9月，日元兌美元跌破150日元關口，創32年新低；英鎊兌美元貶值達20%。美聯儲加息已引發多國貨幣匯率震蕩。

“發達國家尚且如此，發展中國家和新興經濟體情況更糟。他們的經濟還未到減速時候，但美國單方面擰緊水龍頭後，一方面本幣貶值，國內資本為尋求保值加速外流。另一方面，像斯里蘭卡這樣的國家，外債高築，且都是以美元計算的，本幣貶值後債務壓力驟然增加，外匯儲備瀕臨枯竭。”馬偉說。

三重驅動接力

美國其實自去年第二季度就已浮現通脹勢頭，2021年4月的核心PCE從3月的1.8%漲到3.1%，但美國當時堅稱通脹是暫時的，認為很快就可以控制下來。事實證明，此次通脹與上世紀80年代地緣政治主導的石油危機相比，情況更為複雜，驅動因素也在不斷發生變化。

馬偉認為，從表現來看，美國從去年開始的通脹經歷了三輪驅動因素的變化。

最開始通脹主要受供應鏈中斷影響。2021年初全球疫情不確定性高，美國尚未解封，國際和國內運輸都面臨較大困難，供應鏈危機導致商品價格上漲。“比如美國很多卡車司機擔心感染新冠，便選擇自動退出勞動力市場。”馬偉說。

發展至2022年初俄烏衝突爆發，糧食和能源價格上漲帶動第二輪通脹。馬偉分析，美國與歐盟通脹不同，歐盟主要就是能源和食品價格高，但美國可以實現能源自給，並且是糧食出口國，在6月份拜登宣布釋放石油儲備後，食品和能源價格在一定程度上得到控制

△

8月10日，顧客在美國加利福尼亞州米爾布雷一家超市購物。美國勞工部當日公布數據顯示，7月美國消費者價格指數環比持平，同比上漲8.5%。

所以6月份及至現在，俄烏衝突已不是影響美國通脹的主要因素。在剔除掉食品和能源價格後，美國的核心CPI指數持續上漲，通脹由商品價格轉由服務業價格驅動。

“現階段服務業價格上漲，主要指向美國過熱的勞動力市場。”馬偉說。美國勞工部數據顯示，美國9月失業率從8月的3.7%降至3.5%，是自20世紀60年代以來的最低水平。同時，9月新增就業崗位26.3萬個，勞動力持續短缺。

陳達飛分析，美國目前勞動力市場的供給還是遠遠不足，整體供小於求。朗普時代強硬的驅逐移民、新冠大流行帶來約200—400萬人喪失勞動能力等因素，共同導向現在美國勞動力供給的削減。

“目前美國就業市場約有300餘萬個供給缺口，彌合這個缺口，至少要到明年。”陳達飛說。同時，馬偉介紹，服務業價格不同於商品價格，服務業價格粘性很大，不太容易短時間內降下來，比如房租、工資等，都是以月、季度或年度計算，價格調整速度慢，此輪通脹降溫面臨更大考驗。

通脹拐點將至，軟着陸難度較大

△7月4日，在津巴布韋首都哈拉雷的美國駐津使館門前，津巴布韋“廣泛反對制裁聯盟”組織成員舉行抗議活動，反對美國及其西方盟友對津巴布韋的長期經濟制裁。

通脹過境後，一場全球性的經濟衰退似乎不可避免。

馬偉認為，美國現在抑制通脹的唯一有效措施就是大幅加息。“因為美聯儲之前開啟加息太慢，導致它現在不得不矯枉過正。只有讓市場相信美聯儲不把通脹打下來不罷休，才能把企業的投資熱情、工人的信心、民眾對自己消費能力的判斷全面控制下來。”馬偉說。

空前加息力度下，陳達飛認為核心通脹的拐點應該在今年四季度或明年一季度出現。馬偉則認為時間可能更長，“到明年年中，通脹或許才能有所緩解。”

與此同時，加息的副作用正在顯現，二級市場持續下挫。“金融市場目前的狀況反映的大概是4%左右的水平，許多上市公司的估值下來了，但盈利還未見底。如果年內美聯儲與預測一致，加息到4.75%，股市還會再跌一波。”陳達飛說。

此外，美國經濟的降溫也將伴隨失業率的提升。“美聯儲當然希望就業缺口的下降是通過失業人口補上。但未來經濟如果降下來，企業可能不得不解聘現有的工人來縮減用工需求。據測算，屆時美國的失業率將達5%以上，消費投資指標會降下來，美國經濟可能會進入實質性衰退。”馬偉說。

世界銀行9月發布的一份報告指出，全球已有2/3以上的國家執行緊縮的貨幣與財政政策，各國央行紛紛加息，高度同步的緊縮政策可能導致2023年全球性經濟衰退，並引發新興市場和發展中國家的經濟危機。

美國通脹壓力下，全球經濟能否實現“軟着陸”？陳達飛預計，明年的全球經濟增速，即使不是負增長，也是非常低的。馬偉也認為，美聯儲想要在經濟溫和增長的狀態下控制通脹是比較困難的。

陳達飛進一步預測，明年全球所有經濟體從上到下都將從收縮滑向衰退。美國和歐洲今年已經開始這個過程，印度、越南等國家現在看起來經濟增長數據較好，主要歸因於他們的復蘇周期最落後，明年這些新興經濟體國家將進入收縮到衰退的早期階段。

反觀中國，在全球通脹壓力下，中國經濟第二季度增速低於預期，復蘇動能較弱，與美國經濟高溫並不一致。

馬偉指出，中國經濟政策有相當高的獨立性，人民幣貶值總體可控，中國整體的通脹壓力不大，沒有必要跟進加息。“甚至我們還有通縮的壓力，整體消費不足。”陳達飛也認為，中國有較為系統的製造業，產能尚可，現階段主要還是聚焦於需求不足問題。

撰文：《中國報道》見習記者 李士萌

圖片來源：新華網

責編：徐豪